沪铜周度报告

期货盘面：沪铜主力合约周内围绕77,000-78,500元/吨区间震荡，周五收于77,450元/吨，周涨幅0.30%。

现货方面：上海电解铜现货升水维持140-200元/吨，广东地区升水收窄至170元/吨，精废价差缩窄至1,295元/吨，显示废铜替代效应减弱。

宏观方面：美联储5月会议维持利率不变，鲍威尔强调“不急于降息”，美元指数反弹，压制铜价上行空间。中美关税谈判释放边际缓和信号，但中方坚持取消全部关税为前提，短期提振有限，需关注5月中美高层会谈进展。

产业方面：铜精矿供应仍偏紧，矿冶矛盾持续，加工费TC继续走低，当前铜矿及废铜供应偏紧态势未改，铜精矿加工费TC跌至-43美元/吨。政策干扰下再生铜供应偏紧，整体原料短缺暂难缓解。电网投资同比+24.8%支撑电力用铜，但地产新开工面积同比-24.4%，新能源车排产环比-8%，光伏订单进入淡季，需求呈现“旺季不旺”特征。

库存方面：1）国内去库延续但速度放缓：截至5月9日，SHFE周库存80705吨，较前一周减少8602吨；截至5月8日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降0.84万吨至12.01万吨，较上周四下降0.95万吨，实现连续10周周度去库。目前库存较年内高位回落了25.69万吨，较去年同期的40.47万吨低28.21万吨。国内社会库存及仓单库存继续去化。2）海外库存分化：LME库存增至19.43万吨，COMEX库存升至15.66万吨，反映全球库存向美国转移。

总体而言：宏观博弈压制价格弹性，低库存与需求分化支撑震荡区间，短期沪铜主力合约维持高位震荡，上方受制于美元强势及需求季节性转弱，下方受低库存及政策预期支撑。