原油周报：库欣低库存支撑WTI结构性强势

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页项目将于9月初装运首批原油，比原定计划提前约三个月。相关的浮式生产储油装置（FPSO）于4月中旬抵达现场，生产能力为25万桶/日，预计圭亚那原油产量在年底将会达到90万桶/日。挪威国油宣布，其位于巴伦支海的JohanCastberg项目的产量已达到22万桶/天的峰值水平，这距离首次开采仅过去了三个月，新油田投产将在中期支撑北海油田产量。截至6月20日当周，美国活跃钻机数量减少了22台，降至575台，这不仅是两年来单周降幅最大的一次，也是自2021年中期以来活跃钻机数的最低水平。美国压裂机组数量周环比持平，为182台。在上游活动放缓的背景下，预计今年美国原油产量大概率见顶于1350万桶/日之后缓慢下降。地缘政治：俄乌局势方面，停火协议尚无明显进展，战争仍在持续。中东冲突降温缓和，主要关键能源设施以及霍尔木兹海峡未受到明显影响，地缘溢价快速回落，但关于伊朗400公斤浓缩铀的去向依然成谜，地缘风险依然存在，关注下周美伊谈判情况。7月9号将是特朗普对等关税最后期限，市场对于关税的关注再次增加，特朗普宣布暂停与加拿大的贸易谈判，贸易博弈是否波及能源商品现在仍不确定。流动性：中东冲突缓和后，近期基金净多仓位有所下降，市场的做多热情以及前期空头平仓离场明显缓和。整体预判：在博弈完中东冲突后，原油市场短期将会聚焦基本面以及关税影响，受到交割地库欣低库存影响，WTI结构性强势，坚挺的月差与实货贴水意味着强现实弱预期的格局并未改变，当下做空原油依然不是一个好的选择，但预计三季度旺季过后原油市场将会面临明显的过剩压力。策略油价短期区间震荡，中期空头配置风险下行风险：关税大幅增加，宏观黑天鹅事件上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 2025年期货市场研究报告图表图1：原油期货价格走势............................................................................................................................................................4图2：原油期货与国内成品油价格走势对比............................................................................................................................4图3：原油期货与美债收益率走势对比....................................................................................................................................4图4：原油期货与铜价走势对比................................................................................................................................................4图5：原油基金净多持仓............................................................................................................................................................4图6：西北欧原油库存................................................................................................................................................................4图7：新加坡成品油库存............................................................................................................................................................5图8：全球原油浮式库存............................................................................................................................................................5图9：美国商业原油库存............................................................................................................................................................5图10：中国炼厂利润..................................................................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第3页第3页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第4页第4页资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院图4：原油期货与铜价走势对比资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院图6：西北欧原油库存资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 2025年期货市场研究报告资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院图5：原油基金净多持仓资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 2025年期货市场研究报告资料来源：Bloomberg图9：美国商业原油库存资料来源：Bloomberg 第5页第5页资料来源：Bloomberg图10：中国炼厂利润资料来源：卓创，华泰期货研究院 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告本期分析研究员潘翔从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 第6页第6页康远宁从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842免责声明公司总部 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房