商品期货早班车

2025年05月19日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵 【市场表现】 金 周五贵金属震荡，以伦敦金计价的国际金价险收3200美元/盎司。 属 【消息面】穆迪下调美国评级；美日两国政府计划在本周于加拿大举行的七国集团（G7）财长与央行行长会议后，举行第三轮日美关税谈判；特朗普称将在“未来两三周内”设定美国贸易伙伴国的关税税率。【经济数据方面】美国财政部数据显示，4月“对等关税”引发美债市场动荡前，3月海外“债主”合计增持美债2331亿美元，达到9.05万亿美元，日本所持美国国债环比增长49亿美元，连增三个月，总持仓创一年新高；【库存数据方面】国内黄金ETF前一交易日继续流出，COMEX黄金库存1210吨，较前一交易日减少3吨，上期所黄金库存15吨，维持不变；上期所白银库存887吨减少23吨，金交所白银库存上周库存减少13吨至1626吨，comex白银库存15606吨，比前一交易日减少35吨。伦敦3月库存减少335吨至22124吨；印度3月白银进口减至120吨左右。贸易战缓和以来，贵金属连续回调，不过金银币维持在100左右。【操作建议】去美元化逻辑未变，建议黄金择机建多；白银反弹建议逢高做空或者择机做多金银比。【风险点】贸易战反复 基本金属 招商评论 铜 市场表现：周五铜价震荡偏弱运行。基本面：美联储官员强调年内可能降息一次，特朗普称会对其他国家再度加征关税。周五盘后穆迪下调美国主权信用评级。美元指数走弱，预期对金属形成支撑。供应端，铜矿紧张格局延续，加工费在负40美金以下。精废价差1600元附近。换月后现货升水依然高企，沪铜伦铜结构紧张延续。不过周内全球库存累库2.5万吨，或因为进口显性化。交易策略：短期风险偏好下行，但美元偏弱现货偏紧，预期铜价区间震荡。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 铝 市场表现：周五电解铝2507合约收盘价较前一交易日-0.25%，收于20175元/吨，国内0-3月差225元/吨，LME价格2484.5美元/吨。基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升。需求方面，铝材开工率小幅下降。交易策略：短期铝下游加工开工率、铝棒出库量均有下降，当前铝实际消费呈现出走弱的态势，虽然关税问题有所缓和，但传递到实物需求之上仍需要一定的时间，短期内来看铝价维持震荡走势。操作建议：观望。 风险提示：海内外宏观政策变化。 氧化铝 市场表现：周五氧化铝2509合约收盘价较前一交易日-3.28%，收于2890元/吨，国内0-3月差23元/吨。基本面：供应方面，氧化铝厂阶段性检修及压产增加，运行产能下降。需求方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升。交易策略：几内亚政府陆续撒销部分矿山采矿许可，其中Axis矿区已被列入撒销名单，涉及停产产能约4000万吨，在消息难以证伪的情况下，市场交易供应冲击，氧化铝期价大幅上涨。在矿业公司和几内亚政府达成协议之前，氧化铝价格偏强运行，需要密切关注几内亚政策执行情况。操作建议：政策驱动且不确定性较强，轻仓逢低做多，不建议重仓。风险提示：几内亚矿业政策变化。 工业硅 市场表现：周五盘面震荡下行，2506合约收于8145元，较前一日下跌290元。基本面：本周盘面继续探底，基本面供强虚弱情况未有改观。供给端，短期四川复产效果明显，新疆地区出现减产动作。关注盘面接近8000元后生产计划变化情况。市场对库存持续去化偏悲观，所以丰水期合约低估值也难有反弹动力。需求端，多晶硅五月产量或与四月持平，需求未有增量。有机硅行业价格仍在下跌，下游采购会对上游压价。操作建议：目前周度产量环比下滑至节后新低，向下驱动有限，建议观望。风险点:工厂减产意愿、出台相关能耗双控政策 碳酸锂 市场表现：周五主力2507合约收于61800元/吨，较前日跌-3.62%。受5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明中对“对等关税”24%暂缓90天影响，出口美国锂需求预期修复，盘面呈现阶段性止跌，部分空头平仓使盘面出现3%涨幅。但由于出口美国需求占总需求较小，并非实质性利好，盘面短暂反应后迅速回吐涨幅，主力LC2507创新低。基本面：根据最新周度数据测算，5月宽松格局有所缓解，但延续过剩格局。本周SMM口径碳酸锂周产量为16630吨，线性外推5月碳酸锂月度产量预计为72290吨，同比+15.6%，环比-2.1%。需求端增速不及预期显现。国内新能源车4月批发销量为113.3万辆，同比+40.2%，环比+0.3%，零售销量为90.5万辆，同比+33.9%，环比-8.7%。海外新能源汽车景气度预期分化，欧洲需求或因改变对华电车关税走强，美国需求因加征关税提前释放。下周观点：目前碳酸锂期价下行并增仓至55万手，创下持仓新高，在并无实质性利好下，空头强势格局则会吸引新增空头入场。建议继续持有空单或反弹沽空。风险提示：国际贸易摩擦、大厂减产、消费不及预期 多晶硅 市场表现：周五盘面低开后震荡下跌，PS2506合约收于36850元/吨，较前日下跌1050元。持仓减少5283手至3.27万手，远月小幅增仓。目前合约间仍维持贴水结构。基本面：当前多晶硅下游需求走弱，现实库存压力较大。本周基本面弱势和仓单不足博弈，导致多晶硅期货价格波动较大。短期看，供给端联合减产等传闻扰动还需等待具体落地情况。下周或出减产细则。长期看，需求端在近两年可能没有大亮点，呈回落态势。关注原料成本有进一步下降趋势，多晶硅价格中枢或会下移。操作建议：短期预计底部震荡，前期多单可止盈离场，等仓单博弈接近尾声可再考虑07合约的轻仓试空。风险点：光伏行业自律政策实际执行情况、减产传闻扰动 锡 市场表现：周五锡价震荡偏弱运行。基本面：短期风险偏好走弱，但穆迪下调美国主权信用评级，弱美元对金属价格有一定支撑。供应端，虽然有锡矿复产预期但产出需要时间，锡精矿依然紧张，周度加工费走弱500元。可交割品牌升水800元，下游按需采购。贸易缓和有利好消费电子需求的预期。周度全球继续去库。交易策略：短期风险偏好下行，但美元偏弱，预期锡价区间震荡。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 市场表现：螺纹主力2510合约偏弱震荡收于3086元/吨，较前一交易日收盘价跌23元/吨基本面：钢材供需边际季节性恢复，去库速度与往年同期基本一致。建材供需双弱，但受益于低产量库存压力较小；板材需求较稳，下游抢出口仍在持续，直接出口维持高位，冷轧涂渡需求边际恢复。整体而言钢材供需较为均衡，矛盾不显著。贸易战边际缓和，由此引发的衰退逻辑边际减弱。预计下周钢材期货价格以宽幅震荡为主。。交易策略：空单离场。套利建议卷螺差空单持有，尝试螺纹7/10反套。RB10参考区间3060-3110风险因素：宏观预期 铁矿石 市场表现：铁矿主力2509合约偏弱震荡收于725.5/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌4元/吨基本面：铁矿供需维持中性偏强。钢联口径铁水产量环比小幅下降但连续三周维持历史同期新高。钢厂利润边际恢复，后续产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比基本持平。铁矿供需边际中性偏强但中期过剩格局不改。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性。贸易战边际缓和，由此引发的衰退逻辑边际减弱。预计下周铁矿期货价格以宽幅震荡为主。交易策略：空单离场，尝试铁矿2509多单。套利建议观望为主。I09参考区间710-740风险因素：宏观预期 焦煤 市场表现：焦煤主力2509合约偏弱震荡收于855元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌9.5元/吨基本面：钢联口径铁水产量环比下降0.9万吨至244.8万吨，同比增7.9万吨，连续三周创历史同期新高。钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主。部分钢厂提出焦炭提降并部分落地。供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，坑口、口岸和港口流通环节库存持续维持历史新高，总体供需仍较为宽松。期货维持升水结构，估值高。交易策略：建议观望为主。JM09参考区间840-870风险因素：宏观预期 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:上周五CBOT大豆下跌，因美生柴政策不确定性及产区顺利。基本面:供应端，近端南美宽松，而远端美豆新作播种顺利。需求端，南美阶段主导，而美豆高频符合季节性偏弱。交易策略:美豆偏震荡，中期驱动在产量博弈；而国内大豆后期到货多，短期偏弱，中期跟随国际市场。关注后期贸易政策和美豆产量。风险提示:产区天气及关税政策等。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：玉米2507合约偏弱运行，深加工玉米价格下跌。基本面：本年度供需边际转紧，伴随着农户售粮基本结束，粮权往渠道转移，渠道议价能力提高。替代品进口量预计明显下降，利好国产玉米需求。短期贸易端出货增加，深加工收购价回落，新麦上市补充部分需求，中美经贸会谈取得了实质性进展，短期现货情绪预计有所降温。交易策略：现货偏弱，贸易形势缓和，期价震荡盘整。观点仅供参考。风险点：政策变化。 白糖 价格方面：ICE原糖05合约收17.56美分/磅，周跌幅1.24%。郑糖05合约收5841元/吨，周涨幅0.03%。广西现货-郑糖05合约基差-30元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-98元/吨。总结和策略：市场预计25/26榨季全球糖市供应过剩格局预期增强，原糖承压，后期需关注巴西收割季天气变化和糖醇比对压榨的影响。5月国内进入纯销售期，糖浆预混粉管控，库存同比低位的情况下易涨难跌，趋势跟随原糖。近期配额外进口利润打开，国内糖厂点价将施压远月。关注进口集中到港时间。操作策略：短期反弹，后市偏空风险提示：巴西压榨情况、宏观、国内进口量、糖浆政策 棉花 市场表现：上周五美棉价格继续下跌，国际油价小幅反弹，美元指数窄幅震荡。最新一周24/25年度美棉出口销售环比提高。2024/25巴西棉花总产上调至390.5万吨，同比增加5.5%。国内方面，郑棉价格震荡下行，宏观扰动下降后市场热点重回基本面。新疆棉基差报价相对平稳，现货成交价企稳回升。操作建议：暂时观望，以区间震荡策略为主。风险提示：宏观事件扰动，新作产量变化。观点仅供参考！ 棕榈油 市场表现:上周五马盘下跌，交易季节性压力。基本面:供应端,产区处于季节性增产；需求端，产区出口环比改善，ITS预估5月1-15日出口环比+6%，跌价后出口找到需求。交易策略:P处于季节性弱阶段。后期关注产区产量及生柴政策。风险提示:政策或产量扰动。观点仅供参考！ 鸡蛋 市场表现：鸡蛋2506合约窄幅震荡，鸡蛋现货价格稳定。基本面：养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性增加。但供应维持高位，蔬菜价格低位运行，高温高湿天气不利鸡蛋储存，供强需弱，成本支撑，期现货价格预计震荡运行。交易策略：供应充足，成本支撑，期货价格预计震荡运行。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：生猪2509合约下跌，生猪现货价格下跌。基本面：生猪供应继续增加，伴随着标肥价差缩窄，养殖端压栏增重意愿降低，气温升高，养殖端或将逐步降重出栏。目前栏舍利用率已经升至同期高位，二育后期对猪价提振逐步减弱。供应逐步增加，需求淡季，成本低位，猪价或将逐步下跌。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。交易策略：供强需弱，期价预计震荡下行。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 苹果 价格方面：苹果方面，过去一周主力合约收7760元/吨，周跌幅0.67%。山东烟台栖霞苹果价格平稳，80#以上一二级货源果农货片红3.5-3.8元/斤，条纹3.5-4.5元/斤，客商货片红4.0-4.5元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.8-3.0元/斤，三级客商货2.5-3.0元/斤。总结和策略：近期苹果新季因热干风以及倒春寒极端天气的影响，苹果主产区特别是陕西一带坐果成问题，引发市场对于新季苹果产量担忧，总体坐果不佳，当前低库存，产量预期减少，果价暂时维持震荡高位，市场对于新季旮旯价格预期偏高支撑晚富士苹果价格。需要关注5月底套袋验证，部分地区开始套袋，后期仍要关注苹果消费问题。苹果属于高替代性鲜果，后期在下游消费疲弱时市场预期或面临向下修正，当前市场博弈天气