纺织服装行业周报：中美日内瓦经贸会谈结果超预期，ON25Q1销售额创单季新高

,ON25Q1销售[Table_Date]2025年05月16日 [Table_Title]中美日内瓦经贸会谈结果超预期额创单季新高 [Table_Title2]纺织服装行业周报20250512-20250516 评级及分析师信息 [Table_Summary]►主要观点： [Table_IndustryRank]行业评级：推荐 本周裕元集团发布25Q1季度报告，25Q1收入/归母净利分别为20.29/0.76亿美元，同比增长1.3%/-24.2%，业绩低于市场预期，净利下降主要由于各个制造厂区的产能负载不均、生产效率欠佳，加上各地新增人力及薪资上涨，推高人工成本。本周安德玛发布FY25财报（截至2025/3/31）业绩， FY25收入为52亿美元，同比下降9%，运营亏损为1.85亿美元。除去公司诉讼和解费用、转型费用、重组费用和减值费用，调整后经营利润为1.98亿美元，净亏损为2.01亿美元，调整后净亏损1.35亿美元，业绩低于市场预期。全年毛利率增长至47.9%。主要得益于供应链优化，包括产品和运输成本的下降、直销渠道折扣的减少，以及产品结构和汇率的正面影响。FY25Q4收入/净利分别为12.0/-0.67亿美元，收入同比下降11%， 毛利率 从45.0%上升至46.7%，增加1.7PCT。1）分产品类型，服装/鞋类/配饰 的 净 收 入 为7.8/2.82/0.92亿 美 元 ， 同 比 下 降11%/17%/2%1。2）按地区分析，北美洲/欧洲、中东和非洲/亚 太 地 区/拉 丁 美 洲 的 净 收 入 为6.89/2.79/1.65/0.46亿美元，同比下降10.7%/1.9%/27.3%/10.3%。3） 批 发/DTC分 别 下 降10%/15%。4）鉴于关税及全球经济的不确定性，安德玛仅对2026财年第一季度业绩做了展望。预计一季度营收将较2025财年同期下降4%至5%，但毛利率仍将持续优化，较上年同期提升0.4至0.6个百分点。本周on公布FY25Q1财报，Q1季度销售额创单季新高， [Table_Author]分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSAC NO：S1120519090002联系电话： 超市场预期，这主要得益于成功的多渠道战略，其中DTC保持持续的卓越势头，批发合作伙伴需求强劲。1)25Q1年公司净销售额达到7.27亿瑞士法郎，+43%（货币中性+40%）；净利0.567亿瑞士法郎（-38%），下滑主因关税成本前置及营销费用增加（如超级碗广告投放）。欧洲、中东和 非 洲 、 美 洲 和 亚 太 地 区 的 净 销 售 额 分 别 增 长33.6%/32.7%/130.1%至1.67/4.37/1.21亿 瑞 士 法郎。2）批发销售渠道+41.5%至4.50亿瑞士法郎；3）鞋 类/服 装/配 饰 分 别 增 长40.5%/93.1%/99.2%至6.81/0.38/0.08亿瑞士法郎。3）公司上调了2025年全年净销售额预期，按固定汇率计，至少将实现28%的年增幅，推动年销售额达到28.6亿瑞士法郎。On还指出，近期全球贸易政策的变化，带来了更大的规划不确定性。公司目前预计全年毛利率在60.0%-60.5%之间，调整后EBITDA利润率在16.5%-17.5%之间。投资建议：（1）制造端：25/5/12，中美日内瓦经贸会 谈联合声明，决定24%的关税90天内暂缓、保留剩余10%的加征。贸易战缓和背景下，短期推荐美国占比高、前期跌幅大的标的，中期推荐海外占比高、未来有望抢份额的标的，长期推荐成长标的。此前我们按照美国收入占比、加税幅度、分担比例测算最差情况下的业绩影响，但实际落地中公司在分摊、降本等方面仍存在空间；从4月来看，下游客户观望情绪重对订单有一定影响，但仍推荐具备海外布局相对 优势、有自身拓品类或拓客户α逻辑、净利率有修复空间的公司：浙江自然（户外装备补库大年+拓客户+新 品 类 跑通）、开润股份（印尼产能占比70%，箱包和服装代工、小米端仍有净利率改善逻辑）、康隆达（较国内对手仍有关税相对优势、抢份额逻辑）、百隆东方（越南盈利改善，国内减亏逻辑）。（2）品牌端：我们认为Q1整体平稳略降，去年客流大幅下滑告一段落，预计刺激消费顺周期或Q1后有望估值修复，部分公司Q1仍有费用端拖累，但我们仍看好服装板块的出清长逻辑。继续推荐24年10X左右的波司登、赢家时尚（存在较大利润弹性）。 ►线上数据跟踪：淘宝天猫平台25年4月各品类增速均为负，锦泓集团增速最高。根据萝卜投资数据，2025年3月，运动包/运动鞋/运动 服/男 装/女 装/童 装 抖 音 平 台 销 售 额 同 比 增 长136.87%/61.69%/63.72%/36.39%/10.90%/22.41%，运动品类增速最高，3月男装增速好于女装，25年3月数据环比25年2月增速增加。根据萝卜投资数据，2025年3月，抖音平台同比增速前三分别是中国利郎、罗莱生活、耐克公司，同比增长分别为121.9%/99.7%/94.9%。同比增速后三 分别是博洋家纺、斯凯奇、朗姿股份，同比增长分别为-52.3%/-12.6%/-1.6%。根据萝卜投资数据，2025年4月，童装/运动服/女装/ 男 装/箱 包 淘 宝 天 猫 平 台 销 售 额 同 比 下 降53.49%/15.24%/21.57%/34.89%/6.9%，三月各品类增速均为负。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比下降5.37%/7.68%/21.16%/12.73%。根据萝卜投资数据，2025年4月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是锦泓集团、江南布衣、浪莎股份，同比增长分别为102.20%/5.90%/-3.20%。同比增速后三分别是北极绒、新秀丽、红豆股份，同比增速分别为-52.50%/-47.30%/-47.30%►本周中等进口棉价格指数下跌0.95% 截至5月16日，中国棉花3128B指数为 14577元/吨，区间上涨2.57%，中等进口棉价格指数（1%关税）为13355元/吨，区间下跌0.95%，截至5月15日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为13724元/吨，区间下跌1.26%。截至5月16日，内棉价格高于外棉价格1222元/吨。截至5月16日，中国棉花3128B指数相较年初下跌 0.9%， 中 等 进 口 棉 价 格 指 数 （1%关 税 ） 相 较 年 初 下 跌2.82%，截至5月15日，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初上涨1.73%。►行业新闻 金利来私有化退市失败；创立 53年国际运动品牌PONY启动轻户外“百店计划”；迪奥中国客户数据泄露，官方称“不涉及金融信息”；运动品牌“大公鸡”或以6000万欧元出售，资方包括LVMH家族；Tumi在中国市场逆势卖爆了；应对奢侈品寒冬，Burberry将裁员1700人；COS重启在中国扩张。►风险提示 汇率波动风险； 原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点....................................................................................52.行情回顾:高于上证综指0.52PCT................................................................53.行业数据追踪................................................................................83.1.原材料相关数据............................................................................83.1.1.本周中国棉花价格指数上涨，年初至今下跌0.9%...............................................83.1.2.羊毛价格2025年初至今下降0.08%...........................................................93.1.3. USDA：2025年度棉花总产预期同比下降2.7%，期末库存预期同比下降0.04%.......................103.1.4. 24年9月全国棉花商业库存同比增加28.45％.................................................113.2.出口相关数据.............................................................................123.2.1. 25年1-4月纺织服装出口同比增长2.99%....................................................123.2.2.出口帐篷：3月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比上升2.41%，2025年累计同比下降2.72%...........133.2.3. 25年4月越南鞋类出口金额同比增长27.20%，2025年至今出口金额同比增长15.16%................133.3.终端消费相关数据.........................................................................143.3.1.抖音平台25年3月运动品类增速较高.......................................................143.3.2.淘宝天猫平台25年4月各品类增速均为负，锦泓集团增速最高..................................153.3.3. 2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%.................................213.3.4. 25年3月服装行业线上销售额362.20亿元，同比下降6.39%....................................223.3.5. 25年1-4月份社会消费品零售总额同比增长4.1%，2025年1-4月份网上零售额增长11.5%...........233.3.6. 2025年1-3月份全国房屋竣工面积累计同比下降14.3%.........................................243.3.7.美国25年3月总零售额同比增长4.6%.......................................................253.3.8.海外库存情况跟踪：25年3月美国服装及服装面料批发商库存同比下降6.46%.....................263.3.9.运动制造台企月度数据....................................................................274.行业新闻...................................................................................294.1.金利来私有化退市失败.....................................................................294.2.创立53年国际运动品牌PONY启动轻户外“百店计划”...........................................304.3.迪奥中国客户数据泄露，官方称“不涉及金融信息”.............................