黑色：涨跌空间不大 区间交易为主

目录 01螺纹：短线交易03铁矿：多9空104双焦：中性观望0502热卷：短线操作 01螺纹钢：短线交易 投资策略：涨跌空间不大区间交易为主01主要观点上周螺纹钢价格先涨后跌，现货与期货涨幅相当，基差持稳。宏观方面，中美会谈成果超预期，双方大幅互降关税，国内货币政策利多已经落地，不过市场仍在期待财政政策发力；产业方面，上周螺纹钢表需大幅回升，库存再度去化，但是需求即将面临季节性走弱压力，当下钢厂利润尚好，主动减产意愿不足，后期供需矛盾会逐步显现。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格低于电炉谷电成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，中美贸易环境改善，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但需求即将环比转弱，短期在低估值背景下，预计价格震荡运行。交易策略观望或者短线交易。风险提示1、突发政策利好（上行风险）；2、需求大幅下滑（下行风险）。-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%主要工业品期货价格5日涨跌幅 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 行情回顾：冲高回落基差持稳02简要介绍现货价格：螺纹钢价格先涨后跌，上周五杭州三级螺纹报3210元/吨，周环比上涨60元/吨。期货价格：冲高回落，螺纹10合约收在3082元/吨，周环比上涨60元/吨。基差：持稳，上周五螺纹10合约基差128元。290029503000305031003150320032503300335034003450螺纹钢2510 钢厂利润：长流程利润较好03简要介绍原料端：上周港口焦炭价格下跌50元/吨、张家港废钢价格上涨30元/吨、日照港PB粉价格上涨11元/吨。长流程：钢厂即期利润提升，根据模型测算，华东吨钢利润约149元/吨。短流程：华东即期利润持稳，平电吨钢利润约-114元/吨。盈利面：247家样本钢厂盈利率59.31%（+0.44%）。0204060801001201月1日1月19日2月7日2月25日3月12日3月26日4月9日4月23日5月7日5月21日6月7日6月24日7月10日7月28日8月13日8月30日9月16日10月2日10月20日11月5日11月22日12月9日12月25日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月盈利钢厂:全国(样本数247家):当周值2025年2024年2023年2022年2021年2020年 期货估值：偏低04截至上周五收盘，螺纹钢期货价格仍旧低于电炉谷电成本，静态估值处于偏低水平。300032003400360038004000420044002023/012023/07 2024/012024/07期货谷电总成本平电总成本峰电总成本长流程成本 供需格局：表需大幅回升库存再度去化05简要介绍产量：上周螺纹钢产量增加3.0万吨至226.53万吨。需求：上周螺纹钢表观需求增加46.39万吨至260.29万吨。库存：上周螺纹钢库存减少33.76万吨至619.87万吨。1502002503003504004501月1日1月19日2月4日2月23日3月10日3月24日4月7日4月21日5月5日5月19日6月4日6月21日7月8日7月24日8月11日8月27日9月13日9月30日10月16日11月3日11月19日12月6日12月23日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月螺纹钢周度产量：钢联口径2025年2024年2023年2022年2021年2020年01002003004005001月1日1月19日2月4日2月23日3月10日1月2月3月350700105014001750210024501月1日1月19日2月4日2月23日3月10日1月2月3月 重点数据/政策/资讯06国家统计局：2025年4月份，全国居民消费价格同比下降0.1%，降幅与上月相同；全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。巴基斯坦副总理兼外长达尔10日表示，巴基斯坦和印度已同意立即停火。中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。17家重点房企2025年1-4月销售额合计4319.76亿元，同比下降16.2%；4月销售额合计1150.41亿元，同比下降25.6%，环比下降20.4%。美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平。中国1-4月社会融资规模增量16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元；新增人民币贷款10.06万亿元。贸易追踪机构Vizion公布的数据显示，在美国和中国互降关税之后，在美国下单的从中国到美国的集装箱运输预订量飙升近300%。美联储主席鲍威尔表示，美联储正在考虑调整货币政策指导框架的核心内容，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化。他指出，美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定的时期，这对经济和央行构成艰巨挑战。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02热卷：短线操作 投资策略：热卷去库持续关注国际情绪01主要观点产业回顾：五大材产量持续稳定，铁水预计见顶的可能，分流到热卷的产量相对走弱，需求震荡反复，存在数据修正调整。出口消息缓和，短期数据偏好，中美关税和谈背景下，特朗普再引导美联储降息预期，外部影响偏积极。目前，热卷钢厂库存在短期产量下降的情况下去库到低位，社会库存去库也在持续，产业端供需调整过程中的去库持续逐步超预期，结合国际端博弈和国内政策的影响，预计热卷价格震荡运行，提到需关注的去库再度出现，贸易商投机情绪再起，关注空头的潜在风险点兑现。行为回顾：短期来看，上周观察到震荡区间逐步扩大，本周观察到了空头创造止盈空间后的止盈特征，下周关注多头的对应行为观察。走势预判：短期价格宽幅震荡。交易策略空头止盈或者短线操作。风险提示1、突发宏观利好（上行风险）；2、表需快速下行（下行风险）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 估值：价格走强基差维稳01现货价格：热卷价格上涨，周五上海热轧板卷4.75报3290元/t，环比前上周上涨70元/t。期货价格：震荡走强，热卷10合约收在3226元/t，环比前一周上涨69元/t。基差：走强4元，目前热卷10合约基差84元。1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1上海-hc01基差（MS）20182019202020212022202320242025-400-20002004006001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1上海-hc05基差（MS）20182022 -400-2000200400600 估值：成本涨跌不一，利润回升02原料端：上周焦炭（山西）价格下跌49元/t、唐山废钢价格上涨40元/t，PB粉：61.5%（日照）价格上涨25元/t。HC利润：钢联热轧卷板利润回升，吨钢利润约-69元/t（8元/t）。盈利面：247家样本钢厂盈利率58.87%（0.84%）。0204060801001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1247钢厂盈利率20182019202020212022202320242025%-600-400-200200400600800元/吨 资料来源：Mysteel同花顺长江期货01/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1热卷利润：高炉（MS)2022202320242025 驱动：五大材热卷产量下降03产量：上周五大材产量维稳，日均铁水244.77t/d（周环比-0.87t/d)，预期铁水趋稳，热卷产量走弱，MS小样本311.98wt（周环比-8.40wt）。冷系产量高位走强。2802903003103203303403501/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1热轧板卷全国周产量（MS）2018201920222023万吨1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1全国钢厂五大品种实际周产量（MS）20182019202020212022202320242025 驱动：需求震荡04需求：上周五大材表需走弱，钢联热卷表需震荡，MS小样本329.53wt（周环比20.00wt）。热卷商品卷走弱，内供卷同步调整。30040050060070080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1全国五大品种合计表观表需（MS）201820192020202220232024万吨 20212025 驱动：去库持续，厂库走低05库存：钢厂库存热卷MS小样本78.22wt（-6.58wt），厂库达到历史上的低位。社会库存MS小样本269.35wt（-10.97wt），社库持续去库。1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1热卷钢厂库存（MS）201820192020202120222023202420251502002503003504004501/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/133城热卷社会库存总量（MS）2018201920222023万吨 03双焦：中性观望 01简要介绍煤焦投资策略主要逻辑焦煤：供应方面，国内主产区煤矿生产总体平稳，部分区域受安全检查及销售压力影响出现阶段性停减产，但整体供应仍相对宽松。进口方面，蒙煤口岸通关量受需求疲软压制，贸易商报价承压，市场观望情绪较重。需求方面，焦炭市场降价预期持续发酵，下游焦企原料采购维持低库存策略，竞拍市场情绪偏弱，部分煤种成交价格重心下移。综合来看，焦煤市场供需矛盾未明显缓解，煤矿库存压力逐步显现，叠加焦钢产业链负反馈延续，短期价格或延续承压运行态势。后期需重点关注焦炭降价节奏对原料煤的传导效应、下游需求变动情况及蒙煤进口边际变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel）。焦炭：供应方面，主产区焦企生产维持稳定态势，部分区域受利润空间持续承压影响延续限产力度，但整体产能释放相对宽松。需求方面，钢厂延续低库存管理模式，补库节奏多以刚需为主，铁水产量高位支撑短期消耗，但终端需求季节性走弱预期压制原料备货意愿。宏观方面，中美关系缓和提振市场情绪，但钢材内需外需同步回落预期加剧产业链负反馈压力，主流钢厂对原料采购仍存压价倾向。综合来看，焦炭市场基本面维持供强需弱的弱平衡状态，短期价格或延续区间震荡格局。后期重点关注宏观政策落地对钢材需求的实际拉动效果、钢厂利润修复节奏及原料煤成本变动对焦炭定价的传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel）操作策略中性观望风险提示下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游需求弱上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨 焦煤现货价格弱稳运行01简要介绍资料来源：Mysteel同花顺长江期货内煤价格：焦煤主产地现货价格下跌，山西吕梁焦煤1150.00元/吨（-30.00）； 河 北 邯 郸 焦 煤1240.00元/吨（-）；外煤价格：澳大利亚主焦煤港口库提价1295.00元/吨（-）；俄罗 斯 港 口 库 提 价1085.60元/吨（-）。蒙煤价格1015.00元/吨（-5.00）。期货价格：本周焦煤期货收盘价呈震荡