有色观点

中 辉 有 色 观 点 金银：数据喜忧参半，黄金尚在调整 【行情回顾】：美数据喜忧参半，俄乌谈判前景不明，关注黄金情绪是否平复。 【基本逻辑】：①美国零售增速放缓。美国4月零售销售环比0.1%，好于市场预期的0.0%。3月份的数据被大幅上修至环比增长1.7%（此前为1.4%）。经过修正后，零售销售额同比增长5.2%，接近2023年12月以来的最高水平。4月份美国零售销售额几乎没有增长，仅增长了0.1%，这暗示了消费者支出开始放缓。②美国PPI环比大幅下降。美国4月PPI环比下降0.5%，降幅创下五年来最大，预期上涨0.2%，前值从-0.4%上修至0%，核心PPI环比下降0.4%，预期上涨0.3%，前值从-0.1%上修至0.4%。美国4月份通胀率的升幅低于预期，这表明到目前为止，公司几乎没有将更高关税的成本转嫁给消费者。惠誉称随着加征关税前进口商品的库存耗尽，核心商品通胀可能会在未来几个月回升。③地缘问题。俄乌谈判并不如预期顺利，特朗普表示，印度已向美国提出零关税贸易协议。④逻辑主线。短期上涨力量被削弱。长期来看，全球资产配置再平衡（降低美元依赖）及财政货币双宽松趋势将支撑黄金持续吸引增量资金，牛市仍未结束。 请务必阅读正文之后的免责条款部分【策略推荐】：短期黄金盘面调整后震荡，关注750和760缺口附近表现。长线投资这等待企稳再做入场打算。白银金融和商品属性来回拉扯，短期或继续区间震荡[8000,8250]。【风险提示】流动性危机。 铜：软挤仓担忧缓解，铜多单可部分逢高止盈 【行情回顾】：沪铜承压回落后反弹回抽 【产业逻辑】：基本面上，海外铜矿供应扰动不断，铜精矿加工费续创新低，SMM进口铜精矿指数（周）报-43.11美元/吨。4月国内电解铜预计产量为111.26万吨，环比减少1.51%，1-4月累计产量预计达434.14万吨，同比增11.44%。库存方面，特朗普铜进口关税政策的不确定性正在抽干美国以外的铜库存，COMEX铜累增至16.8万吨。国内电解铜库存小幅反弹至13.2万吨，需要警惕当月合约交割结束，软挤仓担忧缓解之后，随着需求放缓和美铜库存回流，5月中下旬铜高位回落风险。 【策略推荐】美国经济数据展现韧性，经济衰退担忧减轻，COMEX铜持续抽干全球铜库存，国内短期软挤仓担忧缓和，高铜价抑制作用或逐渐显现，建议前期多单可部分逢高止盈，警惕高位回落风险，中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短期沪铜关注区间【77500，79500】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨 锌：消费淡季开启，锌上方空间有限 【行情回顾】：锌受制于上方压力，震荡调整 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，锌精矿国产加工费报3500元/吨，环比增长50元/吨。4月国内锌锭产量为55.54万吨，日均产量环比增加0.09万吨，同比增幅达10.1%。4月锌锭产量在产能释放和利润改善驱动下维持增长。下游需求旺季逐渐进入尾声，锌中下游企业开工回落，镀锌企业开工率60.87%，低于往年同期。 【策略推荐】：消费淡季开启，锌终端需求疲软，叠加供应持续放量，上方整数关口压力较大，短期背靠上方整数关口轻仓逢高试空，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【22300，22900】，伦锌关注区间【2680，2780】美元/吨 铝：消费有所分化，铝价反弹承压 【行情回顾】：铝价反弹承压，氧化铝低位反弹走势。 【产业逻辑】：电解铝：海外宏观贸易环境缓和，终端消费利好。产业上，5月中旬，国内电解铝锭库存60.1万吨，较上周四下降1.9万吨，环比上周二下降3.5万吨；国内主流消费地铝棒库存15.27万吨，较上周四下降0.48万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率周环比涨0.3个百分点至61.9%，但终端淡季临近，需求有所分化。 氧化铝：海外几内亚铝土矿消息扰动，整体铝土矿供应持续高位，4月铝土矿港口库存累库超400万吨。国内氧化铝企业检修减产集中，对于铝土矿的需求走弱，企业自港口提货有所放缓，同时氧化铝厂亏损压力较大，压价了采购铝土矿原料价格。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存处于相对偏高水平。短期来看，目前氧化铝成本支撑减弱，供应过剩格局延续。 【 策 略 推 荐】： 建议 沪铝 逢 低 短 多 机 会为 主 ， 关 注库 存 变 动 情 况， 主 力 运 行 区 间【19900-20600】；氧化铝企稳运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：供应压力仍存，镍价反弹回落 【行情回顾】：镍价反弹回落，不锈钢承压走势。 【产业逻辑】：镍：海外宏观环境有所缓和。产业上，菲律宾禁矿政策的消息扰动，印尼镍矿特许权使用费上调政策生效，矿端对镍价起到支撑。国内方面，4月精炼镍产量环比增长6%，同比增长47%。最新精炼镍企业开工率达67%，头部企业开工率依然维持高位。4月末，最新国内社会库存约4.47万吨，周环比累库约701吨，库存仍处于偏高水平。 不锈钢：终端消费受贸易利好消息带动，但不锈钢现货市场库存去化压力仍大。据统计，最新无锡和佛山不锈钢库存总量增至99.82万吨，周度环比增幅达2.34%，其中无锡增速为2.48%，佛山增速为2.17%，假期不锈钢厂到货正常，致使两地不锈钢库存都有所增加。目前终端消费仍不乐观，库存消化较为有限，整体产业供需延续过剩状态。 【策略推荐】：建议镍、不锈钢反弹抛空为主，关注下游消费情况，镍主力运行区间【120000-129000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：基本面指引偏空，上方空间有限 【行情回顾】：主力合约LC2507冲高回落，考验5日均线支撑有效性。 【产业逻辑】：当前市场交易的核心在于需求难有超预期表现的背景下，锂价持续试探资源端成本支撑的有效性。海外矿山一季报陆续披露，财报信息显示多个矿山的生产成本环比下滑，大部分矿山维持原来2025年产量指引。供应端尚未看到大厂出现持续性，规模性的减停产，同时二季度需求预期一般，总库存本周虽然由增转降，但上游冶炼厂累库压力依然较大。整体来看碳酸锂面临成本坍塌和供过于求的双重困境，但宏观层面中美谈判取得进展以及国内一揽子金融政策提振市场风险偏好，短期锂价低位反弹，中长期仍在筑底阶段。 【策略推荐】：低位震荡【63750-65102】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！