“数”看期货：近一周卖方策略一致观点

敬请参阅最后一页特别声明度为1.68%。上周四大期指主力合约贴水均加深。IF、IC、IM和IH期指均为贴水状态。波动幅度较小。当前各品种基差均处于历史低位，跨期价差为正，使用近月合约对冲性价比较高。 股指期货市场概况最大，为6.96%，IH下降幅度最大，为-2.44%。价格看，目前IF当月合约存在反套机会。22.15、44.10、16.55和36.81。近一周卖方策略观点ChatGPT解析风险提示着提示词的变化而发生变化。 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现..........................................................3二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析..............................................................6三、附录........................................................................................83.1股指期限套利计算........................................................................83.2股利预估方法............................................................................8四、风险提示....................................................................................9图表目录图表1：上周期指表现概览.......................................................................3图表2：IF主力合约基差率.......................................................................4图表3：IF当季合约年化基差率...................................................................4图表4：IC主力合约基差率.......................................................................4图表5：IC当季合约年化基差率...................................................................4图表6：IH主力合约基差率.......................................................................4图表7：IH当季合约年化基差率...................................................................4图表8：IM主力合约基差率.......................................................................5图表9：IM当季合约年化基差率...................................................................5图表10：IF合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表11：IC合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表12：IH合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表13：IM合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表14：IF跨期价差率频数分布..................................................................6图表15：IC跨期价差率频数分布..................................................................6图表16：IH跨期价差率频数分布..................................................................6图表17：IM跨期价差率频数分布..................................................................6图表18：2025年分红点位预估....................................................................6图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧..........................................7图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图......................................................7图表21：成分股分红预测方法....................................................................8图表22：EPS取值方法...........................................................................8图表23：预测派息率取值方法....................................................................9 敬请参阅最后一页特别声明一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现从整体表现来看，上周四大期指主力合约均上涨，沪深300期指涨幅最大，幅度2.27%，中证500期指跌幅最大，幅度为1.68%。上周四大期指主力合约贴水均加深。IF、IC、IM和IH期指均为贴水状态。全部合约角度看，较上周而言，四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交 量均上升，其中IF上升幅度最大，为35.46%，IM上升幅度最小，为13.64%。四大期指上周最后一个交易日的合计持仓量有升有降，其中IM上升幅度最大，为6.96%，IH下降幅度最大，为-2.44%。基差水平方面，截至上周最后一个交易日收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-7.15%、-12.46%、-14.21%和-5.19%，较上周最后一个交易日，IF和IH期指贴水幅度有所收窄，IC和IM期指贴水幅度均有所加深。跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的94.10%、98.80%、99.20%和88.20%分位数。四大期指当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余5个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.33%和-0.48%。以年化收益5%计算，剩余29个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到0.95%和-1.79%。按照收盘价格看，目前IF当月合约存在反套机会。分红预测方面，根据我们的估算，沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数对主力合约的点位分别为22.15、44.10、16.55和36.81。市场预期方面，基差变化同时受到分红及投资者交易情绪的影响。市场方面，本周 多项金融政策齐发力，存款准备金率降低0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元；政策利率下调0.1个百分点；加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势；进一步扩大保险资金长期投资试点范围， 为市场引入更多的增量资金；与此同时，市场对关税敏感度下降，预计市场风险偏好抬 升。基差方面，上周四大期指当月合约基差波动幅度较小。当前各品种基差均处于历史低 位，跨期价差为正，使用近月合约对冲性价比较高。主力合约涨跌幅主力合约基差率主力合约分红调整基差率20日基差率均值上周全合约平均成交（万）2.27%-0.976%-0.400%-1.472%9.211.68%-2.043%-1.273%-1.682%9.032.26%-2.251%-1.634%-2.999%20.422.08%-0.663%-0.058%-0.893%4.38注:跨期价差分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，主力合约涨跌幅以新的主力合约涨跌幅计算。指数PE分位数统计区间为2015年5月9日至2025年5月9日。 上周五全合约合计持仓（万）跨期价差分位数指数PE分位数24.6894.10%43%20.7898.80%51%32.3299.20%45%7.9088.20%70% 来源：iFinD，国金证券研究所注：基差率=(指数对应主力合约–指数)/指数，套利所需基差率超过 最大坐标轴将不在图中显示。（下同）图表4：IC主力合约基差率来源：iFinD，国金证券研究所图表6：IH主力合约基差率来源：iFinD，国金证券研究所-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%2025-03-252025-04-09IC主力基差率5%套利收益线-3.40%-2.90%-2.40%-1.90%-1.40%-0.90%-0.40%0.10%0.60%1.10%2025-03-252025-04-09IH主力基差率5%套利收益线 敬请参阅最后一页特别声明来源：iFinD，国金证券研究所注：年化基差率=(指数对应当季合约–指数)/指数/剩余交易日天数*252，套利所需基差率超最大坐标将不在图中显示。（下同）图表5：IC当季合约年化基差率来源：iFinD，国金证券研究所图表7：IH当季合约年化基差率来源：iFinD，国金证券研究所-23.00%-18.00%-13.00%-8.00%-3.00%2.00%2025-03-252025-04-09IC当季年化基差率5%套利收益线-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%2025-03-252025-04-09IH当季年化基差率5%套利收益线 480050005200540056005800600062002025-04-2320日平均基差率指数(右轴)240024502500255026002650270027502025-04-2320日平均基差率指数(右轴) 480050005200540056005800600062002025-04-2320日平均基差率指数(右轴)240024502500255026002650270027502025-04-2320日平均基差率指数(右轴) 来源：iFinD，国金证券研究所图表10：IF合约加总持仓量与成交量来源：iFinD，国金证券研究所注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。图表12：IH合约加总持仓量与成交量来源：iFinD，国金证券研究所注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。051015202530352025-03-252025-04-09IF持仓量0246810121