支撑乏力偏空因素升温,油价或难有明显反弹-原油周评

忠 诚敬 畏创 新卓 越 01操作思路 操作思路操作思路：上周油价后半程再度出现大幅度的回调，价格在触及455元/桶的关键支撑之后有所反弹；预计本周时间油价或仍处在缺乏明显上行动力的阶段之中，进而维持宽幅震荡的走势运行，建议关注价格区间【455-480】元/桶，区间内可高抛低吸，同时警惕下方455关键点位的突破情况；本周时间建议高度关注美联储官员的发言内容、国际地缘局势走向及5月PMI数据的变动情况。仅供参考。资料来源：文华财经，长安期货 02行情回顾 行情回顾资料来源：文华财经，长安期货行情回顾：上周油价先涨后跌，前半程主要是受到了中美关税摩擦缓和的影响导致市场情绪明显翻转，进而对大总资产价格形成体提振；而后半程时间内一方面美伊谈判有消息传出进展，导致市场对于后续供给侧趋宽的预期再度有所升温，另一方面则是由于库存数据的再度大幅积累对价格表现形成了压制。 03基本面分析 忠 诚（1.1）宏观——中美关税摩擦缓和，市场情绪好转•上周时间中美在日内瓦经贸会谈后发布联合声明，宣布采取一系列关税调整措施，双方将在90天内暂停此前相互加征的高额关税，将关税水平下降至10%，此举在周初时间大幅缓解了市场的担忧情绪，但值得注意的是，目前的关税摩擦缓和并不意味着以美国为核心的关税政策完全平息，后续的发展依然存在着不确定性，一旦美国后续再度对其他经济体加征高额关税，市场情绪依然有受到压制的可能。(美国近10年关税财政收入)资料来源：美国国会预算办公室，长安期货 忠 诚（1.2）宏观——美联储维持鹰派，降息预期骤降(CME降息预期)•美联储主席鲍威尔在第二届托马斯·劳巴赫研究会议上发表讲话，警告美国经济和美联储面临艰巨挑战，并且鲍威尔表示美联储正在调整其总体政策制定框架，且将重新评估疫情以后至今的经济环境，同时认为评估不太可能会改变美联储目前的设定利率方式，这样的言论再度导致市场对于后续降息的预期进一步降低，互换市场也不再押注于6月份美联储出现降息。资料来源：CME，长安期货8.60%91.40%8.60%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%4.00%-4.25%4.25%-4.50%（当前利率）今日概率昨日概率 （1.3）宏观——CPI降温压制6月降息可能•此外，上周公布的美国4月通胀数据则意外出现降温，数据显示，美国4月季调后CPI月率录得0.2%，低于预期的0.30%；未季调CPI年率降至2.3%，为2021年2月以来新低，低于市场预期的2.4%，同时核心CPI也不再有所增加，反而展现出相同的趋势，尽管这样的结果可能会加剧特朗普对美联储的施压，但多家投行也重新预期美联储将于年底才开始今年的首轮降息。(美国CPI同比)资料来源：美国劳工部，长安期货0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.001234567820202021202220232024 （1.4）宏观——地缘维持波动平息•政治属性方面，上周时间5月16日俄乌代表团在伊斯坦布尔举行和平谈判，双方领导人普京和泽连斯基并没有出席，俄罗斯要求全面控制乌克兰五个地区，包括乌军从顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热撤军，以及承认克里米亚归属俄罗斯，而乌方则仅与俄方达成了释放人质的条例，这或导致后续俄乌冲突依然存在着不确定性；美伊方面，上周特朗普称美国与伊朗的核协议谈判已接近达成，但双方在关键问题上仍存在分歧，随后伊朗表示愿承诺永远不制造核武器，并去除高浓缩铀库存，以换取美国解除所有经济制裁，尽管双方对于后续谈判中完全去除铀浓缩活动的条例并没有达成一致，但此举已经极大程度缓解了市场对于伊朗原油出口暂停的担忧。(地缘政治风险指数) 资料来源：DC&ML，长安期货 （2.1）供给——OPEC4月小幅减产3月产量4月产量减产幅度913912-125926006059-1223222-133363305-3039693964-524212415-612771263-1414991471-2889629010492932294311922888-342677226710-62(千桶/天)阿塞拜疆巴林文莱哈萨克斯坦马来西亚墨西哥阿曼俄罗斯苏丹南苏丹合计OPEC+合计 （2.2）供给——伊朗哈萨克斯坦减产实现(伊拉克产量）2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025(哈萨克斯坦产量）11.11.21.31.41.51.61.71.81.91月2月3月4月5月6月7月202120222023 （2.3）供给——非OPEC产量预期下滑(美国出口量）(美国产量）07周09周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周43周45周47周49周51周53周20212022202320242025010002000300040005000600001周03周05周07周09周11周13周15周17周19周21周20212022 （2.4）供给——伊俄生产仍有波动2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202420251,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6001月2月3月2021 （3.1）需求——机构预期维持乐观(产量引伸需求）07周09周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周43周45周47周49周51周53周20212022202320242025700750800850900950100010501100115001周03周05周07周09周11周13周2021 资料来源：国家统计局、Wind，长安期货（3.2）需求——关注制造业动向345678910111220202021202220232024202547.0048.0049.0050.0051.0052.0053.00122021 （3.3）需求——成品油生产维持疲软8,000.008,500.009,000.009,500.0010,000.0010,500.002月14日2月21日2月28日3月7日3月14日3月21日3月28日4月4日4月11日4月18日4月25日5月2日5月9日汽油4,000.004,200.004,400.004,600.004,800.005,000.005,200.005,400.002月14日2月21日2月28日3月7日3月14日3月21日3月28日4月4日4月11日4月18日4月25日5月2日5月9日馏分燃料油3,500.003,700.003,900.004,100.004,300.004,500.004,700.004,900.005,100.005,300.002月14日2月21日2月28日3月7日3月14日3月21柴油150.00200.00250.00300.00350.00400.002月14日2月21日2月28日3月7日3月14日3月21日含渣燃料油 （4.1）库存——库存积累对价格施压(EIA、API原油库存)•原油方面，美国至5月9日当周API原油库存428.7万桶，预期-196万桶，前值-449.4万桶；同时5月9日当周EIA原油库存同步录得345.4万桶，预期-107.8万桶，前值-203.2万桶。本轮库存数据一转此前的连续去库走势，反而意外录得了大规模的积累，虽然这在一定程度上依然是得益于美国出口量的下降，但在北美炼厂开工水平进一步回暖且美国产量下降的当下依然对油价形成了不俗的压制力量。4280043000432004340043600438004400044200444003月14日3月16日3月18日3月20日3月22日3月24日3月26日3月28日3月30日4月1日4月3日4月5日4月7日4月9日4月11日EIA 资料来源：EIA、API，长安期货 （4.2）库存——汽油回归去库支撑价格(成品油库存)•在成品油方面，美国至5月9日当周汽油库存则录得为-102.2万桶，预期-56.1万桶，前值18.8万桶；同时精炼油库存录得为-315.5万桶，预期12.9万桶，前值-110.7万桶。本轮成品油库存再度回归了下行走势，其中精炼油依然维持了高额的去库幅度，而汽油则不再出现小幅的积累，这在一定程度上展现出北美汽油消费的客观韧性，同时这也将导致后续汽油的价格强势程度得以维持，进而导致低硫裂解得到一定程度的支撑。215,000.00220,000.00225,000.00230,000.00235,000.00240,000.00245,000.003月14日3月16日3月18日3月20日3月22日3月24日3月26日3月28日3月30日4月1日4月3日4月5日4月7日4月9日4月11日4月13日4月15日汽油馏分燃料油 资料来源：EIA，长安期货 04观点小结 观点小结整体看来，上周时间国际油价前期表现较强，主要是受到了中美关税摩擦降温的影响，市场情绪短线内迎来了极大程度的反弹，随后在美伊关系缓和以及机构月报内容的影响下再度维持了供给过剩的担忧，尽管周线依然录得有所上行，但也失去了大量的前期涨幅。就目前的市场形势来看，基本面之中供给过剩的担忧情绪有所升温，但较前期略有缓和，在需求预期维持原判的情况下，库存的连续积累或导致基本面的支撑力量持续边际减弱；金融属性方面，美国经济数据的更新以及国际经济形势的变动导致市场对于降息的预期进一步降温，此或导致压制仍存；政治属性方面，俄乌冲突以及美伊关系在近期都存在着一定的降温预期，这将导致前期受地缘因素影响的潜在供给或进一步有所释放，对油价施压。因此综合来看，短期内油价将依然缺乏明显的上行驱动因素，或进一步呈现出宽幅震荡运行的走势，并存一定的下行空间。风险点：上行风险：美国关税政策进一步缓和、地缘冲突急剧升温等；下行风险：OPEC+维持大幅增产、制造业进一步回落等 忠 诚敬 畏创 新 免责声明l本报告基于已公开的信息编制，我们力求报告内容客观、公正、准确，但不保证信息的绝对准确和完整。本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告内容，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。l本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。l长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长安期货投资咨询部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 忠 诚敬 畏创 新卓 越 谢谢观看！