债海观潮，大势研判超长信用债攻守兼备

债券行情回顾

4月，受贸易争端影响，资金面相对宽松，债券收益率全线下行。利率债和信用债收益率均下行，其中短期限信用利差收窄。4月违约金额显著回升，广州富力首次违约，但融创、颐和等地产企业还本付息。

海外基本面回顾与展望

• 美国：服务业景气度回落，但新增就业大幅回升；通胀进一步降温，通胀预期小幅回落。
• 欧日：通胀回落，日本经济景气回升。

国内基本面回顾与展望

• 经济增长：基于生产法测算的3月GDP同比增速约为5.9%，明显高于全年经济增速目标值。工业、服务业、建筑业生产均构成向上拉动。需求方面，3月国内消费、投资、出口当月同比均较1-2月累计同比上升，其中消费和出口上升幅度较为显著。
• 价格：4月国内CPI同比或小幅上升，PPI同比有所回落。
• 高频跟踪：4月国信高频宏观扩散指数B逆季节性回落，或指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比有所走弱。

货币政策回顾与展望

• 回顾：政治局会议提出要适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。
• 展望：下一阶段货币政策对经济的逆周期支持力度有望继续加强，二季度可能通过“降准+结构性降息”的方式对冲贸易战带来的影响。

热点追踪

美国30年代大萧条可以分为“技术进步与产能扩张”、“产能溢出与贸易裂痕”、“货币失据与债务通缩”三个时期，最终形成系统性崩坏。

大势研判

• 债市调整风险不大，可持有高票息品种来应对时间的不确定性。
• 老券、信用债、二永债、超长信用债等高利差品种均可积极持有。