养殖行业2025年度总结及未来展望

联合资信工商评级华艾嘉 随着行业发展，养猪企业与养殖户的规模逐步增大，在行情低迷期的维持能力增强，“猪周期”波动趋于平缓的同时也在逐渐拉长。截至2025年9月末，能繁母猪存栏量虽较上年末小幅下降，但产能供给仍处于合理区域上限，虽然冬季旺季及节日消费有望增加一定需求，但预计2026年上半年猪肉供需偏宽松，猪价可能承压；猪价在经过2024年的盈利修复期后，于2025年第三季度逐渐回到低利润或亏损区间，预计2025年尾的补栏意愿下降，叠加行业现金流紧张导致产能恢复与扩张能力受限，生猪出栏量预计于2026年下半年收缩，进而有望推动猪价于2026年下半年逐步上行。同时也需关注，生猪养殖企业仍将长期面临原材料、动物疫病、环保等方面的成本控制挑战。未来，随着集团化养殖企业占比提升，市场整体产能变化趋于稳定，猪周期造成的行业波动幅度有望进一步平滑。 一、行业概况 近年来，受政策驱动、非洲猪瘟等因素影响，中国生猪养殖集中度有所提升，但仍处于较低水平，导致行业具有较大的周期波动性。 猪肉是中国居民主要的肉类食品来源，市场需求具有较强的刚性，生猪养殖行业下游需求量与城乡居民生活水平息息相关。中国猪肉产量稳居各畜产品之首，无论是产量还是产值均占畜禽养殖行业的50%以上，根据农业农村部统计数据，2024年，中国生猪养殖行业市场规模已达到1.51万亿元。 近年来，受产业政策与环保政策的驱动、非洲猪瘟的影响，中国生猪养殖产业结构逐步优化，行业集中度有所提升。2024年，中国生猪养殖行业CR20的主要上市公司生猪出栏量占全国的比重虽由上年的24.59%上升至27.63%，但仍处于较低水平，行业内仍存在大量中小养殖户，产能上下波动随意性强，导致生猪养殖行业具有较大的周期波动性。 二、生猪产能、产量及价格分析 在经历上轮猪周期的剧烈波动后，本轮猪周期自2022年二季度开始。随着2022年下半年猪价回升、补栏意愿增强，能繁母猪存栏量上升至当年末高点后波动下降，于2024年4月达到合理水平后小幅回升，2025年9月末能繁母猪存栏量处于产能调控绿色合理区域靠上限区间。 生猪的供需错配形成猪价的周期波动，通常每轮猪周期持续时间在4年左右，受多重因素影响，各轮周期中猪价波动幅度不同，部分情况下周期运行时间可能被拉长。在猪周期运行逻辑中，能繁母猪存栏量是先行指标，后备母猪仔培育为能繁母猪约需4个月，能繁母猪受孕分娩约需114天，仔猪育肥至出栏约需6个月。能繁母猪存栏量决定了未来10~12个月生猪出栏量，从而影响市场生猪供应。 2002－2022年，中国生猪养殖行业经历了5轮完整的周期。第5轮猪周期较之前几轮波动更为剧烈：受2018年生猪养殖景气度低叠加非洲猪瘟、养户加速出栏减少补栏影响，2019年生猪产能骤降、猪价飙升；农户加速补栏带动能繁母猪存栏量于2021年6月末增长至本轮峰值的4564万头；2021年下半年，前期高产能带来猪价剧烈下行，农户养殖意愿减弱，能繁母猪存栏量于2022年4月末降至4177万头，猪价随供给减少而止跌回升。2022年二季度以来，新一轮猪周期开启。 能繁母猪存栏方面，随着2022年下半年猪价回升、补栏意愿增强，能繁母猪存栏量于年末增至4390万头，产能过剩明显（以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，农业农村部于2024年3月设定的全国能繁母猪正常保有量约为 3900万头）。2023年以来，生猪供给过剩，猪价下跌，养殖户补栏意愿下降，叠加非洲猪瘟等因素影响，能繁母猪存栏量下降至2024年4月末的3986万头，相当于正常保有量的102.21%，已进入产能调控绿色合理区域（正常保有量的92%~105%）。2024年二季度以来，猪价回升、农户补栏，能繁母猪存栏量缓慢回升至年末的4078万头，即将触及绿色合理区域上限。2025年，猪价先升后降，母猪供给小幅下降，截至2025年9月末，能繁母猪存栏量为4035万头，但仍在产能调控绿色合理区域上限区间。 历史上猪价下跌通常会引发能繁母猪存栏下降，而2024年二季度以来，虽猪价呈下跌态势，但产能未出现明显去化，主要由于随着规模化养殖的推广，大型养殖企业与散户的盈利能力之间出现了明显的差异，为了维持市场份额，大型企业有动力在盈利较薄的情况下维持一定的养殖规模。同时，在猪价较低时，提升出栏生猪体重成为摊薄养殖成本的重要手段，而出栏生猪体重的上升加剧了短期的产能过剩。此外，非洲猪瘟影响消退以来，我国的生猪养殖效率持续提升，实际所需的能繁母猪产能进一步下行。 受能繁母猪量变化影响，2022－2023年生猪出栏量持续增长，但增速有所下降，2024年行业产能出清成果显现，生猪出栏量有所下降，2025年前三季度生猪出栏量同比变化不大。生猪养殖行业上下游需求相对稳定，猪价主要由猪肉供给决定。随着规模化养殖及行业集中度带动养殖能力提升，及出栏体重增加，本轮猪周期产能变化对猪价表现出钝化特征。2021年，能繁母猪产能释放导致猪价快速下跌，2022年二季度开始猪价整体呈回升态势至2024年8月后回落，2025年以来猪价继续下探，但整体价格波动幅度明显小于上轮周期。 出栏生猪方面，2022－2023年，生猪出栏量分别为7.00亿头和7.27亿头，同比分别增长4.27%和3.81%，由于前期能繁母猪存栏量处于高位，生猪产能虽持续出清，出栏量仍持续增加，但增速有所下降。随着能繁母猪存栏量于2024年4月到达本轮周期低点，行业出清成果初现；2024年，中国生猪出栏量7.03亿头，同比下降3.30%。2024年下半年能繁母猪存栏量回升，带动10个月后的生猪出栏量增长，2025年1－9月，生猪出栏量为5.30亿头，较上年同期的5.20亿头小幅增长。 根据国家统计局数据，2022－2024年，中国人均猪肉消费量分别为26.9公斤、30.5公斤和28.1公斤，分别同比增长1.51%、13.20%和下降7.8%，在猪肉价格较低时存在对猪肉消费的明显偏好；其中2024年消费量下降，主要系受经济增速放缓、消费结构多元化等因素影响。按14.1亿人口进行计算，2024年，全国居民家庭消费猪肉3962.1万吨，折合生猪3.96亿头（按100公斤/头出栏体重计算），约相当于2024年全国生猪出栏量的56.33%，其他主要用于食品加工和餐饮业，就全国居民家庭猪肉消费量来看，目前全国猪肉供大于求。此外，在中国饮食和烹饪体系下，猪肉消费为刚性需求，供给端基本决定了猪肉价格。 2018年非洲猪瘟疫情爆发后，猪价自2021年1月的高点震荡下跌，6月已跌破行业平均成本线（约16~19元/公斤）。2022年二季度以来，猪价开始缓慢上涨。进入2023年后，受猪肉供给增加，压栏及二次育肥导致生猪出栏体重偏高等综合影响，猪肉价格回落至2024年1月末的24.22元/公斤。能繁母猪存栏量于2024年4月达到本轮周期低点，产能去化效果初显，2024年二季度以来猪价呈回升态势。随着产能回升叠加传统旺季需求不及预期，猪价在2024年8月到达高点后开始下降。2025年以来，猪肉和活猪价格仍保持下探趋势；仔猪价格反弹，主要系能繁母猪存栏量自年初以来呈缓慢下降态势叠加疫病影响，仔猪供应趋紧，同时3月为传统补栏旺季，仔猪需求释放所致；5月以来，由于出栏量增加，仔猪、活猪和猪肉价格均出现下行。2025年1－10月，猪肉平均价为25.68元/公斤，低于2024年全年平均价27.67元/公斤。整体看，市场价格对供需反应趋于迅速。 三、行业上游及猪粮比情况 生猪养殖行业上游为饲料行业。2021－2022年，粮食及饲料价格持续攀升，养殖企业成本端承压；2023年之后，粮食及饲料价格震荡回落。本轮猪周期景气度回升以来，养殖户盈利能力逐步修复，虽然2024年8月以来猪粮比回落，但粮食及饲料价格下行明显，2024年及2025年上半年养殖户普遍实现盈利，2025年三季度以来随着猪价持续下跌，部分养殖户或进入亏损区间。 生猪养殖行业上游主要为饲料行业，下游主要是居民肉食消费需求。 饲料生产所需原材料包括玉米、豆粕、小麦、鱼粉等主料，以及氨基酸、维生素、矿物质微量元素等辅料，原材料成本占饲料生产成本的比重约为75%~80%，其中，玉米、小麦、豆粕占饲料配方的比例分别约为60%、15%、20%。各品种间根据价格波动进行调整。养殖业上游受小麦、玉米和豆粕价格的影响较大，其中，豆粕原料大豆主要依赖进口。 2021－2022年，受国际局势等因素影响，粮食及饲价格整体持续震荡攀升，截至2022年末，小麦、玉米和豆粕价格分别为3204.30元/吨、2822.90元/吨和4698.40元/吨，较2021年末分别提高13.13%、7.57%和32.75%。2023年以来，相关商品价格 波动下行，2024年末小麦、玉米、豆粕价格分别为2366.30元/吨、2009.20元/吨和2890.90元/吨，随着原料价格的下跌，猪饲料价格也逐步回归，生猪养殖企业成本端压力有所减轻。2025年前三季度，玉米和小麦价格小幅震荡；受南美不利天气和补栏需求启动影响，豆粕价格在二月末上涨至3716.80元/吨，此后国家储备投放，同时进口到港大豆增加，豆粕价格回落。 猪粮比和养殖户盈利情况相关性强，猪粮比在6.00~7.00左右为生猪养殖盈亏平衡点。上轮周期中，2019年10月，猪粮比达到20.10的十年来最高点后震荡下行，于2021年6月跌破6.00，养殖户进入亏损状态。2022年4月以来，猪粮比随猪周期上行而逐步回升至2024年8月的8.88，其中，猪粮比于2024年初升至6.00以上，养殖户陆续实现盈利，但盈利幅度远低于上轮周期。2024年二季度以来，虽然猪价下行带动猪粮比回落，但粮食及饲料价格下降，养殖户能继续保持盈利。2025年8月，猪价拉动猪粮比跌破6.00，于2025年10月到达年内最低点的4.95，虽然养殖能力及规模提升可以一定程度拉低养殖成本，但部分养殖户于2025年三季度陆续发生亏损。 四、行业政策 从政策上看，国家出台相关政策，优化生猪产能调控机制。由于猪肉价格关乎民生，国家政策可以加强对规模化猪场的产能监控，提升行业集中度，平缓猪价震荡，减小猪周期波动幅度。 2022年2月，《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》提出，要稳定生猪生产长效性支持政策，稳定基础产能，防止生产大起大落。2023年2月，《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》指出，落实生猪稳产保供省总负责，强化以能繁母猪为主的生猪产能调控；严格“菜篮子”市长负责制考核。2024年2月，《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》（2024年中央一号文件）提出，要加强“菜篮子”产品应急保供基地建设，优化生猪产能调控机制，稳定牛羊肉基础生产能力。2024年3月，随着生猪稳产保供工作的新情况和新要求出现，农业农村部修订并发布了《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》。在此修订方案中，全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，能繁母猪存栏量正常波动 下限从正常保有量的95%调整至92%。能繁母猪正常保有量的调整也反映了生猪产能效率的提升。这一调整旨在更好地适应生猪产业的发展需求，促进生猪生产和市场供应的稳定。2025年9月，农业农村部等两部委联合召开生猪产能调控企业座谈会，推出一系列针对性调控措施应对猪价低迷与产能过剩问题：一是明确能繁母猪调减任务，要求头部25家养殖企业在2026年1月末前合计减少能繁母猪100万头，全国各省合计再减100万头；二是强化出栏管控，要求全年持续维持120公斤的出栏均重标准，严禁提高出栏体重，并细化严打二次育肥的措施；三是实施资金与环保双重约束，严控生猪产能扩张类信贷投放，禁止银行向新建、扩建养殖场放贷，存量贷款仅能用于生产周转；全面取消易刺激产能增长的补贴，排查清理违规补贴，将养殖场环保检查频次提至月度抽查，对粪污处理不达标企业暂停出栏检疫备案资格。