国金期货铜日度报告：继续消化中美关税谈判铜价偏强走势

投诉：4006821188回顾周期：当日 公司热线：02861303163研究所邮箱：nstitute@gjqh.com.cn撰写时间：2025/05/13 公司热线：02861303163研究所邮箱：nstitute@gjqh.com.cn投诉：4006821188际化贸易很常见，很容易受大国关税政策影响，正是考虑到谈判未来的困难，铜价对昨天的联合声明并不敏感。国内原料端钢联标准干净铜精矿TC周指数为-42.88美元/干吨，较上周跌2.13美元/干吨。在冶炼厂维持极低利润下，4月铜精矿进口维持稳势，前四月累增7.8%。废铜原料端同样面临进口压力，上周五精废价差再次缩窄到1200余元，且市场预期国内自产废铜将转淡。尽管原料供应非常紧张，4月国内铜产量依然环比增加，SMM统计的4月中国电解铜产量环比增加0.36万吨，同比增加14.27%。这凸显经济下行压力大，地方政府为了稳定GDP而对有色金属冶炼厂下达的满产稳产的行政指示，行政干预增加了地方冶炼厂的精炼金属产量。1-4月国内精铜累计产量同比增加41.51万吨，增加10.63%。SMM预计5月中国电铜产量能够环比增加0.42万吨，每年3-5月是传统的下游消费旺季，这时候，冶炼厂一般维持高产直到夏季高温暑期才会安排检修。中国4月铜精矿进口达到290万实物吨，创历史新高，同比增25%,环比增22%，主要受国内铜冶炼厂扩产计划推动，尽管行业存在产能过剩，行业内仍有更多产能将在下半年投产。2025年前四个月铜精矿累计进口1千万实物吨，同比增7.3%。积极在本辖区内建设铜冶炼厂也是地方政府通常做法。建设铜等有色金属冶炼厂，技术门槛不高，资金和土地都不是大问题，只要当地有相关的产业优势，地方政府都会鼓励产业链上下延伸，特别是建立冶炼厂。有色金属冶炼厂对当地经济增长、就业和税收都贡献巨大。说完供应说消费。在各种消费惯性带动下，国内依靠高电网投资增速，家电等其他机电板块依赖东盟对等关税豁免期，保持一定需求惯性。国内社会库存继续下降，SMM统计的社会库存已经下降至12.01万吨，上期 公司热线：02861303163研究所邮箱：nstitute@gjqh.com.cn投诉：4006821188所指定交割库的库存下降至80705吨。进入交割月，国内现货升水多数时间仍维持在200元/吨以上。受此影响，交割月至2507各合约间贴水幅度从300元/吨扩大至500元/吨水平。各合约间呈现明显的近多远空配置。临近年中，国内去库存的幅度有限，需求也将转为淡季。知名投行高盛上调了铜第二和第三季度铜价，从每吨8620/8370美元至9330/9150美元，认为铜市场在2026年转为供应短缺。各投行前期高估了关税战对中国经济的冲击。综上所述，中美关税谈判超预期利好，但后期谈判仍有很多棘手的问题；国内铜消费良好，国内库存持续下降，但近期铜的走势非常平淡，以维持震荡为主，短时间内恐怕难出趋势性方向，但铜的K线很有韧性。三：期货日K线图1：沪铜加权期货合约价格走势图片来源：国金期货行情软件图2：LME3月铜电子盘日K走势图图片来源：国金期货行情软件 公司热线：02861303163研究所邮箱：nstitute@gjqh.com.cn风险揭示及免责声明本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失 投诉：4006821188承担任何责任。