尿素周报：出口政策落地 港口库存走高

目录01020304 周度评估及策略推荐 周度总结行情回顾：前期出口消息发酵下盘面冲高，本周消息落地后价格高位盘整，价格波动率回落，现货偏强，基差低位走高，月间价差高位震荡。周二市场传闻，“相关协会组织尿素自律出口将按化肥年度进行，本年度（截止到2026年4月）自律数量在200万吨左右，并通过调整出口节奏、时段等相应安排保证国内市场稳定和防止出口过度集中。”从消息来看，出口窗口拉长，对短期的影响开始弱化，出口提振扰动开始归于平静，后续尿素走势将逐步回归自身基本面。供应端：本周尿素生产企业产能利用率86.4%，环比跌0.95%，气制开工回升煤制回落。消息扰动以及农需支撑下现货表现偏强，企业利润进一步改善，后续检修减少，预计开工高位维持，日产保持在20万吨附近。原料端来看，煤炭价格弱势难改，整体成本逐步下移。需求端：复合肥开工40.26%，环比回升2.36%，原料走强以及夏季用肥跟进，市场情绪好转，开工低位回升，成品库存高位回落。农业方面，局部农需有所走高，下游拿货增多，整体需求尚可。出口方面，随着政策的放松，开始有部分货物开始集港，后续出口需求将有所增多。库存：本周国内尿素企业总库存量81.72万吨，环比减少24.84万吨。港口库存16.3万吨，环比增加3万吨。企业预收订单天数6.29日，环比增加0.47日。夏季用肥的推进以及出口的放开，下游拿货积极性提升，部分货物开始集港，企业库存大幅去化，预计后续企业库存仍将进一步回落，港口库存仍将继续走高。小结：国内产量维持高位，企业利润进一步改善，需求端出口消息落地，集港货物增多，国内农需有所好转，整体呈现供需双旺格局。出口窗口拉长，短期出口效应开始弱化，价格波动开始趋缓。短期有出口增量需求且国内农业需求依旧较高，价格下方空间有限，但上方也受高供应限制，且短期出口政策的利好已基本反应在价格当中，期货盘面仅小幅贴水现货，盘面估值并不低，期货单边参与做多的性价比已明显下降。因此后续单边建议观望为主，待有明显回调再考虑逢低多配，月间价差预计维持高位运行为主。 供需平衡与价格走势图1：累计供需差与价格推演（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心150017001900210023002500270029003100330035002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：现货走强，基差低位回升图3：09基差季节性（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：近端扰动大，月间价差表现偏强图5：尿素9-1价差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓图7：尿素09持仓量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图9：尿素加权持仓量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心020000040000060000080000010000001月2日1月22日2月13日3月4日2022年0.00100000.00200000.00300000.00400000.00500000.001月2日1月22日2月13日2022年 3月24日4月14日5月7日5月27日2023年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图10：尿素加权成交量（手）资料来源：WIND、五矿期货研究中心05000001000000150000020000001月2日1月22日2月13日3月4日3月24日4月14日5月7日2022年2023年 利润和库存 生产利润：煤制利润持续改善图11：固定床利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图13：气头生产利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.00500.001000.001500.002000.002021年2022年2023年2024年2025年-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001月1日1月21日2月10日3月1日3月21日4月10日4月30日5月20日6月9日6月29日7月19日8月8日8月28日9月17日10月7日10月27日11月16日12月6日2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 尿素库存：出口消息提振，下游拿货积极性上升，企业库存高位去化图14：尿素企业库存（万吨）图15：尿素港口库存（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心图16：尿素仓单（张）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0501001502002022年2023年2024年2025年0102030405060702022年2023年2024年0200040006000800010000120001月2日1月22日2月13日3月4日3月24日4月14日5月7日5月27日6月16日7月6日7月26日8月15日9月4日9月25日10月22日11月11日12月1日12月21日2022年2023年2024年2025年 库存变化推演图17：月末企业库存推演（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0204060801001201401601月2月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能图19：尿素产能（万吨，%）资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：新增检修较少，开工处于同期高位图21：尿素开工（%）资料来源：五矿期货研究中心图22：尿素气头开工(%)资料来源：五矿期货研究中心50.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.002022年2023年2024年2025年图23：装置检修损失量(万吨)资料来源：五矿期货研究中心0510152025303540452022年2023年2024年2025年 装置检修情况企业名称山东联盟化工股份有限公司靖远煤业集团刘化化工有限公司山东联盟化工股份有限公司江苏晋煤恒盛化工股份有限公司河南晋开集团延化化工有限公司山东润银生物化工股份有限公司山东润银生物化工股份有限公司山东润银生物化工股份有限公司华阳集团氮基合成材料有限责任公司江苏晋煤恒盛化工股份有限公司兖矿鲁南化工有限公司安徽泉盛化工有限公司中化吉林长山化工有限公司江苏华昌化工股份有限公司江苏华昌化工股份有限公司山西兰花科技创业股份有限公司山西晋丰煤化工有限责任公司鄂尔多斯市亿鼎生态农业开发有限公司河北正元氢能科技有限公司海洋石油富岛有限公司阿克苏华锦化肥有限公司甘肃刘化（集团）有限责任公司 计划检修企业企业简称河南心连心化学工业集团股份有限公司山东晋煤明升达化工有限公司山西部分企业辽宁北方煤化工（集团）股份有限公司鲁西化工集团股份有限公司青海盐湖工业股份有限公司鲁西化工集团股份有限公司陕西龙门煤化工有限责任公司山西润锦化工有限公司 预收订单和产量：出口提振，下游提货积极性提升，预收走高图24：主产区企业预收订单（天）图25：月产量推演（万吨）资料来源：五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心35791113152023年2024年2025年4004505005506006501月2月3月4月2022 需求端 消费量推演图26：月度消费量（万吨）资料来源：五矿期货研究中心3003504004505005506006507001月 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：夏季肥补仓，复合肥开工回升图28：复合肥开工率（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图30：尿素/复合肥(45%S)：湖北资料来源：WIND、五矿期货研究中心0102030405060702022年2023年2024年2025年0.400.500.600.700.800.901.001.101.201月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日5月25日6月14日7月4日7月24日8月13日9月2日9月22日10月18日11月7日11月27日12月17日2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图31：尿素/复合肥(45%S)：山东资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.400.500.600.700.800.901.001.101月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日2021年2022年 氮源比价图32：尿素/合成氨资料来源：WIND、五矿期货研究中心图34：尿素/氯化铵资料来源：WIND、五矿期货研究中心1.001.101.201.301.401.501.601.701.801月2日1月22日2月11日3月2日2021年0.000.501.001.502.002.503.003.504.001月2日1月22日2月11日3月2日2021年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图35：尿素/磷酸一铵资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.400.500.600.700.800.901.001.101月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日2021年2022年 3月22日4月12日5月5日5月25日6月14日7月4日2022年2023年 三聚氰胺：开工回落，利润走低图36：三聚氰胺开工资料来源：WIND、五矿期货研究中心图37：三聚氰胺利润（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心3040506070801月1日1月21日2月10日3月1日3月21日4月10日4月30日5月20日6月9日6月29日7月19日8月8日8月28日9月17日10月7日10月27日11月16日12月6日12月26日2022年2023年2024年2025年-2000-1500-1000-50005001000150020001月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日5月25日6月15日7月5日7月25日8月14日9月3日9月24日10月20日11月9日11月29日12月19日2022年2023年2024年2025年 图38：三聚氰胺出口量（吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0200004000060000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年 终端图39：出口数量:胶合板及类似多层板:当月值（万立方米）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图40：房屋开工竣工（%）资料来源：WIND、五矿期货研究中心-60-40-200204060800.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00 图41：30大中城市:商品房成交面积：5日平均（万平方米）资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.0020.0040.0060.0080.00100.001月1日1月21日2月10日3月1日3月21日4月10日4月30日5月20日6月9日6月29日7月19日8月8日8月28日9月17日10月7日2021年2022年2023年2024年 外盘价格：出口提振，内外价差修复图42：中国FOB(美元/吨)资料来源：WIND、五矿期货研究中心图44：中国FOB-FOB伊朗(美元/吨)资料来源：WIND、五矿期货研究中心0.00200.00400.00600.00800.001