市场分析
- 燃料油期货市场表现：本周FU主力合约周度涨幅1.24%，LU主力合约周度涨幅2.3%，呈现低开后逐步反弹的走势。
- 供应方面：
- 高硫燃料油：美国制裁下，俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等国供应受限，但俄罗斯供应有所回升，伊朗供应显著减少，沙特等国剩余产能释放补充供应。低硫燃料油短期供应压力有限，西区市场收紧导致套利船货量下滑，科威特、尼日利亚等国产能恢复。
- 需求方面：
- 航运端船燃需求受关税冲击下行，低硫燃料油对海运需求下滑更敏感，且面临其他燃料替代趋势，地中海ECA落地进一步冲击消费。
- 炼厂端需求疲软，海外对我国高硫燃料油发货量同比减少。
- 发电终端需求增加，夏季中东、南亚、非洲等地电力需求攀升，带动燃料油（高硫为主）原料需求，埃及进口量显著增长。
- 库存方面：新加坡燃料油库存环比下降，舟山港保税库存微降。
整体观点
- 高硫燃料油基本面多空交织，夏季发电终端需求增量显著，或带动亚洲市场边际收紧。
- 低硫燃料油短期供应压力有限，但中期需求下行、剩余产能较多的问题未解决。
策略建议
- 高硫燃料油：震荡。
- 低硫燃料油：震荡。
- 跨品种：无。
- 跨期：可关注逢低多FU2507-2509价差机会（正套）。
- 期现：无。
- 期权：无。
风险提示
- 贸易冲突加剧、油价大幅波动、夏季发电需求不及预期、俄伊燃料油出口大幅回升。
关键数据
- 俄罗斯3、4月高硫燃料油发货量分别为270、217万吨，同比2月低点178万吨显著回升；伊朗4月发货量111万吨，同比减少20万吨，5月预计23万吨。
- 科威特3、4月低硫油发货量分别为66、60万吨，尼日利亚Dangote炼厂4月发货量27万吨。
- 海外对我国高硫燃料油3、4月发货量合计131万吨，同比减少86万吨。
- 埃及5月高硫燃料油进口量预计70万吨，环比增加44万吨，同比提升25万吨，旺季高峰仍有20-30万吨增长空间。
- 新加坡燃料油库存2054.3万桶，环比下降8.6%；舟山港保税库存123万吨，环比下降2.4%。
