安琪酵母机构调研纪要

安琪酵母股份有限公司是一家专注于酵母及其深加工产品研发、生产和销售的国家重点高新技术企业，全球第二大酵母公司。公司产品广泛应用于烘焙、发酵面食、食品调味、酿造、人类营养健康等领域，在国内外设有10个工厂，并积极践行“一带一路”战略。

核心观点与关键数据

1. 产品价格与定价策略：产品价格主要受市场供求关系和通货膨胀影响，目前采用稳价格策略。2021-2022年因能源价格上涨和通胀，公司提价后价格保持稳定。
2. 市场阶段与客户结构：公司处于稳价格阶段，工业客户占比较大，酵母抽提物大客户占比高于酵母。国内市场增速个位数，国外市场增长显著。
3. 产能与供需平衡：国内酵母产能基本平衡，新增产能主要来自酵母抽提物。国内市场产能过剩，通过出口消化，未来国内产能增长有限。
4. 成本与原料：糖蜜价格持续下降，公司加大采购；水解糖占比约30%，主要通过购买淀粉生产。固定资产周期接近尾声，主要项目包括白洋产业园和印尼工厂。
5. 海外市场策略：海外收入持续提升，主要投入渠道建设、海外工厂和本土化销售。海外增长空间大，尤其酵母蛋白和酵母抽提物市场潜力巨大。
6. 费用与盈利能力：管理费用率和研发费用率下降，未来费用比例将降低但绝对额增加。国内酵母盈利能力高于海外，但海外市场（尤其是酵母蛋白）潜力较大。
7. 研发与未来方向：储备产品包括酵母蛋白深度开发、细胞壁、酵母代谢物及合成生物领域。包装和保健品领域将优化产品升级、销售模式并精简人员。
8. 财务与分红：公司发行20亿公司债储备资金，短期借款高因融资成本低。今年提高每股分红至0.55元，未来将稳步提升分红率。海外营销人员将增加。
9. 利润展望：成本下降、价格稳定及低折旧等因素下，公司预期明年利润增长优于今年。