专项债发行持续高位，行业基本面有望改善

核心观点与关键数据

• 专项债发行持续高位：1-4月地方政府新增专项债发行额同比161%，政府债券净融资同比多3.58万亿元，贡献当月社融增量的84.48%，助力社融改善和基础设施建设投资提速。
• 城市更新行动有望提速：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出八项主要任务，预计将为城镇基础设施建设投资带来增量，地方性工程承包龙头及聚焦市政建设的综合型工程企业受益。
• 财政政策积极：2025年我国财政政策较为积极，基建资金发行提速，后续实物工作量有望加快落地，叠加化债政策持续推进，行业基本面和建筑企业经营指标有望改善。

研究结论

• 行业基本面有望改善：传统基建央企整体估值处历史低位，行业基本面和企业财务指标改善驱动板块表现。
• 建议关注：
  • 低估值基建龙头：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。
  • 基建设计龙头：地铁设计、中交设计。
  • 国际工程优质标的：中材国际、中钢国际。
  • 优质地方国企：隧道股份、地铁设计。
  • 建筑+商业模式占优个股：中材国际。

风险提示

• 政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。