原油周评：波动加剧但支撑偏弱，油价或维持宽幅震荡

波动加剧但支撑偏弱，油价或维持宽幅震荡 原油周评2025年4月14日 范磊（F03101876，Z0021225） 01 操作思路 操作思路 操作思路： 上周油价前期受到中美关税摩擦事件影响迅速出现回调，随后虽然有所企稳反弹，但在动能缺失的情况下尚未完全收复失地。本周时间油价或维持低位宽幅震荡的走势运行，建议关注价格区间【460-485】元/桶，区间内可考虑以短差操作为主，谨慎偏空布局为辅；考虑到前期油价短线跌幅较大，因此后续下方支撑或相对强力，不宜过度逐跌。 02 行情回顾 行情回顾 行情回顾： 上周油价在短暂延续前一周的下行走势之后于后半程略有企稳，整体宽幅震荡运行，虽然周线整体小幅收阳，但并未完全收复失地。一方面是由于市场仍在担忧中美关税摩擦对后续经济增长带来的负面影响，另一方面原油自身供给侧的趋宽预期也对油价形成了一定的压制，并最终导致油价反弹力度相对有限。 03 基本面分析 （1.1）宏观——中美摩擦维持，衰退预期仍在 •上周时间特朗普在周三时宣布将此前的对等关税政策暂停90天实施，并在此期间将关税水平下降至10%，随后在当天美股迅速出现反弹，市场快速收复了大量的此前失地；而同时，尽管美国的大部分经济体已经放缓了关税政策的实施，但我国财政部则表示再度调整加征关税税率，由84%提高至125%，并标明在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，在这种情况下，市场对于美国经济陷入衰退的担忧情绪再度有所升温，并导致随后油价承压下行。 （1.2）宏观——降息或出于救市，CPI降温无用 •上周时间美国劳工部公布的美国3月CPI同比增速放缓至2.4%，环比数据同步意外下调，均超出了市场的预期，这样的数据并没有对市场信心起到有效的提振，随后利率市场基本完全押注于美联储将于6月进行降息，但随后仍需对短期通胀的表现进行观察。 （1.3）宏观——地缘仍有波动 •政治属性方面，近期受到全球关税政策转变的影响，各地冲突对于油价的影响占比相对有所降低，俄乌方面，近期基辅周边的冲突仍在延续，但考虑到此前双方均同意了对能源设施的攻击暂停，因此短期内俄乌冲突对于油价的影响力度也相应减弱；而在中东地区，一方面胡塞武装与以色列的冲突仍在延续，双方短期内对于停火谈判的达成均持有相对更加激进的态度，另一方面美伊方面的关系也并没有得到有效的缓解，整体不确定性较强。 （2.1）供给——OPEC+潜在供应或释放 •此前OPEC+表示将在4月及5月维持预设的增产计划，该消息的公布开启了本轮原油价格下行起点，本周时间市场即将迎来OPEC组织最新一轮的月度报告，关于3月份的产量变化将进一步得到展示，若本轮报告之中整体OPEC+的产量仍有增加，那么后续随着增产的进行，油价或进一步承压； （2.2）供给——关注本周OPEC+产量变化 （2.3）供给——美国产量或面临压力 •随着目前原油价格屡次触及60美元/桶下方，美国页岩油的生产前景也不再乐观，大量北美的页岩油开发商在油价低于60美元/桶时将难以获利，同时北美页岩油生产商的股票也在上周美股下行的同时遭遇了大量的抛售，这在后续或导致美国页岩油的产量严重受阻，进而导致此前特朗普政府通过快速增产来压低美国汽油价格的目标承压。 （2.4）供给——伊朗出口存受阻可能 （3.1）需求——需求预期再度下调 （3.2）需求——制造业表现依然不佳 （3.3）需求——成品油生产疲软 （4.1）库存——累库压力仍存 •原油方面，美国至4月4日当周API原油库存超预期-105.7万桶，预期260万桶，前值603.7万桶；同时4月4日当周EIA原油库存录得255.3万桶，预期142.1万桶，前值616.5万桶。本轮库存数据之中EIA库存再度出现了大量的积累，尽管API数据意外下降，但短线内对于油价的提振效果十分有效，并且值得注意的是，目前美国原油的出口数量达到今年1月以来的新低，对我国的原油出口数量整体较峰值直接减半，这或导致后续北美的原油库存持续存在着积累的可能，进而对油价施压。 （4.2）库存——成品油去库但难成支撑 •在成品油方面，美国至4月4日当周汽油库存则录得为-160万桶，预期-151.3万桶，前值-155.1万桶；同时精炼油库存录得为-354.4万桶，预期26.4万桶，前值26.4万桶。本轮成品油库存两者同步出现了去库的走势，且精炼油库存降幅也同步录得今年1月以来新高，这在一定程度上依然得益于目前北美较低的炼厂开工水平，同时这也会导致后续汽油价格的下行难度依然存在，或进一步对汽油的消费预期形成压制。 04 观点小结 观点小结 整体看来，上周时间国际油价整体波动幅度加剧，虽然在周三及周末时间的反弹收复了部分失地，但剩余时间的大幅下跌依然导致周线存在跌幅。就目前的市场形势来看，供给侧之中OPEC+的增产依然是压制油价的核心因素，但同时后续美国页岩油的产量或受到经济前景预期的影响出现变化，考虑到需求的预期依然相对疲软，且库存的低位积累预期仍在，因此整体支撑相对较弱；金融属性方面，一方面中美关税摩擦导致市场对于衰退的预期大幅增加，另一方面也对于美联储6月的降息预期有所回暖，整体宏观经济下行压力基本维持；政治属性方面，近期地缘属性在不涉及能源设施及能源出口的情况下整体对油价的影响力度有所降低，但中东地区的后续不确定性依然存在。因此综合看来，短期内油价或在关税政策及自身基本面的拉扯下持续宽幅震荡运行，考虑到目前油价在60美元附近存在较强支撑，因此后续下行空间也或相对有所收窄。 风险点： 上行风险：地缘再度爆发升级、俄伊出口受阻等； 下行风险：OPEC+增产落地、衰退预期升温等 免责声明 l本报告基于已公开的信息编制，我们力求报告内容客观、公正、准确，但不保证信息的绝对准确和完整。本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告内容，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 l本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 l长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长安期货投资咨询部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 谢谢观看！