行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

抢占微短剧赛道，以数据要素开拓AI创作

2026-05-06 华西证券等待花开

事件概述：捷成股份2025年实现营业收入26.45亿元，同比减少7.74%；归母净利润1.90亿元，同比减少20.14%，拟每10股派发现金0.07元。2026年一季度实现营收5.70亿元，同比减少19.83%，实现归母净利润1.13亿元，同比减少13.90%。
现金状况与盈利能力：2025年经营活动现金流净额为14.93亿元，同比增长10.78%。整体毛利率为21.43%，同比提升2.62pct，其中影视版权业务毛利率为26.44%，数字化营销服务毛利率为5.13%。费用率方面，销售费用率提升0.54pct至3.27%，管理费用率提升0.61pct至5.45%，研发费用率下降0.35pct至1.08%，财务费用率提升0.44pct至1.84%。
业务布局与发展：公司2025年开始布局短剧微短剧赛道，全面建成拍摄制作全流程能力，构建标准化项目开发、内容生产及发行运营体系。已形成短剧微短剧、短视频、长视频等多元内容梯队，并搭建传播矩阵。短剧微短剧项目如《情深不悔，再爱难为》已在腾讯视频独播，《嘿，前任们》已获发行许可证，《人生赢家》预计近期取得发行许可证。内容分发平台涵盖微信视频号、支付宝、拼多多等，抖音、快手微短剧小程序平台也已落地，并持续开发AI动态漫、AI真人短剧等新型创作形态。
数据要素业务布局：公司积极布局数据要素业务，依托20余万小时高质量影视版权素材，构建全链条数据资产体系。已完成约2万小时内容的镜头级、角色级、情节级结构化拆解与向量化处理，为影视片段搜索、大模型问答、AI视频生成等场景提供数据支撑。数据要素能力已深度赋能主营业务，支撑AI短剧、动态漫等内容的规模化生产，并面向海内外开展多语种传播与商业化运营。
投资建议：维持“买入”评级。调整2026-2028年营收预测至28.91/30.26/31.63亿元，归母净利润预测至3.06/3.94/4.24亿元，EPS预测至0.11/0.15/0.16元，对应2026年PE为49倍。公司影视版权业务壁垒高筑，持续探索AIGC新业态，估值水平合理。
风险提示：宏观环境不确定性、影视版权合同履约进度不及预期、优质版权内容市场竞争加大。