公募改革系列1：公募基准平配的规模测算

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号核心结论•3.5万亿主动权益基金业绩跟踪基准以沪深300、恒生指数、中证800、中证港股通综合（CNY）和中证500为主，跟踪沪深300的主动权益基金2010年至今年度收益跑赢基准的比例约为53%。•0.9万亿“行业基”业绩跟踪基准仍以宽基指数为主，当前“行业基”规模主要集中于TMT、医药、制造板块。•从主动权益基金主要跟踪的宽基指数（沪深300、中证800、中证500）来看，平配下可能获得资金流入的行业：非银金融（2130.0亿元；占自由流通市值比例8.1%）、银行（1942.3亿元；6.4%）、建筑装饰（257.3亿元；3.6%）、公用事业（462.2亿元；3.6%）、食品饮料（588.4亿元；2.7%）等。1）沪深300：超配电子（4.0pct）、传媒（3.0）；低配非银（-9.2）、银行（-9.0）、食饮（-2.5）。2）中证800：超配电子（9.2）、传媒（3.0）；低配非银（-8.5）、银行（-7.3）、食饮（-2.9）。3）中证500：超配电子（15.4）、通信（4.7）；低配非银（-6.6）、医药（-4.2）、电力设备（-2.3）。•“行业基”超低配情况：TMT板块超配半导体，低配计算机设备；医药板块超配化学制药、低配生物制品；制造板块超配光伏，低配半导体；消费板块超配白酒，低配乘用车；周期板块超配贵金属，低配炼化及贸易；金融地产板块超配城商行，低配股份行。 未经许可，禁止转载2 010203目录 主动权益基金/“行业基”业绩跟踪基准及表现主动权益基金超低配情况及规模测算“行业基”超低配情况及规模测算 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载41.1、3.5万亿主动权益基金业绩跟踪基准•主动权益基金业绩基准以沪深300、恒生指数、中证800、中证港股通综合（CNY）和中证500为主。截至25Q1主动权益型基金（普通股票型、权益混合型与灵活配置型）规模达到3.5万亿，业绩比较基准一般为股票指数和债券指数的组合（如沪深300指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%），其中股票指数主要以代表型宽基、行业及风格指数为主，其中以沪深300作为业绩基准的基金规模达到1.7万亿元，基金数量达到2247只。此外，具备港股通投资权限的主动权益基金业绩基准同样为股票指数和债券指数的组合（如沪深300指数收益率*60%+人民币计价的恒生指数收益率*20%+中证全债指数收益率*20%），港股基准指数主要为恒生指数（0.8万亿，1042只）与中证港股通综合（0.6万亿，717只），截至24年报跟踪恒生指数的主动权益基金港股持股市值占比达到26.1%；中证港股通综合达到25.9%。基准指数指数代码成分股数量(只)沪深300指数000300.SH300恒生指数HSI.HI83中证800指数000906.SH800中证港股通综合指数(CNY)930933.CSI544中证500指数000905.SH500中证医药卫生指数000933.SH85恒生综合指数HSCI.HI503中国战略新兴产业成份指数000171.CSI100中证内地消费主题指数000942.CSI50中证700指数000907.CSI700主动权益基金基准股票指数规模前十名 数据来源：Wind，华创证券跟踪该基准的基金总规模(截至25Q1,亿元)基金数量(只)16518.122478029.610426154.57195605.07171359.71511115.0115775.8120721.2104504.184416.439 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载51.2、0.9万亿“行业基”业绩跟踪基准仍以宽基指数为主数据来源：Wind，华创证券•“行业基”主要跟踪的行业/风格指数业绩基准以中证医药卫生、中国战略新兴产业成份、中证内地消费主题、中证TMT产业主题与中证800成长为主。主动权益基金中存在部分整体风格偏向特定行业/板块的基金，我们将其称之为“行业基”。截至25Q1，“行业基”整体规模达到0.9万亿，但是由于部分基金成立时间较早，业绩比较基准仍以宽基指数为主：如沪深300（0.3万亿，289只）、中证港股通综合（0.1万亿，145只）、中证800（981.6亿元，101只）、恒生指数（849.0亿元，140只）。而跟踪行业/风格指数的“行业基”整体规模仍较小，如中证医药卫生指数（1113.0亿元，111只）；中国战略新兴产业成份指数（293.6亿元，38只）；中证内地消费主题指数（282.2亿元，25只）；中证TMT产业主题指数（275.5亿元，24只）；中证800成长指数（248.0亿元，3只）。“行业基”筛选标准：1）24半年报、24年报全持仓第一大行业配比均值大于40%且最小值大于30%；2）24半年报、24年报全持仓第一大行业大类配比均值大于60%且最小值大于50%；3)满足条件1)或2)的主动权益基金定义为“行业基”;4）行业口径为申万一级行业，行业大类口径为TMT、金融地产、消费、医药、制造、周期。基准指数指数代码成分股数量沪深300指数000300.SH中证港股通综合指数(CNY)930933.CSI中证医药卫生指数000933.SH中证800指数000906.SH恒生指数HSI.HI中国战略新兴产业成份指数000171.CSI中证内地消费主题指数000942.CSI中证TMT产业主题指数000998.CSI中证800成长指数H30355.CSI中证500指数000905.SH“行业基”基准股票指数规模前十名 (只)跟踪该基准的基金总规模(截至25Q1,亿元)基金数量(只)3002549.42895441391.9145851113.0111800981.610183849.0140100293.63850282.225100275.524150248.03500237.48 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载61.3、“行业基”规模主要集中于TMT、医药、制造板块数据来源：Wind，华创证券•根据24年基金年报全持仓第一大行业大类配比，将“行业基”划分为TMT、金融地产、消费、医药、制造、周期六大板块，其中规模最大的TMT板块基金总规模达到2827.9亿元，基金数量344只；医药（1727.5亿元，195只）；制造（1718.8亿元，160只）；消费（900.8亿元，64只）；周期（419.2亿元，50只）；金融地产（88.8亿元，16只）。从当前“行业基”基准指数中跟踪规模最大/数量最多的代表性基准指数来看，多为中证行业/主题类指数，后续或可作为“行业基”更换业绩基准的参考。板块基金总规模(截至25Q1,亿元)基金数量(只)代表性基准指数指数代码TMT2827.9344中证TMT产业主题指数000998.CSI医药1727.5195中证医药卫生指数000933.SH制造1718.8160中证高端装备制造指数930599.CSI消费900.864中证内地消费主题指数000942.CSI周期419.250中证周期100指数931355.CSI金融地产88.816沪深300金融地产指数000914.SH“行业基”分板块基金规模及代表性基准指数注：代表性基准指数选取当前“行业基”基准指数中跟踪规模最大/数量最多的行业指数。 成分股数量(只)100852005010053 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载71.4、跟踪沪深300的主动权益基金年度收益跑赢基准的比例约为53%数据来源：Wind，华创证券，数据截至25/5/13，跑赢比例仅考虑基金数量多于5只的年份。•以跟踪沪深300为业绩基准的主动权益基金为例，近一年跑赢业绩基准的比例约为34%、近三年26%、近五年62%。从年度收益来看，2010年以来年度收益跑赢基准的比例均值约为53%，其中2022-2024年三年间跑赢业绩基准的比例大幅下降，分别为28%/28%/17%。基准指数近1年近3年近5年均值沪深30034%26%62%40%恒生指数38%24%56%40%中证800指数43%23%68%45%中证港股通综合指数(CNY)46%26%61%44%中证500指数56%40%63%53%均值43%28%62%44%主动权益基金相对业绩基准跑赢比例基准指数20102011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024沪深30090%19%40%92%22%97%40%48%30%77%91%80%28%28%17%53%恒生指数33%89%65%83%28%87%93%66%23%23%24%56%中证800指数86%21%60%95%20%90%31%64%26%91%97%73%18%23%21%54%中证港股通综合指数(CNY)67%25%83%91%66%23%30%22%51%中证500指数100%52%52%41%89%95%61%32%32%40%59%均值88%20%50%93%25%94%47%63%30%86%93%69%25%27%25%55%主动权益基金相对业绩基准跑赢比例(年度收益) 均值 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载81.5、“行业基”年度收益跑赢基准比例小幅领先于主动权益基金整体数据来源：Wind，华创证券，数据截至25/5/13，跑赢比例仅考虑基金数量多于5只的年份。•以跟踪中证医药卫生指数为业绩基准的“行业基”为例，近一年跑赢业绩基准的比例约为47%、近三年42%、近五年60%。从年度收益来看，2010年以来年度收益跑赢基准的比例均值约为55%，其中2022-2024年三年间跑赢业绩基准的比例大幅下降，分别为26%/48%/10%。从主要跟踪基准指数跑赢比例均值来看，“行业基”年度收益跑赢比例（57%）小幅领先于主动权益基金整体（55%）。基准指数近1年近3年近5年均值中证医药卫生指数47%42%60%50%中国战略新兴产业成份指数65%64%68%66%中证内地消费主题指数28%9%80%39%中证TMT产业主题指数43%21%44%36%均值46%34%63%48%"行业基"相对业绩基准跑赢比例基准指数20152016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024中证医药卫生指数83%17%36%52%98%98%80%26%48%10%55%中国战略新兴产业成份指数100%86%30%68%44%66%中证内地消费主题指数43%86%80%77%42%17%12%51%中证TMT产业主题指数88%36%92%100%44%21%36%30%56%均值83%17%62%44%92%94%72%30%42%24%57%"行业基"相对业绩基准跑赢比例(年度收益) 均值 010203目录 主动权益基金/“行业基”业绩跟踪基准及表现主动权益基金超低配情况及规模测算“行业基”超低配情况及规模测算 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载102.1、平配下可能获得资金流入的行业：非银、银行、食饮、公用、建筑等•从主动权益基金主要跟踪的宽基指数来看，如果分别较业绩基准：沪深300（1.7万亿）、中证800（0.6万亿）与中证500（0.1万亿）出现平配，则可能获得资金流入的行业主要为：非银金融（2130.0亿元；占自由流通市值比例8.1%）、银行（1942.3亿元；6.4%）、建筑装饰（257.3亿元；3.6%）、公用事业（462.2亿元；3.6%）、煤炭（144.5亿元；3.3%）、食品饮料（588.4亿元