深度报告：剥离电商轻装上阵，锦纶主业剑指辉煌

2025E2026E7,5217,9139,396-13.75.218.7489453537206.3-7.318.50.440.410.49101091.21.11.0 证券研究报告12025年05月15日首次评级当前价格：4.25元[Table_Author]刘海荣执业证书：S0100522050001liuhairong@mszq.com李金凤执业证书：S0100524070003lijinfeng@mszq.com 2027E10,37110.45797.80.5280.9 推荐分析师邮箱：分析师邮箱： 目录1华鼎股份：高品质、差别化民用锦纶纤维龙头企业....................................................................................................31.1锦纶纤维龙头公司，产能领先、品类多元.....................................................................................................................................31.2业绩表现波动较大，资产盈利能力良好.........................................................................................................................................91.3公司控股股东为真爱集团，整体结构较为分散..........................................................................................................................122锦纶纤维：综合性能突出，民用爆品多元...............................................................................................................142.1锦纶纤维综合性能突出，广泛应用于民用及工业领域..............................................................................................................142.2锦纶纤维供需整体均衡，受益爆品逻辑需求快速增长..............................................................................................................152.3受益下游需求拉动，锦纶纤维价格价差有望持续改善..............................................................................................................193真爱组合拳——聚焦主业，剥离副业，公司发展迈入新阶段...................................................................................213.1历史遭受行政处罚，真爱集团入主带来新活力..........................................................................................................................213.2聚焦主业——收购、扩产锦纶纤维产能，加固主业护城河......................................................................................................223.3摒弃副业——剥离通拓电商业务，聚焦主业锦纶发展...............................................................................................................234盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................254.1盈利预测假设与业务拆分................................................................................................................................................................254.2估值分析.............................................................................................................................................................................................264.3投资建议.............................................................................................................................................................................................265风险提示...............................................................................................................................................................27插图目录..................................................................................................................................................................29表格目录..................................................................................................................................................................29 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1华鼎股份：高品质、差别化民用锦纶纤维龙头企业1.1锦纶纤维龙头公司，产能领先、品类多元1.1.12002年成立，真爱集团入主为公司发展注入新活力义乌华鼎锦纶股份有限公司成立于2002年，于2011年成功上市。2018年公司通过发行股份并支付现金的方式购买通拓科技100%的股权，主业扩展至跨境电商领域。2022年，真爱集团基于战略规划的布局以及对公司在民用锦纶长丝业务领域未来潜力的看好，以重整投资人的身份收购了三鼎控股持有的公司股票；同时，真爱集团受托持有义乌市金融控股有限公司、义乌经济技术开发区开发有限公司、义乌市顺和企业管理咨询有限公司所持有股权对应的表决权，进而成为公司的控股股东，为公司发展注入新的活力；同年，公司以现金支付的方式收购真爱集团旗下的同业控股子公司亚特新材100%的股权，不仅解决了同业竞争问题，同时实现了销售、采购、研发等业务条件的整合，更好的发挥业务一体化优势；进入2023年，在真爱集团新股东的带领下，公司聚焦锦纶主业发展，以现金方式收购了浙江德施普关于锦纶纤维业务相关的生产设备等资产以及江西集好100%的股权，实现横向一体化并购；2024年，公司完成向华凯易佰出售全资子公司通拓科技100%股权以及主营业务相关的全部经营性资产（包括但不限于商标、专利、店铺、存货资产等），不再持有通拓科技的股权。图1：公司发展历史资料来源：公司官网，公司公告，民生证券研究院1.1.2华鼎股份系国内锦纶长丝领域龙头企业，产品条线丰富华鼎股份系国内锦纶长丝领域的龙头企业，产品品种齐全。华鼎股份主营业务为高品质、差别化民用锦纶长丝的研发、生产和销售，自主研发了一系列超亮、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明超低旦、超粗旦、消光、多孔细旦、中空、扁平、吸湿排汗、抗菌除臭等多个品种的差别化、功能性民用锦纶长丝，产品差别化率在同行业中处于领先地位。就锦纶长丝板块而言，公司产品定位于中高端市场，品种范围8dtex-444dtex，下属华一、华二、华三分厂主要生产POY+DTY+FDY+HOY，五洲新材厂区主要生产高端多孔细旦DTY、ATY，其中ATY设备是国内唯一一家使用瑞士SSM机器生产超细空变丝。2022年年底，公司以现金方式收购亚特新材100%股权；2023年1月，亚特新材完成股权转让相关的工商变更登记手续，正式纳入公司合并报表范围并完成整合。至此，公司完成了由华一、华二、华三、五洲新材和亚特新材共同组成的锦纶长丝生产矩阵，形成由DTY/FDY/HOY/POY/ATY/ACY组成的锦纶产品，满足客户多方位需求。表1：公司主要产品系列特点及应用产品系列产品名称应用领域环保锦纶纤维系列色丝（原液着色纤维）色丝纺织成品，后道免染环保，广泛应用于家纺纺织品和服饰纺织品领域，如内衣花边、休闲面料、高档针织品等领域纤维生产过程中使用了具有突出节能、降耗、减污、免染等特点的色母粒添加技术，符合环保和可持续发展的要求再生纤维应用于高环保要求的下游客户和终端品牌，专用再生料制造的内衣、鞋材、服装面料等尼龙6纺丝废丝或织物经过回收处理，重新造粒得到高速纺极切片，再用于纺丝，该产品的生产实现了废弃物的再利用，具有良好的环境效益和经济效益生物基尼龙56运动服装、内衣、T恤、户外休闲服装、工装等服装面料，产业用纺织品生物基纤维PA56是由生物基戊二胺和石油基己二酸聚合而成。其中，生物基原料戊二胺由玉米、秸秆等生物质原料经过微生物发酵、提纯得到。与传统聚酰胺产品的合成相比，生物基聚酰胺具有原料来源可再生，生产过程环境友好等优势。在性能方面具有柔软、自然凉感、舒适干爽、多彩、强韧等特点。可降解纤维家 纺 纺 织 品 和 各 种 服 饰 纺 织 品 领域，如休闲面料、高档针织品等在酶催化降解作用下，高分子聚合物可以降解为可被生物吸收的低分子量产物，或是生成较低分子量的高聚物，以有利于生物降解功能性锦纶纤维系列凉感纤维运动服装、内衣、防晒服、夏季服装、丝袜等利用云母、玉石等具有高热传导率、高吸热效果的特点，再结合产品异形截面设计，能迅速将身体热量及汗液吸收导出，使穿着者有凉爽的感觉恒温纤维高档内衣等恒温纤维通过添加特殊复合功能的纳米活性粒子材料，通过特殊工艺，使纤维更好的维持人体舒适的温度具有亲水性，可