固定收益每日市场更新

CMBI信用评论Fixed Income Daily Market Update 固定收益部市场日报 交易台市点上周五，在一级市场，新的汇丰浮动利率31号债券收盘价上升2个基点，在T+155时点比之前高5个基点。在混合流动的情况下。最近的新PKX 30s/35s在穆迪将 Tong Yang Life 调升一级至A3后收紧了8个基点。HYNMTR/LGENSO 3035s也因银行间市场买入流量好转而收紧了57个基点。在中国际投资机构中，MEITUA 30s在混合流动情况下收紧了6个基点，30s收紧了3个基点。在陆上交易方面，HAOHUA 29长期合约（SINOCH/SINOPC/TENCNT 4050s）上涨了0.40.9个基点。在香港市场，MTRC 35s/55s收窄了12个基点。CKINF/LIFUNG期货和CSIPRO 25s因空头回补上涨了0.4个基点。在金融股板块，SMBCAC 30s收窄为用户提供翻译服务并保持专业风格，以下是您要求的翻译结果：were up 0.1 3bps，而SUMIFL 30s扩大了1bps。CATLIF 34s收窄了5bps，NSINTW 40s在24bps收紧的背景下。（根据指令，对无法直接映射的特定金融术语如\"bps\"（基本点）予以保留，同时确保整体句式符合中文学术报告的严谨表述要求。）34s closed 2bps tighter. Meanwhile, BBLTB 34 UK混合流动性。欧盟AT1s在美贸易协议后偏向于较好买入。汇丰6.95/巴克莱8/国际能源8永续债上涨0.10.4pt。日本保险混合债在亚洲养老基金强劲需求下报出较好价格，上涨0.2pt。在中国资产中，VNKRLE 27NIPLIF/MYLIFE 55s在万科宣布斥资12亿元人民币后上涨了0.1至0.3个百分点。29s上涨0.2点至3.9点于6月19日，VANKE 2.9点于6月6日，均为其下次预定通话日期。此外，GLPSP Perps/GLPSP 2526点保持不变至0.3点下挫，收平至0.6点上扬。新GLPSP 9.75点上涨0.3点。新MEDCIJ 8.625点上涨0.6点，29点保持不变至0.3点下挫。从99.008点RO开始，其余MEDCIJ 26 42点均下跌0.10.6点。ADSEZ/ADANEM/ADGREG 27重新路由和提前加载面罩关税影响。CMBI中国经济：预计中国出口增长将从2024年的5.9%放缓至2025年的1%，而进口增长可能从1.1%轻微放缓至0.5%；美元兑人民币汇率将在2024年末的7.35水平上，预计到2025年末达到7.25。详情请参阅CMBI经济研究部的评论。15.7% in 1Q25 fromMPEL/STCITY/STDCTY:14.7%在2024年第四季度。MPELs/STCITYs/STDCTY在结果公布后移动了-0.2个点到+0.6个点。见下文。今天上午，在美中两国经过两天的贸易谈判后均报告了“实质性进展”，市场情绪坚挺。中国IGs HAOHUA/BABA 27-35s保持不变，为5个基点收紧。新的HSBC浮息31天期收紧了2个基点。NIPLIF 55天期/SUMILF 5.875永续期上涨了0.1个基点。LGFVs 在 CNH 和 USD 空间的高收益票据上受到跨境账户的不错买盘支撑。CNH 纸张如 ABHGC 6.9 28s/TZXHIG 6.9 28s 双向兴趣浓厚。CPDEV/BCDHGR26s 上涨 0.1 个基点。在 SOE 永续票据中，AVIILC 永续票据下跌 0.4 个基点，随后25 摩根士丹利将中国航空工业金融的评级下调至Baa2，并将评级列入下调观察名单。CHSCOI/CHPWCN 远期合约涨了0.1点。请阅读最后一页的作者认证和重要披露。 CMBI 固定收益fis@cmbi.com.hkJerry Wang 王世超ang@cmbi.com.hk和nko@cmbi.com.hk瑩ang@cmbi.com.hk Marco News Recap 宏新回 Desk Analyst Comments 分析市点MPEL/STCITY/STDCTY：GGR市场份额从2024年第四季度的14.7%增长至2025年第一季度的15.7%。美高梅度假村（MPEL）报告了2025年第一季度营业收入同比增长11%，达到12亿美元，主要受博彩业务驱动。2025年第一季度，MPEL（包括Studio City）的博彩收入增长率（GGR）市场份额为15.7%，较2024年第四季度的14.7%有所增长。根据MPEL的数据，尽管市场新增供应，即Sand的“中国伦敦”大饭店于2025年4月开业，以及新濠天地客流量在黄金周期间大幅下降20%，MPEL在2025年4月仍保持了其市场份额。2025年第一季度，MPEL的GGR市场份额与美高梅中国相同，均为15.7%，高于新濠国际的13.5%和永利澳门的12.3%。MPEL和STCITY/STDCTY仍然是澳门博彩行业的首选股。我们还认为SJM HOLs具有较好的持有价值。同时，我们认为MGMCHI和WYNMAC'27是收益率提升的股票，分别较其美国母公司债券溢价6611.1个基点和96个基点。我们对SANLTD的估值持中性态度。另请参阅我们对美高梅中国、新濠国际和永利澳门2025年第一季度业绩的评论。2025年5月初，COD马卡奥的舞之家的重新开业。这将有助于推动2025年第二季度及以后COD马卡奥的访客增长。梦想之城斯里兰卡（COD斯里兰卡）预计将于2025年第三季度开始运营赌场业务。我们预计这将推动MPEL在2025年的收入增长。与此同时，MPEL继续专注于成本优化，将2025年第一季度每日运营支出从2024年第四季度的320万美元降至310万美元（不包括与舞之家和Studio City驻场音乐会相关的成本）。MPEL目标在2025年第二季度末将每日运营支出进一步降低至300万美元。我们认为，MPEL对成本和运营的专注也将有助于改善其利润率。优化，特别是在非In1Q25年，梦幻之城澳门（COD Macau），转轮游戏的胜率在1Q25年更高（3.74%与2.853.15%的典型胜率相比）。游戏机处理胜率在1Q25年为3.2%，较1Q24年的3.1%略有上升。另一方面，大众市场桌游的投注额占比在1Q25年为30.2%，较1Q24年的31.7%有所下降。在星光之城，游戏机胜率在1Q25年更高，达到3.8%，较1Q24年的3.2%有所上升。大众市场桌游的投注额占比在1Q25年也更高，为32.8%，较1Q24年的29.5%有所上升。在COD Macau和Studio City，2025年第一季度与2024年第一季度相比，酒店入住率和每间可售房收入（REVPAR）均有所增长。见表1。这一增长趋势与SJM一致，而MGM China和Wynn Macau在同一时期则报告了入住率和REVPAR的下降/稳定。上周五，道琼斯指数（+0.07%）、标准普尔500指数（+0.29%）和纳斯达克指数（+0.00%）表现不一。短期美国国债收益率宏观– 标普指数在上周五（2/5/10/30年期收益率分别为3.88%/4.00%/4.37%/4.83%）走低。另一方面，MPEL正与潜在股东出售City of Dreams Manila (COD Manila)股份进行谈判。潜在买家已签署保密协议，MPEL正在筛选潜在竞标者。我们认为潜在2  表1：MPEL的财务和运营亮点来源：公司填写。表 2：星光城的财务亮点USDmn各细分业务的营业收入赌场房间食品和饮料娱乐、零售和其他物业营业收入梦想之城 澳门Studio City调整后的息税折旧摊销前利润梦想之城 澳门Studio CityAltiraMocha 和其他马尼拉梦想之城城之梦地中海及其他资本支出空房率梦想之城 澳门Studio City每间可售房收入梦想之城，澳门Studio City现金及现金等价物总债务MPEL将拥有下一个美元债券到期日MPEL 4.875 06/06/25，2025年6月到期金额为10亿美元，而Studio City将拥有下一个美元债券到期日STCITY 6 07/15/25，2025年7月到期金额为2.216亿美元。根据MPEL，这两个到期日均已覆盖，并将通过相关信贷额度及手头现金进行再融资。我们预计这些信贷额度的融资成本将低于美元债券市场的再融资成本，考虑到MPEL’28和STCITY’28的收益率分别为7.6%和7.9%，假设发行新的3年期美元债券。2025年第一季度，MPEL的资本支出为9,740万美元，2025年第四季度预计全年预算资本支出为4.15亿美元，主要用于意味着在2025年第二季度，COD澳门将进行3.176亿美元的资金改造和翻新，同时COD斯里兰卡也将开业。我们预计MPEL将通过其经营现金流入和截至2025年3月的1.1亿美元现金储备来为其资本支出提供资金。轻量级战略。尽管MPEL未提供更多细节COD Manila的股权出售与MPEL关于潜在股权出售的资产相符，我们相信潜在股权出售的收益能够增强MPEL的财务灵活性并减少债务。 31,1121,23211%9131,02412%1011054%667614%322715%55165819%3313547%28431310%15419610%889727%1(1)10%77200%38300%111221%3697168%94%98%96%99%10%9%1,1471,1044%7,2577,2610%1Q241Q25变化+4 pct pt+3 pct ptUSD194USD152美元213USD166Dec’24Mar’25变化 中国经济：重新路由和前置安排掩盖了关税影响。中国的出口在4月份尽管受到相互关税冲击，表现出出乎意料的韧性。尽管对美国的出口显著下滑，但对东盟的强劲增长在很大程度上弥补了这一损失，突显了该地区的出口优势。进口额也远超市场预期，在工业原材料和集成电路进口量激增时，该国作为再出口的关键目的地的作用日益增长，这可能是由于美国芯片的未公开关税豁免所推动。我们预期外贸最糟糕的情况尚未到来，因为从中国到美国的集装箱订舱量以及PMI的出口订单指数均显著下降。中美已开启谈判，并持乐观态度。我们认为， headline 关税税率从145%降至40%，这是我们视为长期最终水平的税率，可能会将降至80%是可行的，但进一步降至30%则需要更长的时间。展望未来，我们预计中国出口增长将从2024年的5.9%放缓至2025年的1%，而进口增长可能从1.1%轻微放缓至0.5%。我们预计美元/人民币汇率将于2025年底达到7.25，而2024年底为7.35。对美出口显著下降，而日益增长的东盟（ASEAN）出货量在很大程度上抵消了这一损失。出口增速在4月份从3月份的12.4%放缓至8.1%（除非另有说明，所有数据均按年同比增长计算），显著超出市场预期的0.8%。由于美国加征报复性关税，对美出口在4月份骤降21%，而通过转运进行的出口有所增长。对东盟的出口份额显著增长20.8%，反映了该地区作为重新出口关键目的地的日益增长的作用。与整个2024年相比，4月份对美国的出口份额降至10.5%，而东盟份额则从16.4%扩展至19.1%。对其他主要贸易伙伴的出口保持韧性，仅温和放缓，包括欧盟、拉丁美洲、非洲和印度。4月份贸易顺差仍维持在96.8亿美元的高水平。增值产品下滑。集成电路具有科技产品表现不一且低尽管消费电子产品被免除了相互关税，但个人电脑和手机出口从3月份的0.8%和7.7%下降到4月份的1.7%和21.4%，而市场份额则从3月份的7.9%提升至4月份的20.2%。 4 5点击此处查看完整报告。新闻和市场动态Offshore Asia 新发行（定价）发行人/担保人规模（百万美元）Tenor息票定价发行评级(M/S/F)今日无离岸亚洲新发行定价。Offshore