Expense Ratio Affected Profit Growth in 1Q25

年度业绩回顾医疗分销 (51)(34)(17)118(%)股东表现关键数据目标价格（人民币）收盘价（人民币，截至5月14日）潜在上行 -/+ (%)市值（亿元人民币）6个月平均日交易额（人民币百万）52周价格区间 (人民币)BVPS (人民币)YixintangCSI300May-24Sep-24Jan-25Source: Wind分析师DAI WenSAC No. S0570516120002daiwen@htsc.comSFC No. BFI915+(86) 21 2897 2078评级（维持）：买入目标价格（人民币）:17.45 106.5611.09-23.07May-25 本报告必须与报告末尾的重要披露及分析师认证一并阅读。来源：万得，华泰研究 来源：万得，华泰研究 本报告必须与报告末尾的重要披露及分析师认证一并阅读。完整财务报表来源：公司公告，华泰证券研究估计现金流量表YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产非流动资产长期投资固定投资无形资产其他非货币性资产总资产流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非货币性负债总负债少数股东权益股本资本储备保留利润归属于母公司的股东权益权益与负债YE 31 Dec (RMBmn)经营现金流净利润折旧/摊销金融成本投资损失工作资本变化Other operating activ’s投资现金流资本支出（Capex）长期投资其他投资活动。融资现金流短期借款长期借款普通股增加。资本公积其他融资活动的现金净变动 总体免责声明和披露事项免责声明分析师认证本报告的版权专有，归HFHL所有。任何组织或个人均不得以任何方式侵犯HFHL的版权，例如复制、再版、出版、引用或未经HFHL书面同意将（全部或部分）重新分发给他方。HFHL同意引用或分发时，应在允许的范围内使用，并在分发前获得独立的本地建议以符合适用法律法规，并注明来源为“华泰香港研究所”。不得作出与报告原意不一致的引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的所有商标、服务商标和标记均为HFHL的商标、服务商标和标记。尽管华泰已尽最大努力确保本报告内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何证券或金融工具的买入或卖出要约或邀请，且在任何此类要约或邀请可能构成非法的司法管辖区均不构成要约或邀请。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，亦未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑自身特定情况，并充分理解和使用本报告内容，本报告内容不应被视为投资决策的唯一依据。华泰及本报告的作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何书面或口头承诺分享任何证券投资的收益或损失的承诺均被视为无效。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰证券的销售人员、交易员或其他专业人员可能以口头或书面形式，表达与本报告观点和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰证券没有义务更新本报告。华泰证券的资产管理部、自营部及其他投资服务部门可能独立做出与报告中表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应考虑到华泰证券和/或其相关人员可能存在潜在的利益冲突，可能影响本报告中观点的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的惟一依据。关于具体披露的内容，详见本报告末尾。此处所包含的观点、评估和预测仅反映发布日期时的观点和判断。华泰可能在不同时间发布包含与本文所述不一致的观点、评估和预测的研究报告。此处所指证券或投资工具的价格、价值及投资回报可能波动。过往业绩并不预示未来表现，未来收益并不保证，原始本金可能损失。华泰不作保证本报告中的信息保持最新。本报告中包含的信息可能未经通知即被华泰修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。华泰及本报告的作者据其所知，对本文所述的证券或投资工具不持有任何法律禁止的利益。在适用法律允许的范围内，华泰可能持有或交易本文所述公司发行的证券，并可能为该等公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务，或寻求与该等公司的业务。本报告不适用于任何地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者，因发送、发布或使用本报告，华泰将违反当地法律法规；或使华泰受到相关法律法规的约束。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告内容严格保密，仅限接收方查阅。本报告专供华泰金融控股（香港）有限公司、其客户及相关公司使用。任何其他人士仅凭收到本报告，不视为华泰金融控股（香港）有限公司的客户。除非另有说明，本报告中引用的数据代表历史业绩，不应作为未来回报的依据。华泰不承诺或保证任何未来回报的实现。报告中的预测基于相应假设，假设的任何变动可能显著影响预测回报。我/我们，戴文，特此证明本报告中表达的观点准确反映了分析师（们）对相关证券或发行人的个人观点；并且分析师（们）的任何部分薪酬，过去、现在或将来，从未直接或间接地与报告中包含的具体建议或观点相关。本报告基于HFHL认为可靠且公开可获得的信息，但HFHL及其关联公司（以下简称“华泰”）对上述信息的准确性或完整性不作任何保证。HFHL不是美国金融行业监管 authority（“FINRA”）的成员公司，HFHL的研究分析师并未向FINRA注册/获得研究分析师的资格。 5本报告必须与报告末尾的重要披露及分析师认证一并阅读。 重要美国监管披露美国新加坡中国，香港华泰证券（新加坡）有限公司（以下简称“华泰SG”）持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，可经营证券、集合投资计划份额、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约等资本市场产品，并在《金融顾问法》下作为豁免金融顾问，就投资产品提供建议，包括通过发布或颁布研究报告或研究分析。华泰SG可根据《金融顾问条例》第32C条的规定，在其所属华泰集团的境外附属公司生产的信息/研究，在集团内进行分发。本报告仅供认证投资者、专家投资者或机构投资者阅读，华泰SG不对本报告内容承担法律责任。如果您并非预期接收者，请立即通知华泰SG并直接归还本报告。新加坡接收本报告的个人应就与分发信息相关或有关的事项，联系您的华泰SG关系经理或账户主管。在美国，本研究报告仅通过华泰证券（美国）有限公司独家分发，该公司是一家注册证券交易商和FINRA成员，其满足美国监管要求。华泰证券（美国）有限公司根据1934年美国证券交易法第15a-6条的规定，对本研究报告的内容承担责任。华泰证券（美国）有限公司的关联分析师未在FINRA注册/具备研究分析师资质，可能不是华泰证券（美国）有限公司的关联人士，因此可能不受FINRA关于与标的公司沟通、公开露面以及分析师持有的证券交易的限制性规则约束。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到本报告并希望就其中所述的任何证券进行交易的个人，均应与华泰证券（美国）有限公司进行交易。在香港，本研究报告由HFHL制备及分发，该机构受香港证券及期货事务监察委员会监管，为华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金 融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金 融控股有限公司）为华泰证券股份有限公司（在中国公司名称为“华泰证券股份有限公司”）的全资子公司，华泰证券股份有限公司为根据中华人民共和国法人在中国公司名称下成立的有 hạn责任股份有限公司。本研究报告仅限于香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者使用。香港本报告的接收人可就本报告所引致或与之有关的事项联系HFHL。重要的香港监管披露• HFHL没有在其服务或关联的公司或发行人中雇用担任任何公司或发行人职务的个别人员。：其研究覆盖范围。• 请参阅 HFHL 网站上的重要披露 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 请参阅第下方部分中的其他重要披露重要的美国监管信息披露.• 本报告的主题可能包含受美国总统行政令约束的实体，该行政令限制美国人士投资美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）现称为“中国军工复合体公司”（CMIC）的指定公司。本报告所包含的分析、意见和推荐仅供参考，不构成买卖证券的要约或邀请，也不旨在促成证券的购买或出售。任何“美国人士”，定义为美国公民、永久居民外星人、根据美国或美国任何司法管辖区的法律组建的实体（包括外国分支机构），或位于美国的任何人士，均应充分考虑其具体情况，不得直接或间接投资任何形式的CMIC公开交易证券或其衍生证券，并将其作为投资机会。对于受美国总统行政令限制的任何与该主题公司相关的证券交易，华泰证券股份有限公司、其子公司、华泰证券（美国）有限公司或华泰金融控股（香港）有限公司，或本报告的作者均不应对因使用本报告中包含的信息而导致的任何后果承担任何法律责任。• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方，以及/或其高级管理人员、董事和雇员，根据适用法律允许的范围，可能在其证券报告中提及的任何证券（或任何相关投资）中持有头寸，并可能不时增持或减持任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在利益冲突。• 戴文及其关联方并非本研究报告所述证券或发行人的官员、董事或顾问。分析师及其关联方与本研究报告所述证券或发行人无任何财务利益关系。根据披露目的，\"关联方\"一词包括按FINRA定义的分析师家庭成员。分析师的薪酬基于华泰证券有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。 • 华泰证券有限公司、其子公司和/或其关联方，不时地向客户出售并购买公司证券/工具，包括覆盖在华泰证券研究范围内的公司股票和债务（包括衍生品），以主营业权或代理权为基础。 6本报告必须与报告末尾的重要披露及分析师认证一并阅读。 投资评级指南本报告必须与报告末尾的重要披露及分析师认证一并阅读。实体披露孔将开展“证券咨询”业务。许可证编号：AOK809。行业评级定义深圳© 2025 华泰证券股份有限公司。保留所有权利。华泰金融控股有限公司（香港）华泰证券（美国）有限公司华泰证券（新加坡）私人有限公司10F, 南博雅基金大厦, 5999 好日子路, 龙岗区, 深圳,518017 电话: 86 755 82493932/传真: 86 755 82492062 邮箱: ht-rd@htsc.com超配：行业指数预计将优于基准指数。NEUTRAL:行业指数的表现预计将与基准相符。UNDERWEIGHT:行业指数预计将显著低于基准指数。53/F, 中心, 99 皇后大道中, 中区, 香港 Tel: +852 3658 6000/Fax:+852 2567 6123 Email: research@htsc.com http://www.htsc.com.hk/8 Marina Boulevard, #08-02, MBFC Tower 1, Singapore 018981 Tel: +65 68603600 Fax: +65 65091183基准：A股市场的沪深300指数。香港市场的恒生指数。美国市场的标普500指数。中国台湾市场的台湾证券交易所指数。日本市场的日经225指数。新加坡市场的海峡时报指数。韩国市场的韩国综合股价指数。英国市场的富时100指数。德国市场的DAX指数。Building 1, Huatai Securities Plaza, No. 228 Jiangdong M Rd, Jianye District, Nanjing, 210019 Tel: 86 25 83389999/Fax: 86 25 83387521 Email: ht-rd@htsc.com该投资评级体系基于报告发布后未来6-12个月内总回报潜力，包括所有已支付或预计支付的股息，并与基准进行比较。USA:华泰证券（美国）有限公司是一家注册证券经纪商和FINRA成