10月债市受政策面和股市波动影响,收益率整体先降后升。政策预期波动下,市场偏好高流动性信用债,中短端收益率多下行,长端调整幅度较大。中高等级短端信用债收益率下行更多,而5年以上长端信用债收益率多上行,低等级上行幅度更大。二级资本债走势较强,收益率下行幅度大于可比城投债和产业债。中短端信用利差压缩,长端信用利差走扩,但调整后中短端信用利差仍处于相对高位。
当前信用债市场主要面临财政政策规模和节奏、机构负债端不稳定及年末止盈需求、经济修复有待进一步验证等风险。若增量政策未超预期,信用利差或将有所修复,中短期、中高等级信用债或将率先修复。预计12月中之前资金状况有望逐步改善,R007下降将为短债打开空间,1Y AAA和AA+信用债利差仍有10-15bp下行空间,3Y AAA和AA+信用债利差有20-35bp下行空间,具有一定的配置价值。