宝丰能源：内蒙基地完成产能爬坡，股份回购彰显发展信心

2025-05-15 - 德邦证券张兵

核心观点：公司内蒙基地已满产，Q2量增确定性高；煤价回落持续改善成本，煤制烯烃价差有望修复，盈利向上趋势明确；新疆煤制烯烃项目审批推进，宁东四期等中长期项目规划充足，成长动能充足；股份回购彰显管理层信心，并将用于员工激励。
关键数据：
- 内蒙基地：日产烯烃9000多吨，年化产量329万吨，超设计产能300万吨/年。
- 煤制烯烃价差：2025Q2聚乙烯、聚丙烯价差分别为4340、4313元/吨，Q1基本持稳。
- 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为143.05、169.72、187.54亿元，同比+125.7%、+18.6%、+10.5%，EPS分别为1.95、2.31、2.56元。
研究结论：看好公司季度盈利上行，中长期成长可期，股份回购提升股东价值，维持积极评级。
风险提示：下游需求不及预期；项目建设进度不及预期；原材料价格大幅上涨；油价大幅波动；政策不确定性风险。