木浆成本下行，供需宽松，双胶纸价格承压

第一部分综合分析与交易策略第二部分核心逻辑分析第三部分周度数据跟踪 综合分析与交易策略【综合分析】基本情况①价格：70g双胶纸企业含税均价为5128.6元/吨，环比降幅3.0%。②供应端分化：部分纸机转产情况存在，且停产企业暂未恢复正常生产，新增装置生产暂未放量。需求端疲弱：出版招标订单释放有限，零星低价压制市场预期③成本：针叶浆期货盘面止跌企稳，但周均价环比仍下跌；阔叶浆价格持续承压下探，贸易商报价混乱。【逻辑】双胶纸：供应：行业盈利水平仍较低，工厂转产情况存在，市场供应趋稳。需求：秋季出版订单释放进度缓慢，社会面订单仍显不振，整体终端消费跟进不及预期，下游印厂开工水平不高，用户原纸库存消耗缓慢，无明显大量囤库意愿。成本：国内港口库存仍处于高位，叠加进口浆现货市场货源充裕，市场对供应过剩担忧加剧，木浆价格整体趋弱。【策略】胶版印刷纸预期下周偏弱调整。 GALAXY FUTURES 2 第一部分综合分析与交易策略第二部分核心逻辑分析第三部分周度数据跟踪 双胶纸供应—双胶纸利润回落◼本周期双胶纸产能利用率56.3%，环比涨0.2个百分点；双胶纸产量20.1万吨，环比涨幅0.5%。主要原因为：行业盈利水平仍较低，工厂转产情况存在；停产企业暂未恢复胶版纸生产；月初增加新增产线样本，新增装置生产稳定性提高。综合以上，行业产量环比小幅增加趋势。◼纸浆原料高位回落，纸价也同步回落，毛利率整体转弱。双胶纸周度产量（元/吨）10.012.014.016.018.020.022.024.013 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749515320252021202220232024 4GALAXY FUTURES 双胶纸库存—场内库存小幅提升，处于近几年高位◼本周期双胶纸生产企业库存113.9万吨，环比涨幅2.2%。周内工厂生产稍有增量，终端消费延续不振，下游印厂开工水平较低，同时受节假日影响，用户备库积极性降低，贸易商多随进随出为主，企业库存较上周小幅增加。◼场内库存整体继续小幅提升，处于近几年高位。双胶纸工厂内库存（万吨）30.040.050.060.070.080.090.0100.0110.0120.0130.013 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532025202120222023202420.030.040.050.060.070.080.090.0100.0 GALAXY FUTURES 铜版纸供应—浆价高位回落，铜版纸毛利率提升◼本周期铜版纸产能利用率54.6%，环比降幅2.5%；铜版纸产量7.4万吨，环比降幅3.9%。主要原因为：停产工厂暂未全面恢复生产，行业利润水平较为稳定，其它工厂多正常按计划排产，除个别产线有计划内正产检修，本周行业产量环比小幅减少。◼浆价高位回落，铜版纸毛利率提升。铜版纸周度产量3.04.05.06.07.08.09.010.011.012.01113 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 5320252021202220232024-1000.0-500.01000.01500.02000.02500.0 6GALAXY FUTURES 铜版纸库存—目前铜版纸场内库存小幅反弹◼本周期铜版纸生产企业库存33.2万吨，环比涨幅1.2%。本周行业供应稍有减量，然终端消费表现不旺，用户刚需散单采买为主，贸易商多随进随出，同时五一小长假影响下，行业产销处于弱平衡状态，纸企平均库存较上周稍有增量趋势。◼目前铜版纸场内库存继续反弹。铜版纸工厂内库存30.035.040.045.050.055.060.065.013 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749515320252021202220232024 GALAXY FUTURES 第三部分周度数据跟踪 双胶纸、铜版纸价格◼本周期国内双胶纸市场偏弱整理，成交未见明显改善。70g双胶纸企业含税均价为5128.6元/吨，环比降幅3.0%。◼本周期国内铜版纸市场弱势盘整，成交情况寡淡。157g铜版纸企业含税均价为5875.0元/吨，环比持平。70g双胶纸价格（元/吨）45005000550060006500700022-08-0922-10-0922-12-0923-02-0923-04-0923-06-0923-08-0923-10-0923-12-0924-02-0924-04-09双胶纸：70g：市场价：北京：太阳纸业：华夏太阳（日）双胶纸：70g：市场价：天津：太阳纸业：天阳纸（日）双胶纸：70g：市场价：广东：晨鸣纸业：云镜（日）双胶纸：70g：市场价：山东：晨鸣纸业：云豹（日） 进口化机浆和阔叶浆价格◼针叶浆现货含税均价6193元/吨，环比上期下降1.7%；◼阔叶浆现货含税均价4129元/吨，环比上期下降3.3 %；◼本色浆现货含税均价5350元/吨，环比上期下降1.3%；◼化机浆现货含税均价3900元/吨，环比上期持平。进口阔叶浆价格（元/吨）4000450050005500600065007000750022-08-0922-10-0922-12-0923-02-0923-04-0923-06-0923-08-0923-10-0923-12-0924-02-0924-04-0924-06-0924-08-09阔叶浆：市场主流价：山东：金鱼（日）阔叶浆：市场价：江浙沪地区：金鱼（日）阔叶浆：市场主流价：河北：金鱼（日）阔叶浆：市场价：华南地区：金鱼（日） ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 11GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 联系方式：:021-65789255北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn