如何把握汽车行业的投资节奏？

核心观点

• 中美关税谈判取得积极进展，但市场进一步上行仍需基本面改善的更强支撑。4月经济数据上体现出一定下行压力，短期内市场继续维持高位震荡。
• 配置上，强化业绩比较基准对投资的指引，银行、保险的战略性投资价值进一步提升。深调后的成长科技具备一定布局价值，可逐步增加关注。

市场观点

• 关税风险缓释后延续高位震荡，关注基本面改善信号。中美关税谈判取得积极进展，但这并非是当前市场的核心矛盾，若期待市场上涨还需基本面改善给予更强支撑。
• 从目前已披露的出口、通胀、金融和高频数据看，4月经济基本面走弱风险正在逐步显现，外需预期走弱、内需有待提振。因此，在政策进一步加码或基本面出现明显持续改善之前，预计市场仍将延续高位震荡。

市场热点

1. 如何展望4月宏观经济数据？

   • 5月19日将公布4月宏观经济数据。从目前已披露的出口、通胀、金融数据和高频数据看，4月经济基本面走弱风险正在逐步显现。
   • 低基数下4月社融数据回暖，但结构性矛盾依然突出，居民部门信贷偏弱显示内需有待提振。
   • 4月我国新增社融1.16万亿，较去年同期多增1.2万亿；新增人民币贷款754亿（社融口径），较去年同期时间少增2285亿。
   • 居民端信贷延续弱势，企业端信贷有所放缓，政府债券发行继续支撑社融。

2. 如何看待美国4月通胀及关税冲突缓和后的美联储货政路径预期？

   • 4月美国通胀继续降温，理论上有利于美联储降息。
   • 关税冲突缓和后的美联储货币政策路径可能持续收紧，对市场风险偏好形成小幅抑制。
   • 通胀数据走弱有利于美联储降息，但考虑到近期中美关税风险缓释，短期内大幅加征关税对美国通胀和经济基本面的担忧缓释，使得美联储降息必要性减弱。

行业配置

• 银行保险的配置价值进一步提升。
• 后市展望上，市场仍将延续高位震荡态势，继续推荐金融-成长式的两端平衡型配置，配置方向当前略相对偏向于银行保险端。
• 短期稳健型配置需求增加同时具备中长期战略性投资价值的银行保险。
• 深度回调后的成长科技具备逐渐布局的价值，关注电子、计算机、传媒、通信、机器人等方向。

配置热点

1. 如何看待汽车行业的投资节奏？

   • 工信部发布新规（征求意见稿），要求未来所有乘用车强制安装自动紧急自动系统（AEBS），汽车零部件、乘用车等关联性板块迎上涨。
   • 汽车销量同比增速为9.78%，新能源车销量同比增速为44.25%，均较2024年处于较高增速水平。
   • 汽车出口增速仍处于偏低水平，汽车呈内需强、外需弱的格局。
   • 汽车板块有望再次进入上顶下底运行区间格局，本轮上行已接近区间上沿位置，配置价值有所下降。

2. 公募新规对业绩基准的硬约束可能会对市场造成哪些影响？

   • 公募新规更加强化业绩比较基准对投资行为的约束，尤其是对公募主动权益基金。
   • 大类配置上，债市配比显著低于其基准综合权重18.4个百分点，股市配比高于其基准综合权重11.0个百分点。
   • H股南向资金方面，H股现有配置比例高于其业绩基准综合权重2个百分点左右。
   • 银行、非银、公用事业、交运、建装明显低配，而电子、传媒、汽车、商贸、社服、家电则明显超配。
   • 基金产品对业绩比较基准进行变更将会更普遍。

风险提示

• 后续国内政策落地节奏和力度不及预期。
• 市场对国内经济基本面预期持续恶化。
• 中美贸易谈判进展不顺利。
• 美国对华政策出现新的超预期风险。