2024年维持高股息，布局微短剧并开拓AI垂类新赛道

2024年公司收入15.8亿元，同比增长3.6%；归母净利润6.6亿元，同比下滑7.0%，主要受利息收入下滑及免税政策调整影响；扣非后归母净利润6.7亿元，同比下降2.3%。2024年12月末IPTV基础业务有效用户达2057万户，同比增长5.43%。互联网视听业务收入6.3亿元，同比增长4.5%，其中广东IPTV增值/互联网电视业务收入分别为4.1/2.2亿元，同比增长3.2%/7.0%。内容版权业务收入0.84亿元，同比下降5.7%。2024年公司派发现金红利6.6亿元，派息比例99.9%。2025年第一季度，公司收入4.1亿元，同比增长1.5%；归母净利润1.6亿元，同比增长8.7%。2024年公司毛利率下降1.5个百分点至50.2%，净利率同比下降4.8个百分点至41.7%。费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.3%/3.3%/-2.3%/3.2%。技术端，公司实行All-in-AI战略，已突破AI安全、AI智能审核等领域，获得专利67项、软件著作权127项。内容端，公司投资多元化、精品化内容，参投《寒暑假暑假篇》《欢喜一家人》等作品，并加速“一老一小”内容投资。公司为全国领先的内容集成平台，加大微短剧制作投入。风险提示包括内容版权业务拉低毛利率、IPTV增长见顶、用户拓展不及预期。投资建议维持“优于大市”评级，上调25-26年及新增27年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为7.1/7.5/7.8亿元，同比增速8%/5%/4%；摊薄EPS=3.11/3.27/3.39元，当前股价对应同期PE=13/12/12x。