期货市场交易指引

宏观金融◆股指：震荡运行◆国债：震荡上行黑色建材◆螺纹钢：暂时观望◆铁矿石：震荡偏弱◆双焦：震荡运行有色金属◆铜：区间谨慎交易◆铝：建议观望◆镍：建议观望或逢高做空◆锡：区间交易◆黄金：待价格充分回调后，逢低建仓◆白银：区间交易能源化工◆PVC：震荡◆纯碱：观望。◆烧碱：震荡◆橡胶：震荡◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行◆塑料：震荡运行棉纺产业链◆棉花棉纱：震荡反弹◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡偏弱农业畜牧◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：走势偏弱◆玉米：震荡偏强◆豆粕：震荡偏弱◆油脂：反弹受限，逢高沽空期货市场交易指引2025年05月15日 2宏观金融中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2-M1剪刀差扩大，前四个月人民币存款增加12.55万亿元。七部门：设立“国家创业投资引导基金”，引导长期资本投早、投小、投长期、投硬科技代表市场高风险偏好的北证50接近历史高点、同花顺微盘股创下新高，代表市场低风险偏好的银行etf也接近历史高点，表明后续股指波动性或更加剧烈，目前大盘指数接近今年3月的高点，而基本面、情绪、话题热点、成交量的表现均没有3月的时候好，交易上可考虑防守观望，等待催化。(数据经过周一二的急跌急涨交替后，周三市场多空双方筹码充分交换，一些短线做多的资金出现退场的迹象。短期内看，市场进入到多空相对均衡的状态。围绕着短期内关税问题的交易基本上趋于尾声。后续驱动市场的核心问题还是资金能否持续稳定在1.4%附近、贸易环境阶段性优化的情况下是否会出现一轮生产和出口的反弹。目前从其他市场的情况看，商品市场至少在交易供需改善的现实，而债券市场一方面交易现实资金的利好另一方面则是预期基本面可能出现回升。现实和预期的博弈并未产生明显的 ◆股指：防守观望防守观望行情分析及热点评论：来源：财联社、华尔街见闻)◆国债：短期看好震荡上行行情分析及热点评论： 3倾向性，市场走势因此显得颇为纠结。在资金持续宽松未被证伪、基本面改善预期未被证实之前，收益率上行突破4月份以来震荡区间的难度较大。（数据来源：华尔街见闻）黑色建材◆螺纹钢震荡投资策略：震荡行情分析及热点评论：周三，螺纹钢期货价格震荡上行，杭州中天螺纹钢3240元/吨，较前一日上涨40元/吨，10合约基差113（-8）。宏观政策方面，5月7日，三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期，货币政策利多落地，不过市场仍在期待财政政策发力，中美会谈成果超预期，双方大幅互降关税，市场预期改善；产业方面，上周螺纹钢产量、表需双降，库存小幅累积，供需格局有转差迹象，当然也有五一假期因素影响，需求是否已经开始季节性回落还需进一步观察。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格仍低于电炉谷电成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，中美贸易环境改善，短期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但需求仍面临季节性下滑压力，关注需求变化，低估值背景下，预计价格震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)◆铁矿石震荡投资策略：震荡周三，中美会谈成果营造良好预期，市场再度炒作抢出口，盘面向上回调。现货方面， 4青岛港PB粉778元/湿吨（+13）。普氏62%指数102.80美元/吨（+1.55），月均98.35美元/吨。PBF基差95元/吨（-1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,422.4万吨，环-118。45港口+247钢厂总库存23,197.69万吨，环-439.84。247家钢企铁水日产245.64万吨，环+0.22。本周钢厂盈利情况尚可，高炉检修立刻复产意愿较强，后续部分短期检修仍有复产计划。即将进入传统淡季，高位铁水再向上空间不大，存在见顶预期。宏观方面，国内货币政策利好落地，后续宏观预期效果减弱。综上，预计铁矿依然维持箱体震荡走势。（数据来源：同花顺iFinD)。◆双焦震荡运行行情展望：中性观望行情分析及热点评论：焦煤：供应方面，国内主产区煤矿生产节奏保持平稳，产能释放相对充裕，市场整体呈现供需宽松格局，煤矿库存累积速度较快，部分煤种报价承压下行。进口方面，受终端需求疲弱及利润倒挂影响，口岸通关效率偏低，蒙煤跨境运输活跃度有所下降，短期进口资源对国内市场补充作用或边际减弱。需求方面，焦企原料采购以刚性需求为主，中间环节投机性需求降温；钢厂端受制于成材销售压力及利润修复缓慢，铁水产量回升节奏趋缓，叠加厂内原料库存处于中高位水平，补库行为趋于谨慎。综合来看，焦煤市场短期或延续震荡偏弱态势，重点关注钢材终端需求情况以及主产区库存去化进程。（数据来源：同花顺、Mysteel）。焦炭：供应方面，当前焦企利润空间改善，生产积极性尚可，但受制于下游采购节奏放缓，厂内库存虽整体可控，部分企业出货效率有所下降。需求方面，钢厂高炉开工率保持韧性，铁水产量维持相对高位支撑刚需，但终端成材需求季节性走弱预期增强， 5叠加钢厂利润修复有限及厂内原料库存回升，补库意愿逐步趋缓，中间环节投机性需求降温明显。综合来看，焦炭市场短期供需矛盾尚不突出，但产业链利润分配失衡及钢材消费淡季临近或加大市场调整压力，重点关注铁水产量拐点信号、焦钢企业利润博弈及宏观政策对终端需求修复的传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel）有色金属◆铜高位震荡行情展望：区间运行，建议区间谨慎交易行情分析及热点评论：中美在经贸领域达成相关贸易协议，全球贸易紧张局势进一步缓解。美通胀数据低于市场预期，美元走软，隔夜有色金属普涨，铜价小幅上行。现货市场，日内铜价重心下移，BACK结构月差有所扩张，下游企业入市接货情绪难有提振同时由于交割换月临近，持货商大贴水出货情绪有限。全球贸易紧张局势进一步缓解，铜价回归基本面逻辑。目前铜精矿TC继续下移，冶炼产出后续存在下滑趋势，不过冶炼端的原料压力虽然较大，但近期实际对产出的影响相对较小消费表现依然稳中有进，但高月差抑制了近期消费表现。低库存背景下，铜价或继续维持高位偏强震荡。技术上看，沪铜短期维持偏强震荡。◆铝中性行情展望：建议观望行情分析及热点评论： 6氧化铝运行产能周度环比减少55万吨至8675万吨，全国氧化铝库存较节前减少13.5万吨至328.8万吨。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。有媒体报道北方某大型氧化铝企业氧化铝产能或存在违规建设，带动市场情绪反转。电解铝运行产能4411.9万吨，周度环比增加2万吨。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.29%至61.94%。在光伏抢装机退坡和淡季逐步到来的影响下，铝下游开工率存在走弱预期。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。美国CPI数据尚未反应关税冲击。中美贸易谈判超预期，但前期抢转口贸易预计有所降温，且谈判不涉及232钢铝关税、淡旺季转换、光伏利空仍存，反弹可持续性有待观察，不追高。◆镍中性行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空行情分析及热点评论：中美日内瓦经贸会谈联合声明降低关税，贸易紧张局面缓和，市场降低了对美联储年内降息的预期。现货方面，近期行情持续震荡，不少市场参与者保守操作，部分谨慎观望，虽有不少商家维持出货，但下游随用随取，逢低适量采购，总体成交活跃度受到限制。镍矿方面，5月上旬印尼内贸镍矿格局依旧偏紧，印尼内贸矿易涨难跌。菲律宾发运恢复，发往印尼镍矿有所增加，镍矿底部坚挺。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，内外价差维持收窄，精炼镍进口窗口关闭。镍铁方面，矿端较强下镍铁价格有支撑，不锈钢表现弱势，钢厂利润亏损下有所减产，镍铁过剩格局或有所扩大。不锈钢方面，5月不锈钢厂粗钢排产348.99万吨，同比增加5.76%，300系177.6万吨，同比增加7.45%。5月检产影响有限，当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍 7方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求平淡，下游采购有限。综合来看，镍成本坚挺下行空间有限，但中长期镍供给过剩，预计偏弱震荡运行。◆锡中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：据上海有色网，4月国内精锡产量或环比减少8.3%。3月锡精矿进口3466金属吨，同比减少42%。印尼3月出口精炼锡5780吨，环比增加47%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加267吨。锡矿原料供应偏紧，刚果金锡矿分阶段复产，缅甸曼相矿区筹备复产，印尼精锡出口将有望恢复。矿端复产预期较强，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计价格波动加大，建议区间交易，参考沪锡06合约运行区间25-27.5万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。◆白银中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论： 8中美就贸易政策进行会谈，美国4月非农就业数据超预期强劲，特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，白银价格偏强震荡。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在7月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，预计近期价格仍处于调整状态，参考价格运行区间白银06合约7700-8600。消息面建议关注周二公布的美联储4月通胀数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)◆黄金中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：中美就贸易政策进行会谈，美国4月非农就业数据超预期强劲，特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格震荡。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在7月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，预计近期价格仍处于调整状态，参考价格运行区间黄金06合约778-825。消息面建议关注周二公布的美联储4月通胀数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 9能源化工5月14日PVC主力09合约收盘4987元/吨（+149），常州市场价4780元/吨（+100），主力基差-207元/吨(-49），广州市场价4870元/吨（+90），杭州市场价4800元/吨（+80）。近期在中美贸易和谈后，宏观情绪有所回暖，PVC库存仍在高位但略低于去年同期，季节性去库过程中，前期基差走强给盘面一定的底部支撑。但中长期看，PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，出口以价换量持稳状态，且出口体量总体占比不大（12%左右），制品出口端关税影响仍存；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，最近库存去化尚可但仍然高企。需求不足、产能过剩，供需宽松格局，但价格低位，基本面驱动有限，宏观主导。宏观面，中国将在90天内将对美国商品的关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品的关税从145%降至30%，短期关税缓和超过预期，但关税对需求的实质影响预计仍存，继续关注关税进展。国内一季度数据表现偏好，二季度转出口或有一定支撑，国内大规模刺激政策短期或难出台，关注中国4月宏观经济数据。静态评估下，预期反弹空间受限，4月2日的缺口会是比较大的压力，继续关注宏观消息。（数据来源：隆 ◆PVC：中性行情展望：震荡行情分析及热点评论：众资讯，同花顺）◆烧碱：中性行情展望：震荡 行情分析及热点评论：5月14日主力SH09合约收2530元/吨（+30），山东市场主流价830元/吨（0），折百2594元/吨（0），液氯山东50元/吨（+49）。5月13日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂