【思想钢印】每日投资感悟

思想钢印每日投资感悟20250515 虽然中小盘指数一路创新高，但融资余额一直在最低点附近，而近期公募私募发行较多，由于两融代表风险偏好，结论是，4.7以来的行情并非风偏而是由新增机构资金推动。 一、宏观&策略 今天个股中位数下跌-0.96%，指数中最强的上证50跌-0.49%，次强的A50跌-0.62%，最弱的双创指数跌-1.78%，次弱的中证1000跌-1.68%，偏大盘风格，“成长价值”风格偏价值。 4月的社融令人失望，继续不及预期，社融不及预期要搞清楚，是政策不给力，还是实体不发力？因为融资这件事，一个巴掌拍不响。 分拆数据看，政府融资维持冲量，但企业短贷长贷和居民长贷，全部下降，去年已经是低基数了，这个月继续躺平，没有延续3月稍有起色的趋势，可能与关税战有很大关系。 在去年打击手工补息的低基数下，新口径M1同比依然回落至+1.5%，国内基本面要反转需要看到财政补贴私人部门现金流，再带动信用周期的重启。去年底以来，确实出现了边际改善，但4月开始上行乏力，其中居民部门不愿扩表，主要与地产有关，结合近期二手房 价跌量增，预示着房地产将重新向下。 社融没有延续宏观面的改善，目前推测是关税的原因，也有一定的说服力，所以大家不能听口号，经济其实很危险，如果关税没有达成协议，5月将会是非常恐怖的下滑。当然，如果5月的数据还是一般，就要怀疑是经济本身的原因了。 腾讯财报显示人员重新增长，加上资本开支的增长，公司彻底结束了降本增效，重新进入扩张期，互联网行业进入扩张周期的标志就是“XX大战”，从这一次的外卖开始。 今天仍然是大票风格，基金重仓股表现较好。资金方面，4.7以后，出现了少见的小盘行情与两融余额的背离，虽然中小盘指数一路创新高，但融资余额一直在最低点附近，最低甚至接近了1月低点，而近期公募私募发行较多，两融代表风险偏好，即4.7以来的行情并非风偏而是由新增机构资金推动。 今天的震荡&趋势指数回落到90%，还有一定的回落空间。今天的散户净持仓指数上升至55%，交割前后的参考性有限 今天的七因子分析 【政策面】中线中性（政策边际效用下降），短线维持为偏多（国家队出手稳定市场、中美重启谈判） 【宏观面】中线维持为中性（财报出现积极的因素，关税影响将在二季度出现），短线转为中性（关税谈判正面，社融转差，PMI回落，CPIPPI连续低于预期，房地产继续弱势，消费继续下降） 【流动性】中线偏多（宽货币中性财政），短线维持偏多（美元指数暴跌，保汇率压力减轻，央行连续释放流动性） 【板块效应】中线偏空（主线板块行情阶段性休息），短线转为偏空（热门板块继续回落）【技术特征】中线偏空（反弹受制于下降通道上轨），短线转为偏空（中小盘指数都出现A 股相对有效的高位空方炮形态） 【量价特征】中线中性（均量仍维持在1万亿以上），短线维持偏空（成交量回落）【筹码特征】中线中性（散户总体仓位适中），短线暂不判断（红字为今天有变化的，蓝字为昨天有变化的） 二、主线&板块 今天领涨的板块包括化妆品、个护、食品加工、化学纤维、饮料乳品、饲料、休闲食品、种植业、煤炭开采、农产品、纺织制造；跌幅靠前的板块包括软件、通信设备、军工、光伏、多元金融、游戏、商用车、消费电子、影视院线、计算机硬件、锂矿等 港股领涨的方向是电讯、必需消费和公用事业，领跌的方向是地产、非必需消费和原材料。 1、个护电商618大促 315晚会曝光卫生巾行业上游供应链三无二次销售等负面问题，涉及的品牌销售规模腰斩，后续虽做澄清，但GMV仍处低位，且短期回升不明显，部分品牌恢复到相对正常的经营状态。 高洁丝、七度空间、苏菲、淘淘氧棉、洁婷这几个品牌ROI逆势提升的原因：今年平台针对未涉及舆情的品牌有稳定且变化较大的扶持。包括普惠性下发佣金政策，对未涉及品牌单独降佣提升降佣幅度，激励品牌做GMV；为保证ROI和利润提升，给这些品牌注入更多流量资源，在营销日历中针对卫生巾行业专项话题只推未涉及舆论的品牌，舆情后流量提升相较于舆情前自然流量提升幅度达10%左右。二是这些品牌加速布局货架电商，商城场景正向推动ROI提升。 卫生巾行业618运营策略，各品牌优先抓5月13-25日节点，依托平台流量爆发，通过B端对投补贴、C端发券降价等方式提前消化用户需求。5月25日后投放节奏放缓，但仍保持高投放规模，日均GMV环比提升30%-50%。 冷酸灵（登康口腔）今年在抖音货架电商发力，达播占比压缩近九个点，自播稳定产量，将增长驱动力放在抖音商城。积极参与平台超值购等活动，购买商业化位置投放，今年货架电商全域占比从33.6%提升到47%，带来高增速。牙膏品类在抖音运营货架电商实现高增速难度不大，它是抖音目前三大经营场景中最不依赖品牌商运营能力的。品牌商需要积极参与平台项目，有投放意愿，同时品牌在C端用户的知名度和成熟度很关键，目前抖音商城下单用户数和GMV增速都处于高位，是各大品牌接入抖音商城实现高增速且潜力较大的阶段。 传统外资品牌帮宝适从去年下半年到现在增速比较明显，今年在抖音整体运营偏向全域运营状态，从三月份开始做了几个相对曝光体量比较大的话题营销以提升品牌知名度，其在抖音营销并非偏向快速走量提升，更多是想拿到内容营销结果，提升在中国区的品牌知名度。 今年618同款商品折扣率比例相较于正常标价，实际售价折扣率在15%左右，同比去年涨了两个点。 三、精选问答 1、关于宁德时代港股上市 大海：请问老大，宁德时代港股上市，如何定位，会不会盘子小，倍资金炒作答：A股的定价估值在这里，港股不可能炒，港股新股要炒，通常是有非常特别的题材，或稀缺品种，像当年的福寿园、泡泡玛特、快手、布鲁可这种，像宁德时代这样估值合理的机构重仓股，外资也要配置，可能上市后两边的价格差不多，H股折价不大。