周度评估及策略推荐
- 国际大豆：美豆震荡偏弱，种植进度良好，需求端美国生柴政策利多存疑，中国对美国大豆高额关税未解除，打压美豆价格。巴西升贴水企稳回升，国内大豆到港成本稳定，巴西农民大豆销售进度超60%，后期卖压或下降。USDA预计25/26年度新作巴西、阿根廷产量增幅不大，美国大豆因大幅下调面积，产量小幅下降。后期若有天气因素导致单产下降，25/26年度大豆产量下调概率较高，年度级别或进入震荡磨底过程，走出底部仍需产量、生物柴油需求、全球宏观、贸易战的进一步驱动。
- 国内双粕：上周国内豆粕现货回落，华东约收2940元/吨，成交较弱，提货恢复。未来5个月大豆供应较充足，饲企物理库存天数5.14天。大豆到港恢复，下游预期油厂库存充足刚需购买，油厂累库压力增大，本周压榨大豆190万吨，下周预计压榨224万吨，国内供应恢复。
- 观点：09等远月豆粕目前成本区间为2850-3000元/吨，近期跌至成本下沿后迅速修复但仍然偏弱。USDA月报中性略利多，因产量下降，出口及国内消费预估稳定。美豆油生柴政策仍需较长时间确定，市场认为可能不及预期，施压美豆。总体来看，美豆产区天气较好，美豆、国内大豆短期供应均预计偏大，估值偏低，预计美豆、豆粕短期震荡偏弱为主，美豆进一步向上突破仍需生物柴油、产量的额外刺激。
- 交易策略建议：09等远月豆粕区间震荡，高位关注宏观、贸易战、高压榨利润回落压力。单边套利。
期现市场
- 美豆粕管理基金净多持仓情况持续，美豆管理基金净多持仓情况也保持较高水平。
- 豆粕09合约基差、菜粕09合约基差、豆粕05-菜粕05价差、豆粕11-1价差、豆粕09-菜粕09价差、豆粕09-01价差等价差数据均显示市场走势。
供给端
- 美豆种植进度良好，出苗率、开花率、优良率均较高。
- 加拿大菜籽产区加权降水叠加预报至20250601（mm）和美国大豆产区加权降水叠加预报至20250601（mm）显示天气情况适宜。
- 厄尔尼诺发生概率和拉尼娜对南美的气候影响需持续关注。
- 美国大豆压榨利润、美豆现货价、美豆压榨量及豆油库存等数据显示美豆市场供需关系。
利润和库存
- 大豆港口库存、主要油厂油菜籽库存、沿海主要油厂菜籽粕库存、沿海主要油厂豆粕库存及预估等数据显示油料和蛋白粕库存情况。
- 沿海进口菜籽压榨利润、广东进口大豆压榨利润等数据显示油厂压榨利润情况。
需求端
- 豆粕表观消费、主要油厂豆粕作物年度累计成交等数据显示豆粕需求情况。
- 白羽肉鸡养殖利润、自繁自养生猪头均利润等数据显示养殖业利润情况。
研究结论
- 短期内美豆、豆粕震荡偏弱为主，美豆进一步向上突破仍需生物柴油、产量的额外刺激。
- 国内大豆供应较充足，豆粕短期供应压力增大，但估值偏低，预计短期震荡偏弱为主。
- 关注宏观、贸易战、高压榨利润回落压力等因素对市场的影响。
