航运行业重大事项点评：产业转移、贸易碎片化或催生亚洲集运机遇，解析海丰、德翔、锦江差异化布局图谱

航运2025年05月14日推荐 （维持）证券分析师：吴一凡电话：021-20572539邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001联系人：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com行业基本数据股票家数(只)17总市值(亿元)4,996.04流通市值(亿元)3,941.47相对指数表现1M6M5.7%-8.2%1.4%-1.9%相关研究报告《航运市场未来两个重要变量的讨论：乌克兰重建、西芒杜铁矿投产》24/0724/1024/1225/022024-05-13~2025-05-09航运沪深300华创证券研究所 %绝对表现相对表现-23%-10%3%16%24/05 占比%0.000.510.5012M-5.7%-10.6%2025-03-1525/05 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录（一）供需均衡的亚洲区域内市场，关注产业链加速转移、贸易碎片化趋势变量..51、需求端：全球集运第二大市场保持较快的需求增速.........................................52、供给端：亚洲区域内运力增速低于全球整体.....................................................63、关注产业链加速转移、贸易碎片化趋势变量.....................................................7（二）海丰国际、德翔海运、锦江航运对比...............................................................101、运力情况...............................................................................................................102、航线网络布局.......................................................................................................123、单箱收入与成本...................................................................................................144、财务数据：...........................................................................................................15（三）投资建议...............................................................................................................18（四）风险提示...............................................................................................................18 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1国际集装箱航运市场主要航线货运量占比变动情况.............................................5图表2国际航运市场及主要航线增速情况.........................................................................5图表3全球集装箱船及3000TEU以下船在手订单占现有运力比重................................6图表4全球集装箱船及3000TEU以下船供给增速情况....................................................6图表5全球集装箱船及3000TEU以下船的船龄分布情况................................................6图表6全球集装箱船及3000TEU以下船在手订单占比与20岁以上运力占比..............6图表7 2018-2019年美国对华加征关税情况.......................................................................7图表8 2025年中美关税情况................................................................................................7图表9中国出口金额结构.....................................................................................................8图表10美国商品进口结构...................................................................................................8图表11中国出口金额结构...................................................................................................8图表12中国对部分国家出口同比增速...............................................................................8图表13亚洲区域内集装箱占全球比重提升，中国在亚洲对北美出口份额逐步下降....9图表14 301法案收费细则....................................................................................................9图表15美西、美东航线中国建造/中国公司运营运力占比............................................10图表16 10月14日后中国建造/中国公司运营港口费用占即期运价比重.....................10图表17海丰、德翔、锦江24年底船舶艘数及总运力...................................................11图表18海丰、德翔、锦江自有租赁运力占比.................................................................11图表19海丰、德翔、锦江总运力和自有运力累计增速（24vs20）..............................11图表20海丰、德翔、锦江自有运力占比.........................................................................11图表21海丰、德翔、锦江自有和租赁船单船平均运力.................................................12图表22海丰、德翔、锦江自有运力船型分布情况.........................................................12图表23海丰、德翔分地区挂港数量.................................................................................13图表24海丰、德翔分地区靠港次数.................................................................................13图表25海丰国际营业收入分地区.....................................................................................13图表26锦江航运营业收入结构.........................................................................................13图表27德翔海运分地区营业收入（百万美元）.............................................................14图表28德翔海运亚洲区域内营业收入结构.....................................................................14图表29海丰、德翔、锦江单箱收入（美元/TEU）........................................................15图表30海丰、德翔、锦江单箱成本（美元/TEU）........................................................15图表31德翔海运运力结构（TEU）.................................................................................15图表32德翔海运（短期和长期）租船费用率.................................................................15图表33海丰、德翔、锦江营业收入（百万美元）.........................................................16 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4图表34海丰、德翔、锦江归母净利润（百万美元）.....................................................16图表35海丰、德翔、锦江毛利率（%）..........................................................................16图表36海丰、德翔、锦江净利率（%）..........................................................................16图表37海丰、德翔、锦江总资产周转率.........................................................................17图表38海丰、德翔、锦江资产负债率（%）.......................................................