国泰君安期货所长早读

2025-05-14美国4月通胀数据平稳，或是通胀风暴前的平静5月13日周二，美国劳工统计局公布4月CPI数据，CPI同比增长2.3%，预期2.4%，前值2.4%；CPI环比增长0.2%，预期0.3%，前值-0.4%；核心CPI同比增长2.8%，为自2021年春季通胀爆发以来的最低速度；预期2.8%，前值2.8%；核心CPI环比上涨0.2%，预期0.3%，前值0.1%。所谓的"超级核心CPI"（服务业除住房外）同比跌至3.01%，为2021年12月以来的最低水平。众所周知，4月以来，特朗普开始了过山车般的关税政策，然而通胀数据依然保持稳定，一种合理的解释是：大部分市场主体以观望和消化库存为首要策略，而不是因关税而调整价格。但库存总有耗尽的时候，价格该调整还是得调整，4月的平静大概率如台风登录前一日的风和日丽，只是大风大雨到来的前奏。尽管特朗普已经在社交媒体上表达“美联储必须像欧洲那样降息。鲍威尔的“太晚了”是怎么回事？”，但相信美联储恐怕依然保有继续观察的理由。苯乙烯：苯乙烯本周表现超出我们此前预期，整体表现偏强，主要是有三个原因。第一，贸易战缓和之后下游终端需求释放。此前我们认为进入5月之后市场需求逐步转为淡季，大概率在5月底发生一轮负反馈。但是本周3S下游工厂成交放量，终端囤货热情较高。目前终端所长早读 请务必阅读正文之后的免责条款部分观点分享：板块苯乙烯今日发现 关注指数★★★★ 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分3实际接到抢出口订单有限，但是终端囤货热情高涨，硬胶贸易商集体补货，开启一轮小的正反馈。第二，市场预期5下港口纸货或许有极端行情。当前港口实际库存偏低，部分贸易商推涨现货基差走强，5下纸货价格博弈持续。港口矛盾集中在eb缩利润和期现正套，期现正套与6-7正套也互相僵持。关注后续价差结构调整的机会。第三，昨日市场突然传出北方某大工厂乙烯裂解装置突发检修的消息。目前乙烯裂解装置已经停车，对应下游乙二醇装置同步检修。目前苯乙烯利润较高，且乙烯有库存，5月仍然继续保持生产，6月之后可能面临停降负或停车风险。整体来看，苯乙烯已经补了前期清明节大幅下跌的缺口，修复了贸易战带来的跌幅，短期市场偏强震荡为主。板块关注指数MEG★★★★MEG：单边趋势偏强，多PTA空MEG离场。基差月差维持正套操作。恒力石化乙烯装置意外停车检修，配套乙二醇180万吨的检修提前，预计维持一个月时间。供应大幅减少15万吨/月，5-6月份去库力度增强。需求端，关税下降后，MEG下游聚酯工厂开工将再次提高，因终端订单修复。开工率高点预计上调至95%。因此MEG供减需增，月差将持续走强，前期多PTA空MEG建议离场。板块关注指数合成橡胶★★★★合成橡胶：短期偏强，但上方空间有所收窄。顺丁成本端，亚洲丁二烯价格稳定运行，国内丁二烯整体基本面有所转强，从而导致国内丁二烯价格持续上涨。供应端，5月国内丁二烯开工率预计仍有所回调，产量持续处于近年同比高点，但环比下降明显。近期伴随多套乙烯装置进入检修以及个别乙烯装置意外停车。丁二烯供应端收紧。进口方面，由于远洋货源较 请务必阅读正文之后的免责条款部分4少，短期进口货源到港量处于低位。需求端，顺丁橡胶对丁二烯采购量有所增加，丁苯橡胶、ABS、SBS对丁二烯刚需采购维持。整体而言，目前合成橡胶端对丁二烯需求有所增加，丁二烯偏强运行。此外，目前顺丁橡胶加工利润维持在盈亏平衡线以上，预计供应端开工率短期维持高位。需求端，顺丁橡胶表需维持高位，替代需求仍对顺丁橡胶需求总量提供支撑。目前基本面对合成橡胶的驱动中性略偏强。总结来看，短期基本面及宏观主线对顺丁驱动向上，但估值端由于顺丁橡胶上涨过快导致NR-BR价差快速走缩。因此上方空间或有所收窄。板块关注指数豆粕★★★★豆粕：短期仍偏弱，探寻阶段性低点。近期国内豆粕与美豆盘面走势分化：美豆偏强，因中美经贸会谈进展、5月USDA报告利多；连豆粕偏弱，一方面提前交易中美贸易摩擦缓和，另一方面现货急跌拖累、提前交易大豆到港压力。此外，贸易摩擦缓和情绪下，菜粕下跌也拖累豆粕。利空因素集中释放、边际利空减少，下方空间不太大，但还需等待盘面探寻阶段性低点、止跌企稳。后续关注：美豆产区天气、6月底美豆种植面积报告、中美经贸会谈等。提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所主编：林小春所长首推 请务必阅读正文之后的免责条款部分黄金：中美贸易取得进展白银：震荡回落铜：情绪改善，价格上涨铝：震荡上行氧化铝：大幅反弹锌：短期宏观支撑铅：供需双弱，震荡运行锡：窄幅震荡镍：消息面扰动情绪，基本面变化有限不锈钢：社会库存边际累增，盘面成本预期支撑碳酸锂：需求改善有限叠加矿价暂未止跌，偏弱震荡格局或延续工业硅：整体弱势基本面多晶硅：市场消息扰动，关注现货报价铁矿石：预期反复，宽幅震荡螺纹钢：宏观情绪扰动，宽幅震荡热轧卷板：宏观情绪扰动，宽幅震荡硅铁：宏观情绪扰动，硅铁宽幅震荡锰硅：宏观情绪扰动，锰硅宽幅震荡焦炭：一轮提降发起，宽幅震荡焦煤：宽幅震荡动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱原木：宏观预期提振，震荡反复对二甲苯：月差正套，加工费扩张PTA：需求预期好转，月差持续走强MEG：装置意外停车检修，大幅上行橡胶：震荡偏强合成橡胶：偏强运行沥青：原油反弹，偏强震荡LLDPE：短期偏强，中期震荡PP：价格小涨，成交一般烧碱：短期震荡，后期仍有压力纸浆：震荡偏强玻璃：原片价格平稳甲醇：宏观情绪好转，短期震荡运行尿素：出口政策较为温和，中期进入震荡格局苯乙烯：短期震荡纯碱：现货市场变化不大2025年05月14日 国泰君安期货商品研究晨报观点与策略 1577911111314151717192121232424262628283031333333363840424445474950525455 请务必阅读正文之后的免责条款部分26LPG：市场情绪修复，盘面跟随上涨56PVC：暂时是震荡市59燃料油：日盘高开，短期或偏强震荡61低硫燃料油：夜盘大幅转强，外盘高低硫价差继续走弱61集运指数（欧线）：短期偏强，6-8反套、10-12反套持有62短纤：预期好转震荡偏强，多PF空PR66瓶片：预期好转震荡偏强，多PF空PR66胶版印刷纸：震荡偏弱67棕榈油：压力阶段性释放，下方或有支撑68豆油：美国生柴炒作密集，短期易涨难跌68豆粕：贸易摩擦缓和，连粕偏弱震荡70豆一：震荡70玉米：震荡偏强72白糖：关注巴西压榨进度73棉花：市场乐观情绪推动棉花期货反弹74鸡蛋：震荡调整76生猪：等待矛盾释放，短期博弈77花生：现货偏强78 请务必阅读正文之后的免责条款部分王蓉刘雨萱【基本面跟踪】贵金属基本面数据资料来源：同花顺，国泰君安期货【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻）1、中美达成关税协议后，外资投行纷纷上调中国经济增长预期。Comex黄金2506伦敦金现货Comex白银2506伦敦银现货沪金2506合约对2512合约价差Comex黄金2506Comex白银2506SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）黄金T+D对AU2506价差沪金2506合约对2512合约价差买沪金12月抛6月跨期黄金T+D对伦敦金的价差白银T+D对AG2506价差沪银2502合约对2504合约价差买沪银12月抛6月跨期白银T+D对伦敦银的价差美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是期货及现货电子盘ETF库存价差汇率2025年5月14日 黄金：中美贸易取得进展白银：震荡回落投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价沪金2506765.40-0.64%765.30黄金T+D763.400.69%762.193254.060.55%-3329.000.57%-沪银25068219-0.16%8215.00白银T+D82141.10%818133.0900.90%-32.9461.15%-昨日成交较前日变动昨日持仓112,779-22,94469,033201,057-89,689224,527沪银2506445,790-36,583188,73847,526-13,081106,546昨日前日-2.00-2.005.946.24套利成本4.775.64378.59758.15108186364套利成本73.4184.743,185-427美元指数1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。昨日持仓936.5113,999.75昨日库存39,117,173932,184504,719,463昨日价格#N/A#N/A1.13#N/A145.161.21 夜盘涨幅0.36%0.40%-0.40%0.37%--较前日变动-5,946-22,043-15,8540较前日变动-3-30较前日变动017,23890-36,97472311,138,113较前日变动0.00-0.30-0.87-379.56-1-11.33,612较前日变动#N/A#N/A#N/A0.000.050.00 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、美国通胀降温，4月CPI同比2.3%，为自2021年2月以来最低水平。“新美联储通讯社”：4月CPI没反映关税冲击，此后几个月将显现通胀压力。3、特朗普：市场还会涨得高的多；没有通胀，美联储必须降息。4、沙特承诺向美国投资6000亿美元，覆盖军火、科技、波音飞机、基建和数据中心。美国或允许阿联酋进口超百万英伟达先进芯片，支持OpenAI在阿联酋建数据中心。马斯克：星链获沙特批准，希望未来引入robotaxi。5、贝森特：欧盟可能在贸易方面存在“集体行动问题”。6、印度首次提出反击特朗普第二任期关税的措施，印股跌超1%。7、美国商务部撤销拜登时代AI芯片扩散规定。【趋势强度】黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分季先飞【基本面跟踪】铜基本面数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】宏观方面，美国通胀降温，4月CPI同比2.3%，为自2021年2月以来最低水平。“新美联储通讯社”：4月CPI没反映关税冲击，此后几个月将显现通胀压力。（华尔街见闻）中美达成关税协议后，外资投行纷纷上调中国经济增长预期。（华尔街见闻）微观方面，智利央行表示，智利4月铜出口额为45.2亿美元，较上年同期增长8.2%。（SMM）海关总署数据显示，2025年4月中国未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，持平于去年同期。2025年沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜伦铜沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2025年05月14日 铜：情绪改善，价格上涨投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价78,090-0.22%786509,6251.29%-昨日成交较前日变动昨日持仓90,876-34,221181,94010,1752,025290,000昨日期