2025年4月地方债发行情况分析：置换隐债专项债发行进度近80%

水平相对较高。 核心观点 关注东方金诚公众号获 取 更 多 研 究 报 告时间东方金诚 研究发展部部门总监 冯琳分析师 姚宇彤分析师 徐嘉琦2025 年 5 月 14 日 一 、 总 体 发 行 情 况（一）发行规模2025年4月，地方债发行量和净融资额环比减少、同比增加。具体来看，4月共发行地方债6933亿元，环比减少2855亿元，同比增加3494亿元；当月净融资5281亿元，环比减少3511亿元，同比增加4732亿元。4月再融资债发行占比提升，新增专项债发行规模环比减少，但同比大幅增长。分券种来看，4月新增专项债发行量2301亿元，环比减少1333亿元，同比增加1418亿元；新增一般债发行量232亿元，环比、同比减少508亿元和169亿元；再融资债发行量4779亿元，环比减少634亿元，同比增加2625亿元。1-4月累计，新增专项债发行1.2万亿元，同比增加4679亿元，占全年新增专项债限额的27.1%，进度快于去年同期的18.5%；新增一般债发行3023.5亿元，同比增加540.3亿元；再融资债发行2.1万亿元，同比增加1.1万亿元。4月，共有12个省份和计划单列市发行用于置换存量隐性债务的再融资专项债，合计发行规模约2617亿元，占当月地方债发行总额的37.7%。1-4月累计，共有33个省市发行超过15989亿元置换隐债再融资专项债，接近全年进度的80%，其中，江苏、内蒙古、浙江等19地2025年度置换额度或已用完。图 1 地方债月度发行规模（亿元）资料来源：Wind，东方金诚整理 www.dfratings.com （二）发行利率4月，地方债加权平均发行利率环比下行17.44bps至1.92%，各期限发行利率整体下行。具体看，4月3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期和30年期地方债发行利率环比分别下行5.84 bps、7.46bps、14.83bps、11.71bps、15.77bps、17.00bps和12.96bps。图4 2025年4月各期限地方债发行利率变化（%）资料来源：Wind，东方金诚整理（三）发行利差4月，地方债发行利率下行幅度不及同期限国债收益率，各期限地方债发行利差多数被动走阔。具体来看，3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、30年期地方债发行利差环比分别上行1.09bps、0.06bps、3.35bps、2.01bps、0.77bps和0.78bps，20年期地方债发行利差环比下行2.92bps。分地区来看，4月内蒙古和贵州地方债发行利差水平相对较高，分别为23.76bps和23.73bps。 www.dfratings.com （四）发行期限从发行期限看，4月地方政府债加权平均发行期限为15.54年，较上月缩短1.79年。具体来看，4月新增一般债加权平均发行期限环比拉长0.88年至9.53年；新增专项债和再融资债加权平均发行期限环比分别缩短0.75年和2.80年至18.61年和14.36年。图 6 地方政府债加权平均发行期限（年）资料来源：Wind，东方金诚整理 www.dfratings.com www.dfratings.com从期限结构看，4月，3年期、5年期、7年期、10年期和20年期地方债发行占比较上月分别提升1.56pct、2.24pct、5.01pct、1.14pct和4.81pct；15年期和30年期发行占比环比分别下降7.94pct和7.31pct；其他期限发行占比与上月基本持平。图 7 地方政府债发行期限分布（亿元）资料来源：Wind，东方金诚整理（五）募集资金用途从新增专项债的募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。4月新增专项债募集资金投向“市政和产业园区基础设施”的规模为637亿元，“交通基础设施”388亿元、“民生服务”210亿元，投向这三个领域的资金占比合计为53.65%，环比下降8.60个百分点。其中，投向“市政和产业园区基础设施”的资金占比环比提升1.5pct，投向“交通基础设施”和“民生服务”的资金占比环比分别下降8.0pct和2.1pct。其他投向中，投向“土地储备”、“其他”和“冷链物流设施”领域的资金占比环比提升幅度较大，分别为8.1pct、1.9pct和0.5pct；投向“棚户区改造”、“农林水利”和“新型基础设施”领域的资金占比环比降幅较大，环比分别下降2.9pct、0.6pct和0.5pct。 www.dfratings.com1-4月累计来看，在新增专项债募集资金投向中，规模位居前三的领域分别为“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”，合计规模为6695.76亿元，占比56.25%。图 8 2025 年 4 月新增专项债募集资金用途（亿元）资料来源：Wind，东方金诚整理表 32025 年 4 月新增专项债募集资金用途（亿元）及占比（%）4 月1-4 月累计新增专项债（亿元）占比新增专项债（亿元）占比市政和产业园区基础设施63727.67%328527.60%38816.85%225318.93%26511.51%141311.87%2109.14%11579.72%1908.27%6215.22%1406.07%6165.17%1275.50%10338.68%954.12%3002.52%672.93%2662.23%632.76%3593.02%431.87%1871.57%331.41%1661.40%200.88%980.83% www.dfratings.com4月，共有5个省市发行特殊新增专项债（未披露“一案两书”），合计规模264.79亿元，其中湖南发行规模超过100亿元。整体来看，当月特殊新增专项债发行期限以10年期为主，金额加权平均发行期限为11.00年，比其他新增专项债短7.61年；募集资金用途包括项目建设（175.00亿元）、政府投资项目（73.09亿元）和政府存量投资项目（16.7亿元）。表 52025 年 4 月特殊新增专项债募集资金用途（亿元）债券简称发行规模（亿元）发行期限（年）票面利率（%）募集资金用途25 湖南 09138.00101.80项目建设25 黑龙江债 0837.00101.74项目建设25 山东债 2916.70101.84政府存量投资项目25 青岛债 2220.00101.83政府投资项目25 安徽债 2753.09152.09政府投资项目资料来源：Wind，东方金诚整理二 、 区 域 发 行 情 况4月共有28个省市（含计划单列市）发行地方债，其中，湖南、黑龙江发行规模均超过500亿元，合计发行1762亿元，占当月总发行量的25.4%。1-4月累计，共有37个省市发行35353亿元地方债，其中江苏、山东、四川发行量均超过2000亿元，合计发行8665亿元，占同期总发行量的24.5%。表6 2025年各省市（含计划单列市）地方债发行规模（亿元）2025 年 4 月2025 年 3 月2025 年累计41419204462438136522033625022000048419724221331915 12权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。地址：北京市丰台区丽泽路 24 号院平安幸福中心 A 座 45-47 层电话：86-10-62299800 (总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn www.dfratings.com