2025年度养殖行业分析

1 www.lhratings.com研究报告一、行业概况近年来，受政策驱动、非洲猪瘟等因素影响，中国生猪养殖集中度有所提升，但仍处于较低水平，导致行业具有较大的周期波动性。猪肉是中国居民主要的肉类食品来源，市场需求具有较强的刚性，生猪养殖行业下游需求量与城乡居民生活水平息息相关。中国猪肉产量稳居各畜产品之首，无论是产量还是产值均占畜禽养殖行业的50%以上，根据农业农村部统计数据，2024年，中国生猪养殖行业市场规模已达到1.51万亿元。近年来，受产业政策与环保政策的驱动、非洲猪瘟的影响，中国生猪养殖产业结构逐步优化，行业集中度有所提升。2024年，中国生猪养殖行业CR20的主要上市公司生猪出栏量占全国的比重虽由上年的24.59%上升至27.63%，但仍处于较低水平，行业内仍存在大量中小养殖户，产能上下波动随意性强，导致生猪养殖行业具有较大的周期波动性。二、生猪产能与产量分析中国生猪产业能繁母猪存栏量在经历2020年至2021年二季度的快速增长后，自2021年下半年起波动下降，2025年一季度末处于合理水平；2021至2023年生猪出栏量持续增长，但增速有所下降，2024年行业产能出清成果显现，生猪出栏量有所下降。生猪的供需错配形成猪价的周期波动，通常每轮猪周期持续时间在4年左右，受多重因素影响，各轮周期中猪价波动幅度不同，部分情况下周期运行时间可能被拉长。在猪周期运行逻辑中，能繁母猪存栏量是先行指标，后备母猪仔培育为能繁母猪约需4个月，能繁母猪受孕分娩约需114天，仔猪育肥至出栏约需6个月。能繁母猪存栏量决定了未来10~12个月生猪出栏量，从而影响市场生猪供应。自2002年至2018年，中国生猪养殖行业经历了4轮明显的周期，自2018年开始的第5轮猪周期受非洲猪瘟疫情及保供措施快速扩张产能影响，较之前几轮波动更为剧烈。根据农业农村部数据，2018－2021年末，中国能繁母猪存栏量分别为3205万头、2036万头、4161万头和4329万头。受2018年生猪养殖景气度低叠加非洲猪瘟、养户加速出栏减少补栏影响，2019年生猪产能下降。2020年末在行业高景气度带动下能繁母猪存栏量较上年末大幅增长，已超2015－2017年间的平均水平；在高猪价的拉动下，2020年能繁母猪中的三元母猪占比较高，考虑到三元母猪繁殖能力下降20%~50%，折合后能繁母猪的实际产能恢复低于预期。2021年以来，能繁母猪存栏量持续增加，截至2021年6月末，中国能繁母猪存栏量为4564万头，达到本轮 1 www.lhratings.com研究报告2周期峰值；截至2021年7月末，能繁母猪存栏量连续增长21个月至峰值的4541万头后的迎来首次下降，本轮周期结束。2022年一季度，随着猪价下行，农户养殖意愿减弱，能繁母猪存栏量有所下降，2022年4月末降至全年底部4177万头；随着下半年猪价回升，农户补栏意愿增强，截至2022年末，能繁母猪存栏量增至4390万头。以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，农业农村部于2024年3月设定的全国能繁母猪正常保有量约为3900万头；2023年以来，生猪供给过剩，猪价下跌，养殖户补栏意愿下降叠加非洲猪瘟等因素影响，能繁母猪存栏量呈下降趋势，2023年底为4142万头，至2024年4月末降至3986万头，相当于正常保有量的102.21%，已进入产能调控绿色合理区域（正常保有量的92%~105%）。此后能繁母猪存栏量缓慢回升，截至2025年3月底，能繁母猪存栏量为4039万头，仍在产能调控绿色合理区域内。出栏生猪方面，根据国家统计局公布数据，2018－2021年，中国生猪出栏头数先降后升，分别为6.94亿头、5.44亿头、5.27亿头和6.71亿头。其中2019年同比下降21.61%，主要系能繁母猪存栏减少叠加非洲猪瘟影响所致；受非洲猪瘟影响、能繁母猪产能恢复不及预期、三元母猪留种及二次育肥等因素累积影响，2020年生猪出栏量达到第5轮周期低点，2021年生猪出栏量实现反弹。2022－2023年，由于前期能繁母猪存栏量处于高位，且本轮周期中养殖效率提升，生猪产能虽持续出清整理，出栏量仍持续增加，但增速有所下降，分别为7.00亿头和7.27亿头。2024年4月，随着能繁母猪存栏量达到2021年6月以来的最低点，行业出清成果初现。2024年，中国生猪出栏量7.03亿头，同比下降3.30%。2025年一季度，生猪出栏量为1.95亿头，同比变化不大。 www.lhratings.com研究报告三、行业上下游及产品价格情况生猪养殖行业上游为饲料行业，下游基本由供给决定猪肉价格。2021－2022年，粮食及饲料价格持续攀升，养殖企业成本端承压；2023年粮食及饲料价格震荡回落至2024年底。2021年，能繁母猪产能释放导致猪价快速下跌，此后经历持续震荡整理，2024年产能去化效果显现，猪价整体呈回升态势至8月后下行。2025年一季度，活猪和猪肉价格继续下探。整体看，生猪行业市场价格对供需反应趋于迅速。生猪养殖行业上游主要为饲料行业，下游主要是居民肉食消费需求。饲料生产所需原材料包括玉米、豆粕、小麦、鱼粉等主料，以及氨基酸、维生素、矿物质微量元素等辅料，原材料成本占饲料生产成本的比重约为75%~80%，其中，玉米、小麦、豆粕占饲料配方的比例分别约为60%、15%、20%。各品种间根据价格波动进行调整。养殖业上游受小麦、玉米和豆粕价格的影响较大，其中，豆粕原料大豆主要依赖进口。2021－2022年，受国际局势等因素影响，粮食及饲料价格整体持续震荡攀升，截至2022年底，小麦、玉米和豆粕价格分别为3204.30元/吨、2822.90元/吨和4698.40元/吨，较2021年底分别提高13.13%、7.57%和32.75%。2023年以来，相关商品价 3 www.lhratings.com研究报告4格波动下行。2023年初，进口玉米、小麦、豆粕大量到港，国储小麦拍卖入市，供应增长带动相关商品价格下行；经历2023年6月至9月的反弹后，玉米、小麦、豆粕等价格自2023年10月起震荡下行，至2024年底，分别为2009.20元/吨、2366.30元/吨和2890.90元/吨，随着原料价格的下跌，猪饲料价格也逐步回归，生猪养殖企业成本端压力有所减轻。2025年一季度，玉米和小麦价格小幅震荡整理；受南美不利天气和补栏需求启动影响，豆粕价格在二月底上涨至3716.80元/吨，此后国家储备投放且进口到港大豆增加，价格回落。资料来源：Wind，联合资信整理图表3.1中国小麦、玉米、豆粕、生猪饲料市场价格根据国家统计局数据，2021－2024年，中国人均猪肉消费量分别为26.5公斤、26.9公斤、30.5公斤和28.1公斤，分别同比增长6.75%、1.51%、13.20%和下降7.8%，在猪肉价格较低时存在对猪肉消费的明显偏好。按14.1亿人口进行计算，2024年，全国居民家庭消费猪肉3962.1万吨，折合生猪3.96亿头（按100公斤/头出栏体重计算），约相当于2024年全国生猪出栏量的56.33%，其他主要用于食品加工和餐饮业，就全国居民家庭猪肉消费量来看，目前全国猪肉供大于求。此外，在中国饮食和烹饪体系下，猪肉消费为刚性需求，供给端基本决定了猪肉价格。2018年非洲猪瘟疫情爆发后，生猪产能供给紧张，猪肉价格高位运行。生猪价格 www.lhratings.com研究报告5的上涨拉动了养殖户的补栏热情，2020年11月，能繁母猪存栏量突破4100万头。进入2021年后，生猪产能开始集中释放，生猪价格快速走低，中国活猪平均价格自2021年1月的高点震荡下跌，6月已跌破行业平均成本线（约16~19元/公斤）。2021年四季度－2022年一季度，受冬季猪肉消费增加、节假日消费增加及运输受阻等因素影响，猪价小幅回升，整体仍在低位区间震荡；2022年下半年，猪价开始缓慢上涨。进入2023年后，由于前期猪价回升农户补栏意愿增强，能繁母猪高存栏量增加猪肉供给，压栏及二次育肥肥猪出栏体重偏高等因素综合影响，猪价整体震荡回落，2024年4月末，猪肉价格达到2022年10月以来的最低点24.31元/公斤，同时猪价持续下探成本倒挂，行业亏损导致养殖户补栏意愿下降，能繁母猪存栏量达到本轮周期最低点。随着产能去化效果初显，2024年以来猪价呈回升态势。随着产能回升叠加传统旺季需求不及预期，猪价在8月到达高点后呈下降态势至2024年年底。2025年一季度，猪肉和活猪价格仍保持下探趋势；仔猪价格反弹，主要系能繁母猪存栏量自年初以来呈缓慢下降态势叠加疫病影响，仔猪供应趋紧，同时3月为传统补栏旺季，仔猪需求释放所致。2025年一季度，猪肉平均批发价为20.85元/公斤，低于2024年全年平均价22.79元/公斤。整体看，市场价格对供需反应趋于迅速。资料来源：Wind，联合资信整理图表3.2中国仔猪、生猪和猪肉价格情况 www.lhratings.com研究报告四、行业政策从政策上看，国家出台相关政策，优化生猪产能调控机制。由于猪肉价格关乎民生，国家政策可以加强对规模化猪场的产能监控，提升行业集中度，平缓猪价震荡，减小猪周期波动幅度。2020年3月，国家发改委和农业农村部印发《关于支持民营企业发展生猪生产及相关产业的实施意见》，提出要从加大财政支持力度、完善金融保险支持政策、支持企业克服特殊困难、保障合理用地需求等方面支持民营企业发展生猪生产。2021年2月，《中共中央国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》（2021年中央一号文件）提出，要深入推进农业供给侧结构性改革，平稳发展生猪产业。需要注意的是，随着生猪养殖产能逐步恢复，国家促进养殖产能类政策支持力度将不断减弱，信贷、财税和土地政策可能收紧。2021年9月23日，农业农村部发布了《生猪产能调控实施方案（暂行）》（以下简称“方案”）。方案指出，能繁母猪是生猪生产的基础和市场供应的“总开关”，只要能繁母猪存栏量变动保持在合理区域，仔猪生产就有保障，生猪市场供应和猪肉价格就能保持相对稳定。“十四五”期间，以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。按照生猪产能调控要求，将能繁母猪存栏量变动划分为绿色、黄色和红色3个区域，采取相应的调控措施。2022年2月，《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》提出，要稳定生猪生产长效性支持政策，稳定基础产能，防止生产大起大落。2023年2月，《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》指出，落实生猪稳产保供省总负责，强化以能繁母猪为主的生猪产能调控；严格“菜篮子”市长负责制考核。2024年2月，《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》（2024年中央一号文件）提出，要加强“菜篮子”产品应急保供基地建设，优化生猪产能调控机制，稳定牛羊肉基础生产能力。2024年3月，随着生猪稳产保供工作的新情况和新要求出现，农业农村部修订并发布了《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》。在此修订方案中，全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，能繁母猪存栏量正常波动下限从正常保有量的95%调整至92%。能繁母猪正常保有量的调整也反映了生猪产能效率的提升。这一调整旨在更好地适应生猪产业的发展需求，促进生猪生产和市场供应的稳定。收储和放储方面，2022年以来由于生猪价格持续下跌，猪粮比价一度跌至4.89:1，触发《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》中规定的过度下 6 www.lhratings.com研究报告7跌一级预警。为防止生猪价格过度下跌，提振市场信心，上半年中央共进行了十三批十六次中央冻猪肉收储通知，实际收储量为10.14万吨。2022年4月以来，猪价开始触底回升，为稳定生猪行情，2022年9月，国家发改委于2