贵金属周报：中美在瑞达成重要共识，金价承压

请务必阅读文末免责条款贵金属周报（仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值贵金属姓名：何彬宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03090813投资咨询证号：Z0019840电话：0571-87006873邮箱：hebin@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 专业研究·创造价值正文目录1行情回顾....................................................................41.1周度走势................................................................41.2指标涨跌幅..............................................................42金价先抑后扬................................................................53其他指标追踪................................................................64结论........................................................................8 2/9请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值图表目录图1美元指数联动.......................................................................................................................................................4图2数据一览................................................................................................................................................................4图3美元指数联动.......................................................................................................................................................5图4美债实际收益率联动.........................................................................................................................................5图5美股走势................................................................................................................................................................5图6波动率变化...........................................................................................................................................................5图7 CFTC周度持仓报告...........................................................................................................................................6图8全球主要黄金ETF持仓(吨).............................................................................................................................6图9纽约金银比值.......................................................................................................................................................7图10美债10-2年期利差走势...............................................................................................................................7 3/9请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值1行情回顾1.1周度走势图1美元指数联动1,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.00数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所1.2指标涨跌幅图2数据一览COMEX黄金COMEX白银SHFE黄金主力SHFE白银主力美元指数美元兑离岸人民币10年期美债实际收益率标普500美原油连续COMEX金银比SHFE金银比SPDR黄金ETFiShare黄金ETF数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 专业研究·创造价值2金价先抑后扬上周美元指数及美债收益率呈现探底回升态势，而金价呈现冲高回落态势。这主要是由于5月8日美联储议息会议表现鹰派，降息节奏有所放缓。图3美元指数联动1,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.00期货收盘价(活跃):COMEX黄金数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所上周市场风险偏好持续回暖，美股震荡上行。图5美股走势4,5004,7004,9005,1005,3005,5005,7005,9006,1006,300SP500数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 5/9请务必阅读文末免责条款92.0094.0096.0098.00100.00102.00104.00106.00108.00110.00112.00美元指数图4美债实际收益率联动1,700.001,900.002,100.002,300.002,500.002,700.002,900.003,100.003,300.003,500.003,700.001.001.201.401.601.802.002.202.402.6010年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃）数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所2,000美元2,200美元2,400美元2,600美元2,800美元3,000美元3,200美元3,400美元3,600美元COMEX黄金（活跃）图6波动率变化4,5004,7004,9005,1005,3005,5005,7005,9006,1006,30010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.002025-01-212025-01-282025-02-042025-02-112025-02-182025-02-252025-03-042025-03-112025-03-182025-03-252025-04-012025-04-082025-04-152025-04-222025-04-292025-05-06VIXSP500数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值3其他指标追踪根据5月6日数据显示，较上周多头持仓变动-2,932张，空头持仓变动-2,111张，多头净持仓变动-821张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。图7CFTC周度持仓报告050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所一季度全球主要的黄金ETF持仓上升明显，尤其是在特朗普上任后，这很大程度上反映了市场在逆全球化背景下的避险需求上升。4月以来，ETF增持速度放缓。图8全球主要黄金ETF持仓(吨)1,200吨1,250吨1,300吨1,350吨1,400吨1,450吨SPDR+iShares黄金ETF(左)数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 6/9请务必阅读文末免责条款非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓12,000吨12,500吨13,000吨13,500吨14,000吨14,500吨15,000吨15,500吨SLV白银ETF(右) 专业研究·创造价值7/9请务必阅读文末免责条款4月金银比值上行明显，这很大程度上是由于黄金持续上行带动金银比值上行。4月下旬黄金冲高回落，金银比值也随之高位回落。白银在黄金持续强势的情况下受益于贵金属属性，短期或有补涨机会，但整体金银比价或维持强势，本质上是逆全球化和避险需求在推动黄金。25.0027.0029.0031.0033.0035.0037.00金银比价纽约银数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。4月以来美债利差持续走阔，这很大程度上是由于市场对美国经济的看衰而抛售十年期美债，进而导致十年期美债收益率持续上升，而二年期美债收益率很大程度上取决于美联储利率。图10美债10-2年期利差走势数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 01020304050607080 专业研究·创造价值4结论 8/9请务必阅读文末免责条款五 一 假 期 间 ， 金 价 先 抑 后 扬 ， 整 体 不 跌 反 涨 。 纽 约 金 由 国 内 收 盘 时 的3300美元上方一度下挫至3200美元一线，周一企稳回升，再度站上3300美元关口。假期间，美国经济数据走弱，非农和制造业PMI均不及市场预期，衰退预期上升，利好金价；美国和乌克兰矿产协议达成，地缘政治趋于缓和，利空金价。短期金价下挫后大幅反弹，这很大程度上说明了多头支撑力量较强。短线关注3300美元多空博弈以及美联储5月议息会议。中长周期看，逆全球化、去美元化的浪潮下，黄金上行趋势不变；“对等关税”公布后，美国衰退预期上升加速金价上行。白银在黄金持续强势的情况下受益于贵金属属性，短期或有补涨机会，但整体金银比价或维持强势，本质上是逆全球化和避险需求在推动黄金。（仅供参考，不构成任何投资建议） 9/9免责条款除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，