家电行业月度报告：空调5月内销排产乐观，出口端中美关税会谈落地

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明家电行业月度报告空调5月内销排产乐观，出口端中美关税会谈落地投资要点：劲增长，缓解了北美市场带来的压力。变经贸方式来对冲海运风险。等。动风险、地缘政治风险、汇率风险、房地产政策变动风险。 家电2025年5月15日家电板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票相关报告：分析师：陈玉卢执业登记编码：S0760525050001邮箱：chenyulu@sxzq.com 1 评级 目录1.白电排产：内销景气度优于出口...................................................................................................................................32.家电出口：4月家电出口增速回落，外部环境存不确定性........................................................................................53.原材料：成本下降，有助于提升盈利能力水平...........................................................................................................64.各航线海运费：目前价格较低，“抢出口”现象或对其形成波动.............................................................................75.投资建议...........................................................................................................................................................................86.风险提示...........................................................................................................................................................................8图表目录图1：2025年家用空调月度排产情况..............................................................................................................................3图2：2025年冰箱月度排产情况......................................................................................................................................4图3：2025年洗衣机月度排产情况..................................................................................................................................4图4：家用电器出口金额月度情况（单位：万美元）...................................................................................................5图5：家用电器出口量月度情况（万台）.......................................................................................................................6图6：LME铜现货结算价走势（单位：美元/吨）........................................................................................................6图7：螺纹钢期货结算价走势（单元：元/吨）..............................................................................................................6图8：东北亚：乙烯现货价走势（单位：美元/吨）......................................................................................................7图9：中国出口集装箱运价指数：综合指数...................................................................................................................7图10：中国出口集装箱运价指数：美西航线.................................................................................................................7图11：中国出口集装箱运价指数：欧洲航线.................................................................................................................8图12：中国出口集装箱运价指数：美东航线.................................................................................................................8 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1.白电排产：内销景气度优于出口家用空调排产乐观，冰箱、洗衣机排产较为平稳。产业在线发布了2025年5月白电排产数据，家用空调5月排产2330万台，5-7月排产增速分别为9.9%、14.1%、14.3%，冰箱5月排产783万台，5-7月排产增速分别为-4.9%、0.4%、-3.1%，洗衣机排产708万台，5-7月排产增速分别为6.5%、2.2%、2.4%，从三大白电品类来看，空调排产最为乐观。家用空调迎来旺季，内销排产高增速。内销市场，家用空调5-7月排产增速分别为15.4%、28.8%、36.7%，夏季到来，空调迎来旺季，在以旧换新补贴刺激下，厂商对未来3个月预期非常乐观。外销市场，家用空调5-7月排产增速分别为-1.6%、-12%、-16.7%，预期较为悲观，与关税政策的波动有关。图1：2025年家用空调月度排产情况资料来源：山西证券研究所，产业在线冰箱内销排产逐月转暖，外销受关税冲击依旧悲观。内销市场，冰箱5-7月排产增速分别为-3.4%、1.8%、4.9%，逐月有改善。“618”购物节马上到来，一定程度上能刺激消费者需求，带动内销增长；外销市场，5-7月冰箱排产增速分别为-8.1%、-9.9%、-7.1%，中美关税博弈，5月12日日内瓦经贸会谈关税税率大幅回落，但依旧在原来基础有所增加，厂商有意愿转移产能到海外工厂，势必会影响出口排产数据。 3 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明资料来源：山西证券研究所，产业在线洗衣机内销淡季，外销关税影响较弱。内销市场，洗衣机5-7月排产增速分别是4.6%、1%、-0.2%，夏季一般是洗衣机的淡季，再叠加国补拉动效果减弱，排产数据较为悲观。外销市场，洗衣机5-7月排产增速为3.4%、-0.9%、4.5%，洗衣机对北美的出口敞口较小，关税影响较弱，新兴市场需求不断挖掘，7月排产数据预计个位数增长。图3：2025年洗衣机月度排产情况资料来源：山西证券研究所，产业在线 4 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2.家电出口：4月家电出口增速回落，外部环境存不确定性海外市场竞争激烈，家电4月出口增速回落。根据海关总署披露数据，2025年4月中国家用电器出口额为86.5亿美元，同比下滑2.89%，2025年4月中国家用电器出口量为3.85亿台，同比增长1.2%，量增额减的原因或与市场竞争激烈有关，价格端让利。中美关税政策的波动，在一定程度上会影响部分家电出口业务。同时，新兴市场的强劲增长，缓解了北美市场带来的压力。全球经济形势的变化、贸易保护主义的抬头以及汇率波动等因素影响，后续出口仍存不确定性。图4：家用电器出口金额月度情况（单位：万美元）资料来源：山西证券研究所，WIND，海关总署 5 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3.原材料：成本下降，有助于提升盈利能力水平螺纹钢和乙烯价格处于低位，原材料成本压力较小。2025年5月14日LME铜现货结算价为9649.5美元/吨，处于近三年较为中间的价格，价格稳定，对家电行业成本端不构成压力。2025年5月15日螺纹钢期货结算价为3118元/吨，处于近三年较低的位置，2025年5月15日乙烯现货价为781美元/吨，同处于近三年较低位置，原材料采购价格降低，有助于降低成本端，提升盈利能力水平。图6：LME铜现货结算价走势（单位：美元/吨）图7：螺纹钢期货结算价走势（单元：元/吨）资料来源：山西证券研究所，Wind，LME资料来源：山西证券研究所，Wind，上海期货交易所 6 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明资料来源：山西证券研究所，WIND，金联创4.各航线海运费：目前价格较低，“抢出口”现象或对其形成波动海运费成本处于低位，多角度利好家电企业。根据Wind数据，近期美西航线、美东航线、欧洲航线、综合指数等中国出口集装箱运价指数海均处于较低位置，海运费是出口成本的重要组成部分，海运费低能够降低运输成本，提升利润空间。2025年5月12日中美日内瓦经贸会谈结束，美国对家电出口企业关税尘埃落定，美国将暂停对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)征收24%的关税，暂停期为90天，短期内或有抢出口现象，对海运价格形成波动，部分家电企业通过与海运公司协商或改变经贸方式来对冲海运风险。图9：中国出口集装箱运价指数：综合指数 7图10：中国出口集装箱运价指数：美西航线 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明资料来源：山西证券研究所，Wind图11：中国出口集装箱运价指数：欧洲航线资料来源：山西证券研究所，Wind5.投资建议国内以旧换新政策延续，中美关税政策博弈落地，家电行业的投资建议有四条主线：①配置型：国补政策延续，虽然边际刺激减弱，但是从白电排产和销售数据来看，景气度依旧较高，建议配置业绩兑现度高、估值下探空间有限，且有较高股息的白电板块。相关标的：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、长虹美菱。②拐点型：小家电和厨电需求近几年较为疲软，低基数下叠加刺激政策，有望回暖。相关标的：极米科技、小熊电器、新宝股份、老板电器等。③景气度：黑电技术迭代升级，miniled渗透率不断提升，海外全球格局重塑，国产黑电品牌竞争优势进一步加强。相关标的：海信视像、TCL电子。清洁电器企业虽然业绩分化，海外市场维持高增长，相关标的：石头科技、科沃斯。④主题型：人形机器人产业链利好消息不断催化，家电零部件企业或有可能切入相关产业链，带动股价上涨。相关