中辉有色观点

请务必阅读正文之后的免责条款部分金银：俄乌谈判无果、美国被下调，黄金跌幅收窄表1：产业高频数据资料来源：Wind，中辉期货【行情回顾】：俄乌谈判期间，黄金盘中跌超2%，谈判无果而终，金价跌幅收窄到2%以内，穆迪下调美国评级后，期金跌不足1%，全周仍跌超4%。【基本逻辑】：①美国消费信心大幅走低。由于对关税的担忧日益加剧，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值下滑至50.8，创历史第二低。1年通胀预期初值7.3%，为1981年以来的最高；5年通胀预期初值4.6%，为1991年以来的最高。②美国信用评级被下调。国际信用评级机构穆迪将美国主权信用评级从最高级Aaa下调至Aa1，理由是美政府债务和利息负担持续攀升，财政赤字恶化且缺乏有效控制措施。③俄乌谈判无进展。2025年5月16日，俄罗斯和乌克兰在土耳其伊斯坦布尔举行了自2022年3月以来的首次面对面直接谈判，但未取得实质性突破，最新报道称特朗普称将分别与俄乌领导人通话促停火。④逻辑主线。短期上涨力量被削弱，但长期全球资产配置再平衡（降低美元依赖）及财政货币双宽松趋势将支撑黄金持续吸引增量资金，牛市仍未结束。【策略推荐】：短期黄金盘面调整后震荡，关注740-750附近表现。长线投资这等待企稳再做入场打算。白银金融和商品属性敏感，短期或继续区间震荡[8000,8200]。【风险提示】流动性危机。 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：软挤仓担忧缓解，铜多单可部分逢高止盈表2：产业高频数据资料来源：Wind，中辉期货【行情回顾】：沪铜震荡回落，测试下方关口支撑【产业逻辑】：基本面上，海外铜矿供应紧张，铜精矿加工费-43.05美元/吨。4月国内电解铜预计产量为111.26万吨，环比减少1.51%，1-4月累计产量预计达434.14万吨，同比增11.44%。库存方面，特朗普铜进口关税政策的不确定性正在抽干美国以外的铜库存，但需要警惕软挤仓担忧缓解之后，随着需求放缓和美铜库存回流，5月中下旬铜高位回落风险。【策略推荐】美国经济数据展现韧性，经济衰退担忧减轻，美联储降息预期下滑，美元指数反弹压制铜价，COMEX铜持续抽干全球铜库存，国内短期软挤仓担忧缓和，高铜价对需求抑制作用或逐渐显现，建议前期多单可部分逢高止盈，警惕高位回落风险，中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短期沪铜关注区间【77000，78000】，伦铜关注区间【9200，9600】美元/吨 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分锌：需求不足，锌震荡回落【行情回顾】：锌震荡回落，重新探底【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，锌精矿国产加工费报3500元/吨，进口加工费环比增长5美元/吨至45美元/吨。4月国内锌锭产量为55.54万吨加0.09万吨，同比增幅达10.1%。4月锌锭产量在产能释放和利润改善驱动下维持增长。下游需求旺季逐渐进入尾声，锌中下游企业开工回落，镀锌企业开工率60.94%，受钢材需求疲软拖累，整体表现低于往年同期。【策略推荐】：消费淡季开启，锌终端需求疲软，叠加供应持续放量，锌再次震荡回落，建议前期空单继续持有，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【22000，22600】，伦锌关注区间【2600，2700】美元/吨 4，日均产量环比增 请务必阅读正文之后的免责条款部分铝：铝土矿端扰动，铝价反弹回落表4：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：铝价反弹回落，氧化铝大幅反弹走势。【产业逻辑】：电解铝：海外宏观贸易环境有所缓和。产业上，5月中旬，国内电解铝锭社会库存58.1万吨，较周一下降2万吨，环比上周下降3.9万吨；国内主流消费地铝棒库存13.82万吨，较周一下降1.45万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌0.3个百分点至61.6%，新订单减少，需求进一步分化。氧化铝：海外几内亚铝土矿端消息再度扰动。目前整体铝土矿供应持续高位，4月铝土矿港口库存累库超400万吨。国内氧化铝企业检修减产集中，对于铝土矿的需求走弱，企业自港口提货有所放缓，同时氧化铝厂亏损压力较大，压低了采购铝土矿价格。库存方面，氧化铝库存有所去化，但仍处偏高水平。短期来看，目前氧化铝供应过剩格局延续，关注矿端扰动。【 策 略 推 荐 】： 建议 沪铝 暂 时 观 望 机 会为 主 ， 关 注库 存 变 动 情 况， 主 力 运 行 区 间【19900-20600】；氧化铝企稳运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分镍：库存压力仍大，镍价反弹承压表5：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：镍价反弹回落，不锈钢承压走势。【产业逻辑】：镍：海外宏观环境有所缓和。产业上，菲律宾禁矿政策的消息扰动，印尼镍矿特许权使用费上调政策生效，矿端对镍价起到支撑。国内方面，4月精炼镍产量环比增长6%，同比增长47%。最新精炼镍企业开工率达67%，头部企业开工率依然维持高位。4月末，最新国内社会库存约4.47万吨，周环比累库约701吨，库存仍处于偏高水平。不锈钢：终端消费受贸易利好消息带动，不锈钢现货市场库存压力有所减弱。据统计，最新无锡和佛山市场库存总量降至98.07万吨，周环比下降0.85%；其中除了佛山400系库存略增外，其余系列不锈钢均处于去库当中。目前在不锈钢消费成交回暖的推动下，社会库存出现阶段性回落，但整体产业供需过剩压力仍存。【策略推荐】：建议镍、不锈钢反弹抛空为主，关注下游消费情况，镍主力运行区间【120000-129000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分碳酸锂：基本面指引偏空，弱势延续表6：产业高频数据【行情回顾】：主力合约LC2507低开低走，大幅增仓下跌创下新低。【产业逻辑】：基本面指引依旧偏空，原料端价格尚未止跌，锂盐-矿负反馈依然存在，碳酸锂价格重心下移。上游资源端未见停产，澳洲Finniss项目进行重启研究，运营成本实现下滑，国内冶炼厂同样没有出现大规模的减停产，整体供应端保持充足。需求端即将进入淡季，中美谈判缓和但并未令储能市场获得增量订单，下游抓紧出货以去库为主，新能源汽车和电池厂均出现累库，市场逐步下调对需求的乐观预期。本周总库存再度转增，累库压力集中在冶炼厂，过剩幅度或将进一步扩大。主力合约考验6万整数关口支撑。【策略推荐】：空单持有【61000-62300】资料来源：百川盈孚，中辉期货 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分免责声明：侯亚辉陈焕温本报告由中辉期货研究院编制本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。期货有风险，投资需谨慎！ Z0019165Z0018790 8有色及新能源金属团队肖艳丽Z0016612张清Z0019679中辉期货全国客服热线：400-006-6688