估值周观察（5月第2期）：军工DeepSeek时刻，估值快速扩张

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点•近一周(2025.5.5-2025.5.9）海外市场整体震荡。日本、德国领涨，日经225、德国DAX、东证指数分别上涨1.83%、1.79%和1.70%；韩国、新加坡小幅上涨，港股分化，恒生中大型股、恒指上涨，恒生科技小幅下跌；估值方面，本周全球核心宽基PE变化整体稳定，仅日经225、东证指数PE变动在0.4x以上。分位数方面，德国本周估值延续扩张后，各口径分位数到达短期较高水平，法国CAC 40静态PS由4月下旬的1.2不到快速上升至1.37，PS分位数快速提升。•A股核心宽基估值全线温和扩张，中小盘风格表现突出。近一周(2025.5.5-2025.5.9)，A股核心宽基估值全线温和扩张，市场风险偏好小幅回升。具体来看，规模上，中证500与国证2000估值扩张幅度最大，分别扩张0.54x和0.96x；风格上，中小盘成长PE扩张最明显，扩张幅度为0.39x。截至5月9日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年60%-90%分位数，PCF位于80%-90%分位数，本周估值分位数水平显著上升。大盘成长整体分位数水平占优，其中PE、PB、PS、PCF滚动一年分位数水平分别为14.05%、10.33%、51.24%、44.63%，其次是国证成长。三年分位数视角，PB分位数水平整体低于PE、PS、PCF。五年分位数视角，大盘价值和小盘成长的估值分位数水平较高，4个估值指标的分位数均值分别为83.16%和80.18%。•一级行业全线收涨，但估值变化方向不一。本周一级行业全线收涨，中游材料&制造领涨，其中国防军工和电力设备涨幅最大，分别为6.33%和4.02%。估值方面，受年报一季报披露影响，一级行业PE变化不一，国防军工、美容护理扩张幅度最大，分别扩张5.63x、1.99x；农林牧渔、传媒收缩幅度最大，分别收缩4.61x和3.14x。PB、PS和PCF均温和扩张。•必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、传媒为代表的TMT行业，以银行为代表的大金融板块，估值已处于历史高位，在外部扰动与政策博弈的双重影响下，继续上行空间有限。相对而言，下游必选消费行业估值继续徘徊在历史低位，具备中长期配置吸引力。其中食品饮料三年/五年四项估值分位均值仅为16.6% / 9.98%，农林牧渔为12.38% / 9.14%，估值修复潜力仍在；但需留意纺织服饰当前一年期估值均值已高达94.63%，估值性价比优势快速收敛。•新兴产业整体上涨，中国军工迎来“DeepSeek”时刻，估值快速扩张。新兴产业板块本周整体上涨，新能源涨幅居前，其中核电和储能分别上涨4.37%和4.08%；高端装备制造中的海军装备和工业母机涨幅显著，分别上涨5.72%和4.13%。估值方面整体温和扩张，个别板块估值显著回落。其中集成电路（-5.22x）、半导体产业（-4.14x）PE大幅压缩，成为拖累TMT情绪的主要力量。热门概念方面，AI与军工表现活跃，领涨概念包括光模块(CPO)、低空经济、航天军工、十大军工集团，港股电力设备延续强势。•风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0102目录0304 全球估值跟踪对比A股宽基估值跟踪A股行业&赛道估值跟踪A股估值性价比 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：全球指数估值情况资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理全球权益市场分化震荡，法国静态PS快速提升•近一周(2025.5.5-2025.5.9）海外市场整体呈震荡态势，日本、德国领涨，日经225、德国DAX、东证指数分别上涨1.83%、1.79%和1.70%；韩国、新加坡小幅上涨，港股分化，恒生中大型股、恒指上涨，恒生科技小幅下跌；估值方面，本周全球核心宽基PE变化整体稳定，仅日经225、东证指数PE变动在0.4x以上。•分位数方面，德国本周估值延续扩张后，各口径分位数到达短期较高水平，法国CAC 40静态PS由4月下旬的1.2不到快速上升至1.37，PS分位数快速提升。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：全球指数PE长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理全球指数估值对比(PE)•本周PE趋势有所转变，标普500和印度SENSEX30指数PE小幅收缩，其它市场指数PE有所扩张。其中沪深300指数连续3周缩减后，从12.21x扩张至12.44x；仅有标普500指数PE位于2010年以来75%分位数水平以上，当前PE为25.29x；仅有日经225和印度SENSEX30指数PE位于25%分位数到中位数之间，PE分别为18.34x和22.21x；其余指数均位于中位数到75%分位数水平之间。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：全球指数PB长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理全球指数估值对比(PB)•从PB来看，本周标普500、英国富时100、印度SENSEX30指数PE缩减，其它市场指数PB扩张。仅有沪深300指数仍位于2010年以来25%分位数水平以下，当前PB为1.3x；标普500和印度SENSEX30指数显著超过75%分位数水平；日经225指数略高于75%分位数，当前PB为1.82x。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：全球指数PS长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理全球指数估值对比(PS)•PS方面，标普500、英国富时100、印度SENSEX30指数缩减，其它市场指数扩张。英国富时100和恒生指数PS分位数水平最低，位于2010年以来25%分位数到中位数之间，当前PS分别为1.35x和1.39x；标普500指数分位数水平最高，显著高于75%分位数，当前PS为3x。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0102目录0304 全球估值跟踪对比A股宽基估值跟踪A股行业&赛道估值跟踪A股估值性价比 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数估值情况资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理A股核心宽基估值全线温和扩张，中小盘风格表现突出•近一周(2025.5.5-2025.5.9)，A股核心宽基估值全线温和扩张，市场风险偏好小幅回升。具体来看，规模上，中证500与国证2000估值扩张幅度最大，分别扩张0.54x和0.96x；风格上，中小盘成长PE扩张最明显，扩张幅度为0.39x。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数估值分位数对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理注:分位数热力图中红色越深代表分位数越低，蓝色越深代表估值分位数越高大盘成长整体分位数水平占优•截至5月9日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年60%-90%分位数，PCF位于80%-90%分位数，本周估值分位数水平显著上升。大盘成长整体分位数水平占优，其中PE、PB、PS、PCF滚动一年分位数水平分别为14.05%、10.33%、51.24%、44.63%，其次是国证成长。三年分位数视角，PB分位数水平整体低于PE、PS、PCF。五年分位数视角，大盘价值和小盘成长的估值分位数水平较高，4个估值指标的分位数均值分别为83.16%和80.18%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数PE长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理国内指数静态PE对比：国内指数静态PE小幅扩张PE方面，本周除大盘指数下降，其余指数均上升。•分位数来看，国证价值指数本周PE超过了2010年以来中位数，当前PE为9.14x；国证成长和小盘指数PE位于25%分位数至中位数之间，其余指数位于中位数至75%分位数之间。•绝对值来看，成长风格PE高于价值风格，小盘PE普遍高于大盘。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数PB长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理国内指数静态PB对比：主要指数PB整体低于25%分位数水平PB方面，本周A股主要指数PB均上升。•绝对值来看，截至5月2日，国证成长和国证价值PB分别为2.41x和0.90x，小盘与大盘指数分别为1.86x和1.44x。•分位数来看，仅国证成长指数PB略高于2010年以来的25%分位数，其它指数均低于25%分位数，A股从PB角度仍具备较强估值吸引力。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数PS长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理国内指数静态PS对比:中小盘成长分位数水平占优PS方面，本周A股主要指数PS均温和扩张。•分位数来看，除中证500、国证成长和小盘指数的PS位于2010年以来25%分位数到中位数之间，其余指数PS均位于中位数到75%分位数水平之间。•绝对值来看，成长风格PS显著高于价值。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数PCF长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理国内指数静态PCF对比：核心宽基指数PCF多数高于25%分位数PCF方面，主要市场指数PCF均有所扩张。•绝对值来看，成长风格显著高于价值风格，小盘显著高于大盘。•分位数来看，截至5月9日，中证500和小盘指数PCF分别为10.44x和13.51x，低于2010年以来25%分位数水平，其余指数均高于25%分位数。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0102目录0304 全球估值跟踪对比A股宽基估值跟踪A股行业&赛道估值跟踪A股估值性价比 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：申万一级行业估值情况资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理行业估值：一级行业全线收涨但估值变化方向不一•本周一级行业全线收涨，中游材料&制造领涨，其中国防军工和电力设备涨幅最大，分别为6.33%和4.02%。•估值方面，一级行业PE变化不一，国防军工、美容护理扩张幅度最大，分别扩张5.63x、1.99x；农林牧渔、传媒收缩幅度最大，分别收缩4.61x和3.14x。PB、PS和PCF均温和扩张。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：申万一级行业估值分位数情况资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理行业估值：必选消费行业估值性价比占优•综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、传媒为代表的TMT行业，以银行为代表的大金融板块，估值已处于历史高位，在外部扰动与政策博弈的双重影响下，继续上行空间有限。相对而言，下游必选消费行业估值继续徘徊在历史低位，具备中长期配置吸引力。其中食品饮料三年/五年四项估值分位均值仅为16.6% / 9.98%，农林牧渔为12.38% / 9.14%，估值修复潜力仍在；但需留意纺织服饰当前一年期估值均值已高达94.63%，估值性价比优势快速收敛。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：行业指数长期估值对比（PE、PB）资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理行业指数2010年以来估值情况对比(PE、PB)•PE方面，长期分位数排名前5的行业分别为房地产、计算机、商贸零售、钢铁、国防军工，商贸零售、国防军工排名上升。•PB方面，长期分位数排名前5的行业分别为汽车、通信、机械设备、电子、国防军工，机械设备排名上升。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：行业指数长期估值对比（PS、PCF）资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理行业指数2010年以来估值情况对比(PS、PCF)•PS方面，排名前5的行业分别为国防军工、通信、银行、基础化工、汽车，国防军工排名上升。•PCF方面，排名前5的行业分别为基础化工、银行、钢铁、通信、煤炭，排名和结构未发生变化。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：新兴产业及近期热门概念估值情况汇总资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理新兴产业及热门概念：AI与军