油脂周报：RVO或不及预期，结构性低库存支撑

RVO或不及预期，结构性低库存支撑 2025/05/17 目录 周度评估及策略推荐 市场综述：本周油脂震荡为主，前期因美豆油预期较好带动油脂板块跟涨，但市场对美豆油的RVO规则预期过高，外文报道EPA提交的RVO可能大幅低于预期，美豆油跌停，油脂跟随下探，周尾有所反弹，市场讨论棕榈油近期可能有补库支撑价格，且印尼、印度的油脂库存偏低。MPOB报告显示4月马来西亚棕榈油大幅累库至186.55万吨，产量上升至168.6万吨的历年同期高位。高频数据显示马棕5月前10日产量环比上升22.31%，前15日出口增加6.63%，高频数据仍然预示马棕或继续累库。豆油方面，美豆端因美豆油反复震荡为主，巴西升贴水本周挺价，大豆到港成本支撑国内豆油价格。菜油因外盘菜籽回落有所下跌，虽国内库存较高，但对远期菜籽进口量不足的担忧仍然给予菜油估值支撑。整体来看，油脂正处于预期供应充沛节点，但去年的菜籽、棕榈油减产导致产地、印度以及中国的结构性库存仍偏低，支撑油脂短期震荡。 国际油脂：本周EPA向白宫提交了RVO规则供审查，且同时提交了涉及到纤维素豁免的方案。此外，EPA署长表示正在进行160多家小规模炼油厂的豁免申请处理。美豆油跌停反映了市场预期RVO不及预期且EPA可能提供一定规模的豁免，此前对豆、菜油的需求预估可能偏高，如果按46.5亿加仑RVO叠加豁免的情景，可能2026年美国生物柴油对美豆油、加拿大菜油的需求没有增量。 国内油脂：上周油脂成交较弱，国内油脂总库存略高于去年，油脂供应较充足。其中菜油库存高于去年，棕榈油、豆油库存低于去年。未来三个月，大豆压榨量将随大豆到港而增加，棕榈油产量上升后出口意愿也将增加，菜油库存高位，后期虽有去库预期，但其高价差及消费较弱预计也会导致去库缓慢。 观点小结：利空方面，原油中枢下行将明显抑制油脂估值，目前棕榈油产量恢复明显，美国生柴政策可能低于预期，不过政策还需要几个月的时间确定。利多方面，印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存仍偏低，产地报价存一定支撑，不过若中期产量维持恢复趋势，油脂上行空间有限，因此预期油脂震荡偏弱为主。 期现市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 印度尼西亚棕榈油+棕榈仁油产量及出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MSWEP、五矿期货研究中心 资料来源：MSWEP、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SEA、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、GAPKI、五矿期货研究中心 成本端 棕榈进口成本及鲜果串报价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MPOB、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层