棉系周报：新棉供应预期良好，宏观情绪消化后反弹或受限

贾晖 USDA月度供需平衡表——美国期末库存调增，报告整体较为中性 3根据USDA5月份月报供需预测，基于近期的种植情况预期，2025/26年度全球产量同比下降71万吨至2564.7万吨。其中中国下降65.3万吨至631.3万吨，印度下降10.9万吨至533.4万吨，巴西上涨27.2万吨至397.3万吨，美国上涨2万吨至315.7万吨，巴基斯坦上涨10.9万吨至119.7万吨，澳大利亚下降32.7万吨至89.3万吨。消费方面，USDA认为新年度全球消费小幅复苏，同比上涨30.5万吨至2570.6万吨。其中，中国消费同比下降10.9万吨至794.6万吨，印度消费上涨10.9万吨至566万吨，孟加拉、越南、土耳其分别小幅上涨4.4万吨、8.7万吨、6.5万吨。全球期末库存基本持稳，同比下降0.4万吨至1706.3万吨。其中，中国库存同比下降13.1万吨至805.9万吨，印度持稳，巴西上涨16.3万吨至101.7万吨，澳大利亚下降14.2万吨至88.8万吨，美国上涨8.7万吨至113.2万吨。2024/25年度，全球棉花产量、消费均小幅调增3.9万吨、14.4万吨，期末库存环比小幅下滑10万吨。报告整体小幅利空美棉市场，小幅利多中国市场，但由于对中国产量调减过多，实际期末库存能否如期下降存在一定变数。由于首次预测通常预留较多调整空间，等待后市进一步调整。 棉纱期现——周内纱价同步上下，花纱价差有所扩张来源:Mysteel,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 本周，全国工商业库存之和环比下降16.49万吨至449.04万吨，低于同期24.66万吨，整体压力进一步缓解。主要港口库存环比下降0.47万吨至48.56万吨，低于同期8.57万吨。目前国内工商业棉花库存持续去库，商业库存去化速度有所加快，逐步接近22年、24年水平。2025年3月中国棉花进口量7.37万吨，环比下降36.14%，且同比下降81.42%。 本周，纯棉纱库存可用天数环比提升0.34天至30.45天,高于同期6.09天。厂内涤棉纱库存环比下降2.27天至25,46天，高于同期3.98天。4月纺织厂坯布库存天数环比下降0.2天至36.8天，高于同期0.2天。3月中国工业企业服纺行业存货环比增加20.4亿元至1809.4亿元，高于同期69.5亿元，产成品库存位置中等偏上，尚有余量空间但并未出现明显的补库行情。 棉花仓单——资金回笼及指标限制下，仓单增加预期有限来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司截至2025年5月16日，郑商所仓单数量11548张，环比增加142张，总量折合皮棉约46.192万吨。后市仓单大幅度增加预期偏弱，一方面09合约套保交割难以满足年中的还款压力，现货回笼资金为主；另一方面全国轧花厂销售进度超71%，剩余未售皮棉指标偏低，贴水甚至达不到仓单标准。 本周，纺纱厂开机率环比提升0.2%持74.6%，低于同期4.8%。织布厂开机率环比提升0.5%至42.3%，低于同期12.3%,本周开机率因关税预期好转小幅提升，关注后市能否继续上行。 来源:中辉期货有限公司周内，由于棉价重心出现抬升，纱厂即期利润为-1000元/吨左右。下游订单继续反弹，纺织企业订单天数环比抬升2.07天至12.26天，仅低于同期1.29天。关税政策的豁然开朗推动订单数量出现好转，但是持续性有待进一步考察。 内销——3月服装零售同比继续增长，后市韧性有待观望来源:中辉期货有限公司来源:Mysteel,中辉期货有限公司据国家统计局数据显示，3月份，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1240亿元，同比增长3.6%。2025年1-3月份，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为3869亿元，同比增长3.4%。在2024年基数并不低的情况下，国内零售端表现好于预期。 出口——4月服纺出口“抢跑”继续，纺织品同比增速有放缓趋势2025年4月我国纺织品及服装出口总额241.863亿美元，1-3月累计出口金额达904.675亿美元。其中，4月纺织品出口金额125.797亿美元，1-4月累计值达458.478亿美元，同比上行3.8%；4月服装出口金额116.066亿美元，1-4月累计金额达446.197亿美元，同比下行1.5%。整体看来，抢出口效应持续，4月服装及纺织品出口继续维持增长，但是纺织品出口增速有一定放缓趋势。随着特朗普政府对于关税政策的放缓，未来2个月转口贸易途径下25年H1尚存一定支撑预期，但是在阶段性备货完成之后H2存在较高的回落预期。来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 2025年3月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）环比提升16%至60.22%。棉纺行业景气指数环比提升2.9%至50%。 当前的棉涤价差、棉粘价差处于近四年以来最低水平，其替代效应随棉价下跌后显著减弱，对棉花消费的压力阶段性减弱。从化纤类由于新一轮的产能扩张周期到来，聚酯从上游原料到下游产品都处于价格低位，结合油价的中长期弱势预期，聚酯纤维及粘胶纤维比价优势在中长期仍旧具有增长空间，施压周期继续维持偏长预期。 CFTC持仓数据一览——非商业持仓及基金净空头持仓持续下行来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 宏观——国内税收阶段性压力出现，欧美消费者信心指数下滑来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司