宏观方面,美国经济短期韧性显现,市场风险偏好有所修复,但国内经济数据尚可,政策暂无超预期推出,市场情绪稳中偏弱。供应端,国内新冶炼产能投产加剧,矿端紧缺导致TC跌至-40美元,废铜供应受政策及贸易限制收紧,大型冶炼厂产能扩张趋势延续,中小炼厂及海外炼厂或边际减产。需求端,4月下游订单仍强,但淡季临近、抢出口消退或致需求承压。库存方面,低价刺激补库后库存回升至正常水平,看多情绪下部分企业额外建库,但铜价估值偏高,逼仓阻力增大。总体来看,宏观不确定性持续,基本面支撑仍在,短期价格区间震荡,关注5月消费情况及宏观影响。