公司点评报告：订单延续高增，业绩逐步兑现

纳睿雷达(688522)订单延续高增，业绩逐步兑现

事件

纳睿雷达发布2024年年报和2025年一季报。2024年，公司实现营收3.45亿元，同比增长62%，归母净利润0.77亿元，同比增长21%；2025Q1，公司实现营收0.58亿元，同比增长85%，归母净利润0.22亿元，同比增长412%。

点评

1. 业绩增长：2024年至2025Q1，公司新增项目签署合同金额约9亿元，业绩同比快速增长。X波段有源相控阵雷达产品主要应用于气象探测和水利测雨领域，在天气雷达观测网建设、防灾减灾以及水利信息化建设等的推动下，需求快速增长。2024年公司新增项目签署合同金额约8亿元，同比大幅增长；2025Q1，公司新签合同金额约1.12亿元，同比增长249.63%。

2. 毛利率与费用控制：2024年，公司销售毛利率63.89%，同比降低12.40pcts，主要由于产品销售价格有所下降及部分雷达系统配套基建项目拉低了整体毛利率。2025Q1，公司销售毛利率75.57%，毛利率环比回升。费用率方面，2024年，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为9.46%、7.93%、22.73%和-9.62%，分别同比-3.76pcts、-5.73pcts、-4.18pcts和+7.47pcts，四费费率30.50%，同比降低6.21pcts。

3. 市场布局：公司积极布局低空、民航空管、海外等市场。低空领域，公司自主研发的Ku波段双极化有源相控阵雷达可应用于立体交通、边界防护、空域管理等多个领域，已在广州、深圳、珠海等多个城市测试应用。民航空管领域，公司与国内多个空管局或机场签订观测试验合作协议，在空管市场占据了比较好的市场先机。海外市场，公司在2024年珠海航展期间与部分境外客户签订了意向合同。公司拟以自有资金1000万元港币在中国香港投资设立全资子公司，加强公司与国际市场的合作交流及海外业务拓展。

4. 收购计划：公司拟收购天津希格玛100%股权，打造第二增长曲线。希格玛是一家专业集成电路设计公司，以光电传感器芯片为核心，布局PC外设、移动机器人、可穿戴三大市场，目前希格玛芯片产品已成功进入华为、科沃斯、科大讯飞等国内头部科创企业的供应链体系。收购希格玛有助于公司布局上游雷达ASIC芯片产业，落实公司纵向一体化发展战略，同时，将丰富公司产品线和产品应用领域，有望打造公司第二增长曲线。

5. 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润为3.97亿元、5.01亿元和6.31亿元，对应当前股价PE为37、30、24倍，维持“增持”评级。

风险提示

天气雷达、水利测雨雷达等市场需求不及预期；市场竞争加剧；公司业务拓展不及预期等。