关税通缩

核心观点： 美国和中国的贸易战有所缓和，市场对美中达成贸易协议的预期增强，主要股指上涨。然而，关税问题仍未完全解决，美国对华关税仍处于较高水平，对经济和消费者造成压力。同时，美元指数可能进入长期下行趋势，美国股市相对全球市场资本化的份额可能已经达到峰值。美国大型科技公司在人工智能资本支出方面可能存在资本配置不当的问题。投资者将关注美国国会正在制定的税收法案。

关键数据：

• S&P 500 自 4 月 7 日低点以来上涨 22%，自 4 月 8 日特朗普宣布暂停关税议程以来上涨 18%。
• 美国平均有效关税率为 17.8%，为 1934 年以来的最高水平。
• 预计美国今年联邦基金利率将下降 49 个基点，低于 4 月底的 102 个基点。
• 4 月份，美国雇主宣布裁减 105,441 个工作岗位，与 3 月份相比下降 62%。
• 中国 1 季度跨境商品贸易以人民币结算总额为 3.12 万亿元人民币，占商品贸易跨境结算总额的 27.8%。
• 美元指数自 1 月中旬的近期高点以来下跌 8.5%，Jefferies 认为其已开始进入长期下行趋势。
• MSCI 中国指数今年迄今为止以美元计价上涨 16.6%，为亚洲表现最好的股市。
• 中国 4 月份的 PPI 同比下降 2.7%，3 月份为 -2.5%。
• 中国 10 年期政府债券收益率从 3 月中旬的 1.95% 下降至 5 月 7 日的 1.61%，目前为 1.67%。

研究结论：

• 美中贸易战缓和降低了美国经济衰退的风险，但美国对华关税仍处于较高水平，对经济和消费者造成压力。
• 美元指数可能进入长期下行趋势，美国股市相对全球市场资本化的份额可能已经达到峰值。
• 美国大型科技公司在人工智能资本支出方面可能存在资本配置不当的问题。
• 投资者将关注美国国会正在制定的税收法案。