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强化业绩比较基准指引对投资行为有何影响？

2025-05-16 刘超,郑小霞华安证券 α

核心观点：证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》通过引入基金业绩与业绩基准的对比评价体系，实现基金产品的浮动管理费率，并与基金管理人绩效薪酬相挂钩，将对公募基金尤其是主动权益基金的投资行为产生重要影响。
业绩比较基准综合权重分析：
- 公募主动权益基金的业绩比较基准综合权重主要集中在沪深300、中证800、国债及港股指数收益率上。
- 按大类划分，A股宽基指数综合权重48.5%，债综合权重22.9%，行业和主题指数综合权重16.2%，港股综合权重8.5%，存款利率综合权重3.5%，固定收益率综合权重0.4%。
股债及AH股配置比例分析：
- 债市配比显著低于其基准综合权重，股市配比高于其基准综合权重。截至2025Q1，公募主动权益基金中持有债券市值占比仅不足4.5%，而其业绩比较基准的综合权重却高达22.9%；股票实际仓位高于基准综合权重11.0个百分点，相当于股市超配了3820亿左右。
- H股现有配置比例高于其业绩基准综合权重2个百分点，按2025Q1公募主动权益基金总规模34725亿测算，相当于港股南向资金有695亿左右的资金流出压力。
行业配置分析：
- 电子行业超配最多，其持仓占比高达18.8%，相比沪深300、中证800中其市值权重分别超配了8.5、7.9个百分点；此外超配较多的行业还有传媒、汽车、商贸零售、社服和家电。
- 银行业低配最多，银行业持仓占比仅为3.8%，相比沪深300、中证800中其市值权重分别低配了9.7、6.7个百分点；此外低配较多的行业还有非银金融、公用事业、交通运输和建筑装饰。
基金业绩比较基准变更趋势：
- 基金产品对业绩比较基准进行变更将会更普遍。2024年初至2025年5月期间，公募主动权益基金中有87只基金产品对业绩比较基准进行了调整。
- 部分基金将业绩比较基准调整成了和现有持仓策略相匹配的模式，如广发高股息优享A将业绩比较基准调整至与现有持仓策略相匹配的模式。
风险提示：
- 样本数据统计结果与真实情况可能存在偏差、基于个人理解的数据处理方法也可能存在偏差、业绩比较基准大规模更改等。