宏观经济宏观周报高频指标环比走弱，消费投资地产景气均降

经济研究·宏观周报证券分析师：李智能0755-22940456lizn@guosen.com.cnS0980516060001证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比社零总额当月同比出口当月同比M2市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数略有下降》——2025-05-08《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续走平》——2025-05-04《宏观经济宏观周报-高频指标环比走弱，但房地产景气继续上升》——2025-05-04《宏观经济宏观周报-高频指标环比改善，房地产景气上升》——2025-04-27《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数走平》——2025-04-25 证券分析师：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cnS0980524090003 4.205.908.107.00 内容目录周度观察：高频指标环比走弱，消费投资地产景气均降..............................4一、经济增长高频跟踪：高频指标环比走弱，消费投资地产景气均降..................4二、周度资产价格：国内利率仍偏低..............................................5三、CPI高频跟踪：食品、非食品价格均下跌......................................61.食品高频跟踪：食品价格小幅下跌......................................................62.非食品高频跟踪：非食品价格下跌......................................................73、CPI同比预测：5月CPI同比或回落至-0.3%.............................................8四、PPI高频跟踪：4月下旬流通领域生产资料价格继续下跌.........................91、流通领域生产资料价格高频跟踪：4月下旬继续下跌.....................................92、PPI同比预测：5月PPI同比或回落至-3.1%.............................................9风险提示.....................................................................10 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：国信高频宏观扩散指数................................................................5图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准）.......................................5图3：十年期国债收益率周度均值与预测值一览................................................6图4：上证综合指数周度均值与预测值一览....................................................6图5：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势......................................7图6：农业部农产品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览..................................7图7：非食品价格指数拟合值................................................................8图8：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览........................................8图9：国信流通领域生产资料价格定基指数一览................................................9表1：周度资产价格预测值一览..............................................................6 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4周度观察：高频指标环比走弱，消费投资地产景气均降经济增长方面，本周(5月9日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B降幅明显。从分项来看，本周消费、投资、房地产领域景气均有所回落。从季节性比较来看，春节后2-3个月内指数B均会季节性上行，平均每周上升0.17，本周指数B标准化后下降1.0，表现明显弱于历史平均水平，指向国内经济增长动能有所回落。基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025年5月16日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。周度物价高频跟踪方面：（1）本周食品、非食品价格均下跌。预计5月CPI食品价格环比约为-0.5%，非食品价格环比约为-0.2%，整体CPI环比约为-0.3%，CPI同比回落至-0.3%。（2）4月上、中、下旬流通领域生产资料价格定基指数持续下跌，在外需走弱的背景下，5月回升的概率不大。预计5月PPI环比约为-0.2%，PPI同比回落至-3.1%。一、经济增长高频跟踪：高频指标环比走弱，消费投资地产景气均降经济增长方面，本周(5月9日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B降幅明显。从分项来看，本周消费、投资、房地产领域景气均有所回落。从季节性比较来看，春节后2-3个月内指数B均会季节性上行，平均每周上升0.17，本周指数B标准化后下降1.0，表现明显弱于历史平均水平，指向国内经济增长动能有所回落。2025年5月9日当周，国信高频宏观扩散指数A为-1.0，指数B录得98.3，指数C录得-4.7%（-1.1pct.）。投资相关分项中，水泥价格、焦化企业周度开工率及螺纹钢产量较上周均有所下跌，本周投资景气有所回落；消费相关分项中，PTA产量、全钢胎开工率较上周均有所下跌，本周消费景气有所回落；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均下跌，本周房地产领域景气有所回落。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准）资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算二、周度资产价格：国内利率仍偏低我们使用国信高频宏观扩散指数周度同比来预测下一周的十年期国债收益率、上证综合指数。本周（2025年5月9日所在周）十年期国债收益率预测值仍高于实际发生值，上证综合指数预测值高于实际发生值。其中十年期国债收益率预测值与实际发生值的偏差为80BP，幅度仍偏大，表明国内利率与国信宏观扩散指数所捕抓到的国内基本面情况偏 5 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容离较大。模型的预测结果显示，下周（2025年5月16日所在周）十年期国债收益率预测值仍高于当前值，上证综合指数预测值低于当前值，从均值回归的角度看，这指向下周十年期国债收益率将上行，上证综合指数将下行。表1：周度资产价格预测值一览本周均值（2025年5月9日所在周）本周均值预测值本周预测值与真实值之差的历史分位数下周均值预测（2025年5月16日所在周）资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理及测算（注：国债收益率、上证综合指数、南华工业品指数预测值历史分位数计算的时间起点分别是2019年、2021年、2023年）十年期国债收益率周度均值与预测值一览资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算三、CPI高频跟踪：食品、非食品价格均下跌1.食品高频跟踪：食品价格小幅下跌本周（2025年5月3日至5月9日），农业部农产品批发价格200指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周下降0.10%。分项来看，本周肉类、水果、水产品价格上升，蛋类、禽类、蔬菜价格下跌。 6十年期国债收益率（%）上证综合指数南华工业品指数1.643,338.193,450.082.433,143.763,838.0598.9%22.6%创历史新高2.313,093.163,829.15图4：上证综合指数周度均值与预测值一览资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算截至5月9日当周，从全月累计均值环比来看，农业部农产品价格5月环比约为-1.2%，略高于历史均值-1.3%。分项中，5月肉类、蔬菜价格环比高于历史均值；蛋类、禽类、水果、水产品价格环比低于历史均值。图6：农业部农产品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算2.非食品高频跟踪：非食品价格下跌本周（2025年5月3日至5月9日），非食品综合高频指数较上周下跌0.4%。分项来看，黄金、中药、建材价格下跌，柴油、电子产品价格基本不变。 7 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算截至目前的统计数据，5月非食品综合高频指数环比为-1.9%，低于历史均值1.0%。分项中，黄金饰品环比高于历史均值，柴油、中药、电子产品、建材价格价格环比低于历史均值。图8：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算3、CPI同比预测：5月CPI同比或回落至-0.3%截至5月9日，5月食品价格高频指标环比约为-1.2%，高于历史均值-1.3%，预计5月CPI食品环比略高于季节性水平；5月非食品价格高频指标环比为-1.9%，明显低于历史均值1.0%，预计5月CPI非食品环比低于季节性水平。 8 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9预计5月CPI食品环比约为-0.5%，CPI非食品环比约为-0.2%，CPI整体环比约为-0.3%，5月CPI同比或回落至-0.3%。四、PPI高频跟踪：4月下旬流通领域生产资料价格继续下跌1、流通领域生产资料价格高频跟踪：4月下旬继续下跌根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。2025年4月下旬流通领域生产资料价格总指数较4月中旬继续下跌0.1%。流通领域生产资料九大产品类别中，4月下旬黑色金属、有色金属、大宗农产品价格上涨，化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农业生产资料、林产品价格下跌。图9：国信流通领域生产资料价格定基指数一览资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算2、PPI同比预测：5月PPI同比或回落至-3.1%4月 上 、 中 、 下 旬 流 通 领 域 生 产 资 料 价 格 定 基 指 数 持 续 下 跌 ， 在 外 需 走 弱的 背 景 下，5月 回 升 的 概 率 不 大。预 计5月PPI环 比 约 为-0.2%，PPI同 比回 落 至-3.1%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容风险提示海外市场动荡，存在不确定性。 免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过