油脂油料策略周报
2025-05-12|新世纪期货当前棕油产地增产季较为顺利，同时印尼B40计划实施或不及预期，南美大豆丰产预期增强，双粕因进口大豆供应压力，油脂偏震荡，粕震荡1）CFTC持仓报告：截至5.6当周，CBOT大豆多头持仓减6521手至177646手，空头持仓增3567手至128261手；CBOT豆油多头持仓增4723手至155811手，空头持仓增7983手至88906手；CBOT豆粕多头持仓增6883手至119134手，空头持仓增7104手至173089手。外盘供需：USDA将于美国时间5月12日凌晨零点发布5月全球农作物供需报告，华尔街日报对机构分析师调查显示，分析师们平均预期2024/25年度美豆期末库存为3.7亿蒲，较上月微降500万蒲，考虑到特朗普掀起的全球关税战，市场人士将尤其关注美豆出口需求前景。美豆新作因面积下滑具有一定潜在利多，但出口不确定性仍为重大风险。若美国农业部调低出口需求，市场情绪短期内或将偏中性偏空。南美方面，因马托格罗索产量良好，私营机构上调巴西大豆产量预期，巴西大豆收获进度约为98%，高于过去五年同期均值为96.3%。5月巴大豆出口预计下滑，物流或成瓶颈，巴西大豆贴水下滑，大豆现货承压。东南亚棕油。一项调查显示，4月底马棕油库存将增长14.8%，达179万吨，创下去年12月以来新高，主要因产量进入旺季。市场预期下半年棕油产量可能大幅提高。当前豆棕价差扩大已吸引需求转向,交易商称印度买家购入毛棕榈油，而中国买家也购入了24度精炼棕榈油，5月到9月3）国内供需：国内进口大豆5-7月度平均达到1000万吨以上。大豆库存持续回升，油厂开机率逐渐恢复，油粕供应增加，豆粕下游饲料企业积极提货，但压车现象依然存在，油粕供应宽松预期不断强化。Mysteel数据，第19周油厂大豆实际压榨量量184.6万吨，开机率为51.89%，较预估高10.3万吨，预计第20周油厂开机率小幅增加至190.85万吨。第18周，全国主要地区大豆库存474.64万吨，周增15.16万吨（+3.30%），同比增加55.63万吨（+13.28%）；豆粕库存仅8.21万吨，周增9.76%，同比减少44.30万吨（-84.36%）。豆油商业库存62.68万吨，周增1.34%。同比减少23.14万吨（-26.96%，），棕油商业库存35.61万吨，周减少3.23%；同比减少10.34万吨（-22.49%）。油脂：马来和印尼棕油进入季节性增产期，MPOA数据显示，马来4月棕油产量环比增长24.62%，预计为173万吨，出口需求几乎没有明显回升迹象，特别是印度等主要消费国，B40政策延迟进一步削弱生物柴油需求，产量的季节性上升使得东南亚棕油库存有累库预期。南美大豆创纪录丰产，中美贸易摩擦促使中国转向巴西采购，国内大豆到港大幅增加，随着油厂开工率整体攀升，豆油库存累库预期增强，进口棕油利润仍然倒挂，但棕油买船增加，继续补充国内库存，三大油脂供应充裕，而消费处于淡季，预计油脂短期震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销。粕类：美豆种植进度和早期生长条件改善，巴西大豆丰产，巨大的出口需求占领美豆原有的中国市场，阿根廷干燥天气有利于大豆生长和收 观点逻辑：行情回顾：偏弱。一、基本面跟踪2）交货。二、结论及操作建议 1 2获。国内二季度进口大豆加速到港，5月大豆到港量激增约1100万吨，油厂开工率整体回升至50%以上，豆粕供应逐步增加，节后需求阶段性回落，豆粕市场将逐渐从紧现实转向宽预期，预计豆粕震荡偏空，关注北美天气炒作、巴西物流延误及中美政策变化可能扰动市场。豆二：巴西新豆收获基本结束，出口提速，南美大豆丰收预期兑现及到港量增加可能持续施压价格。据各主产国大豆发船排船预估5-6月国内大豆到港量较多，各月份均在1100万吨之上，大豆库存或持续回升，油厂开工率整体回升至50%以上，国内大豆现货价格整体持稳，豆类期价整体延续回落走势，预计豆二震荡偏空，关注南美豆天气及大豆到港况。三、风险因素1.B40执行通知。2、美豆和阿根廷大豆产区天气。3、大豆到港进度。4、关税不确定性。一、大豆及棕油国际贸易跟踪图1：三大产区豆到岸完税价单位：元/吨图2：豆油棕榈油进口成本单位：元/吨数据来源：Wind新世纪期货数据来源：Wind新世纪期货图3：巴西大豆收割进度图4：阿根廷大豆优良率数据来源：Mysteel新世纪期货数据来源：Mysteel新世纪期货图5：北美7天总降水量(毫米)图6：北美7天降水异常(毫米) 数据来源：NOAA新世纪期货图7：美豆出口中国周度量数据来源：Mysteel新世纪期货图9：美豆出口量周度值数据来源：Mysteel新世纪期货图11：巴西大豆周度装船 数据来源：NOAA新世纪期货图8：美豆累计出口中国数量数据来源：Mysteel新世纪期货图10：美豆出口累计值数据来源：Mysteel新世纪期货图12：西大豆月度出口 数据来源：Wind新世纪期货图13：豆油-24度棕榈油FOB差数据来源：Wind新世纪期货图15：国内棕榈油活跃合约基差 二、油脂油料基本面数据数据来源：Wind新世纪期货图14：POGO价差数据来源：Wind新世纪期货图16：国内豆油活跃合约基差 4单位：元/吨 数据来源：Wind新世纪期货图18：国内豆一活跃合约基差数据来源：Wind新世纪期货图20：大豆压榨利润数据来源：Wind新世纪期货图22：进口大豆升贴水数据来源：Wind新世纪期货图24：油厂周度压榨量 数据来源：Wind新世纪期货图17：国内豆粕活跃合约基差数据来源：Wind新世纪期货图19：周度大豆到港数量数据来源：Mysteel新世纪期货图21：主要油厂大豆库存数据来源：Mysteel新世纪期货图23：豆油库存 数据来源：JCI新世纪期货图26：棕榈油成交数据来源：Mysteel新世纪期货图28：棕榈油月度进口量预估数据来源：Mysteel新世纪期货图30：船运机构出口数据 数据来源：Mysteel新世纪期货图25：豆油成交数据来源：Mysteel新世纪期货图27：棕榈油库存数据来源Mysteel新世纪期货图29：棕榈油进口利润 数据来源：Mysteel新世纪期货图31：国内沿海豆粕结转库存数据来源：Mysteel新世纪期货图33：生猪养殖利润数据来源：Wind新世纪期货图35：CBOT大豆非商业净多持仓 三、CFTC非商业持仓数据来源：JCI新世纪期货图34：禽蛋养殖利润数据来源：Wind新世纪期货图36：CBOT大豆非商业净多持仓季节性图单位：张 7单位：张 数据来源：Wind新世纪期货图37：CBOT豆油非商业净多持仓数据来源：Wind新世纪期货 数据来源：Wind新世纪期货图38：CBOT豆粕非商业净多持仓数据来源：Wind新世纪期货 免责声明1.本报告中的信息均来源于可信的公开资料或实地调研资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，请投资者务必独立进行交易决策。我公司不对交易结果做任何保证，不对因本报告的内容而引致的损失承担任何责任。2.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同甚至相反的意见。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。3.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。4.本报告版权仅为浙江新世纪期货有限公司所有。未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。浙江新世纪期货有限公司地址：杭州市下城区万寿亭13号邮编：310003电话：400-700-2828网址：http://www.zjncf.com.cn
