控回撤与持债结构：Q1债基全梳理

2025-05-16 国金证券 Dawn

2025年一季度，债基新发数量和募集规模均持续回落，反映债市承压和股债跷跷板效应显性化。公募基金偏好切换，回归增持票息资产，对信用债重仓规模环比上升3.2%至8065亿元，其中集中增持银行次级债，连续三个季度减持一般商金债。

城投债方面，基金配置力度稳定，持仓主要集中在AA+、AA、AA(2)等级，2年内品种持仓占比达2/3。区域分布上，浙江、山东、天津城投债成为基金增持力度较大的省份，对重庆城投债持仓久期显著拉长。

产业债方面，基金增持集中在建筑装饰行业，但公用事业、综合、交通运输仍是重仓前三行业。1年内产业债持仓占比创新高，期限分布上，基金更偏好短端。

金融债方面，基金重新买回中小行次级债，配置策略从博弈超长二级资本债转向集中短端发力。同时，基金对保险债的持仓规模悄然创新高，连续三个季度增持，反映其估值稳定性和配置价值逐步受到关注。

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