双良节能（600481）：2025年第一季度亏损环比收窄

(43)(25)(6)1331(%)股东表现关键数据评级（维持）：超配目标价（人民币）：目标价格（人民币）收盘价（截至5月13日的人民币）潜在的上行空间 +/- (%)市值（亿元人民币）6个月平均日价值（人民币百万）52周价格区间（人民币）BVPS (人民币)ShuangliangMay-24Sep-24Jan-25来源：万得分析师BIAN WenjiaoSAC No. S0570518110004 bianwenjiao@htsc.comSFC No. BSJ399+(86) 755 8277 6411分析师SHEN JianguoSAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.comSFC No. BSK177+(86) 755 8249 2388分析师ZHOU DunweiSAC No. S0570522120001 zhoudunwei@htsc.comSFC No. BVE697+(86) 21 2897 2228 公司更新新能源与电力系统 14.944.944.889,144353.393.50-8.002.46May-25 CSI300 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一并阅读。来源：万得，华泰研究 来源：万得，华泰研究 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一并阅读。完整的财务报表现金流量表来源：公司公告，华泰研究估计YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产非流动资产长期投资固定资产投资无形资产其他非货币性资产总资产流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非货币性负债总负债少数股东权益股本资本储备保留利润股东权益归属于母公司权益与负债YE 31 Dec (RMBmn)经营现金流净利润折旧/摊销财务成本投资损失工作资本变化。其他经营业务投资现金流资本支出 (Capex)长期投资其他投资活动融资现金流短期借款长期借款普通股增加。资本公积其他融资活动现金净变动 通用免责声明和披露免责声明分析师认证本报告的版权专属于HFHL。任何组织或个人均不得以任何方式侵犯HFHL的版权，例如复制、再现、出版、引用或未经HFHL书面同意将（全部或部分）重新分发予他人。在HFHL同意引用或分发的情况下，其使用范围应在许可范围内，并在分发前获得独立的本地建议以遵守相关法律法规，并注明出处为“华泰香港研究”。不得对本报告进行与原意不符的引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中所使用的所有商标、服务商标和标记均为HFHL的商标、服务商标和标记。尽管华泰已尽一切努力确保本报告中包含的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何证券或金融工具的买入或卖出要约或邀请，且在任何此类要约或邀请可能非法的司法管辖区均不构成要约或邀请。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，亦未考虑任何特定人士的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑自身的具体情况，充分理解并使用本报告的内容，但本报告的内容不应被视为投资决策的唯一依据。华泰及本报告的作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担任何责任。任何书面或口头承诺分配合伙投资收益或损失的承诺均视为无效。根据不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售人员、交易员或其他专业人员可能以口头或书面形式，表达与本报告意见和建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可独立作出与本报告所表达的意见或建议不一致的投资决策。投资者应考虑华泰和/或其相关方可能存在潜在的利益冲突，从而可能影响本报告中意见的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的唯一依据。有关具体披露内容见本报告末尾。此处所载意见、评估及预测仅反映发布时的观点与判断。华泰证券可能会在不同时间发布与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。此处所指证券或投资工具的价格、价值及投资回报可能波动。过去业绩并非未来业绩的指南，未来收益没有保证，且可能发生原始本金损失。华泰证券不作任何保证本报告中的信息能保持更新。本报告中包含的信息可能未经通知即被华泰证券修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。华泰证券及本报告作者据其所知，对本文所述证券或投资工具不持有任何法律所禁止的利益。在法律允许的范围内，华泰证券可能持有或交易本文所述公司的证券，并且可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务，或向这些公司招揽业务。本报告不面向任何地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者，因发送、发布或使用本报告，导致华泰可能违反当地法律法规；或使华泰受到相关法律法规的约束。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“华泰金融”）编制。本报告内容仅供华泰金融、其客户及相关公司使用。任何其他人员仅因收到本报告不得被视为本公司的客户。除非另有说明，本报告中引用的数据代表历史业绩，不应将其作为未来收益的指引。华泰不承诺或保证任何未来收益能够实现。报告中的预测基于相应假设，假设的任何变化可能显著影响预期收益。我/我们，沈建国，边文娇，周敦伟，特此证明本报告中陈述的观点准确反映了分析师本人对相关证券或发行人的个人观点；且分析师的报酬中任何部分均未直接或间接地与报告中包含的具体建议或观点相关。本报告基于华泰（包括华泰及其关联公司，以下简称“华泰”）认为可靠且公开可获取的信息，但华泰及其关联公司对所述信息的准确性或完整性不作保证。HFHL并非美国金融业监管署（“FINRA”）成员机构，HFHL研究分析师亦未在美国金融业监管署注册或取得研究分析师资格。 5本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一并阅读。 重要的香港监管披露本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一并阅读。美国新加坡Hong Kong, China在美国，本研究报告仅由华泰证券（美国）有限公司独家向符合美国监管要求的机构投资者分发。华泰证券（美国）有限公司是一家注册经纪人暨交易商，也是 FINRA 的会员，根据1934年美国证券交易法第15a-6条的规定，华泰证券（美国）有限公司对本研究报告的内容承担责任。华泰证券（美国）有限公司的关联分析师未在 FINRA 注册/具备研究分析师资质，可能并非华泰证券（美国）有限公司的关联人，因此可能不受 FINRA 对其与目标公司沟通、公开露面及分析师持有证券交易的限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股股份有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司又是华泰证券有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到本报告并希望就本报告中所述的任何证券进行交易的人员，应直接与华泰证券（美国）有限公司进行交易。华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰 SG”）获新加坡金融管理局颁发资本市场服务牌照，可交易证券、集体投资计划份额、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约等资本市场产品，且根据《金融顾问条例》规定，作为豁免金融顾问，可就投资产品（包括通过发布或颁布研究报告或分析报告）向他人提供建议。华泰 SG 可根据《金融顾问（第32C条）条例》项下的安排，在其所属华泰集团内的外国附属公司所制作的信息/研究，在公司内部进行分发。本报告仅供认证投资者、专家投资者或机构投资者阅读，华泰 SG 对本报告内容不承担法律责任。如果您并非意向收件人，请立即通知华泰 SG 并直接退回本报告。新加坡收件人应就与所分发信息相关或由此引发的事项，联系其华泰 SG 关系经理或账户经理。在香港，本研究报告由HFHL制备及分发，该机构受香港证券及期货事务监察局监管，为华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司。后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司，后者是依据中华人民共和国公司法设立的有责任公司，其中国公司名称为“华泰证券股份有限公司”。本研究报告仅供香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者使用。香港本报告的接收人可就本报告所引致或与之有关的任何事宜联系HFHL。重要美国监管信息披露• SHEN Jianguo, BIAN Wenjiao, ZHOU Dunwei and their associates do not serve as an officer, director or advisor of the• 本报告主题可能涉及受美国总统行政令约束的实体，该行政令限制美国个人投资美国财政部外国资产控制办公室（“OFAC”）所指定的、现被称为“中国军工联合体公司”（“CMIC”）的特定公司。本报告中包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成买卖证券的要约或招揽，也不旨在促进证券的购买或销售。任何“美国个人”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国任何管辖区（包括外国分支机构）的法律组建的实体，或位于美国的任何个人，均应充分考虑其自身具体情况，不得直接或间接投资于任何形式的CMIC或其衍生证券，并将其用作投资机会。对于受美国总统行政令限制的任何与该主题公司相关的证券交易，华泰证券有限公司、其子公司、华泰证券（美国）有限公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告的作者，均不应对使用本报告中包含的信息所导致的任何后果承担任何法律责任。• HFHL没有雇佣或关联任何为其研究覆盖范围内的公司或发行人担任官员的个人。•请参考HFHL网站上的重要披露：https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure•请查看第部分下的附加重要披露重要美国监管披露.本研究报告提及的主题证券或发行人。分析师及其关联方与此研究报告提及的主题证券或发行人没有任何财务利益关系。根据这些披露的目的，术语“关联方”包括由FINRA定义的分析师家庭的成员。分析师的报酬基于华泰证券有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。•华泰证券有限公司、其子公司和/或其附属公司，不时向客户出售并从客户处购买• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，以及/或其董事、高管和雇员根据相关法律规定，可能持有本报告（或任何相关投资）中提到的任何证券（或投资）的份额，并可能不时增持或减持任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在的利益冲突。上市公司证券/工具，包括华泰证券研究的在主经纪或代理基础上涵盖的公司的股票和债务（包括衍生品）。 6 投资评级指南本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一并阅读。法律实体披露孔将开展“证券投资咨询”业务。许可证号：AOK809。行业评级定义深圳© 2025 华泰证券股份有限公司。保留所有权利。华泰金融控股（香港）有限公司华泰证券（美国）有限公司华泰证券（新加坡）私人有限公司10F, 南博思基金大厦, 5999壹天路, 龙岗区, 深圳, 518017 电话: 86 755 82493932/传真: 86 755 82492062 邮箱: ht-rd@htsc.com超配：行业指数预计将跑赢基准指数。NEUTRAL:行业指数的表现预计将与基准相符UNDERWEIGHT:行业指数预计将显著跑输基准指数53/F, 总部, 99 Queens Road Central, 中环, 香港 Tel: +852 36586000/Fax: +852 2567 6123 Email: research@htsc.com http://www.htsc.com.hk/8 Marina Boulevard, #08-02, MBFC Tower 1, Singapore 018981 Tel: +65 68603600 Fax: +65 65091183Building 1, Huatai Securities Plaza, No. 228 Jiangdong M Rd, Jianye District, Nanjing, 210019 Tel: 86 25