铁矿石：中美进行贸易会议 短期区间震荡为主

核心观点与关键数据

• 价格表现：节后铁矿石价格整体偏弱，受货币政策（5月7日）形成价格脉冲，4月底政治局会议及5月上旬货币政策均表现利多兑现。
• 需求预期：终端需求预期仍偏弱，4月高出口数据虽表现高韧性，但“抢出口”增速显著回落。上周成材表需（钢联口径）回落幅度超出前期及季节性水平，螺纹库存保持季节性回落，热卷库存微增。后期需关注出口变动预期和制造业加工利润走弱对热卷的影响。
• 供应情况：4月铁矿石进口数量10313.80万吨，同比增加1.3%，进口金额同比减少12.2%。5月外矿发运旺季，主流矿山预计发运平稳回升，供给端支撑力度边际减弱。
• 需求情况：国内需求整体处于历史同期高位，铁水连续两周维持245+万吨/日（钢联口径）。成材表需回落及出口端预期影响下，铁水上升高度有限，短期需求端见顶概率偏高，但钢厂盈利率较高，需等待出口端利空验证，预期下周铁水保持相对高位。
• 库存情况：5月港口库存或保持相对平稳或偏向去化，但整体高位，阶段性去库难以提供向上驱动。后期关注供给端发运回升幅度及需求端拐点。

研究结论

• 中美贸易关系：存在缓和迹象，我方态度积极，谈判走向取决于美方。谈判时间较长或因细节分歧，后期关注12日发布内容（市场预期美国关税降至80%，我方希望恢复至4月份之前）。
• 宏观政策：短期国内宏观政策进入真空阶段，后期增量政策主要依据关税影响及权益市场表现。
• 短期需求：基本见顶但需等待拐点，中期市场对出口端利空计价不充分，供给端持续回升下，铁矿石供需将保持宽松格局。

策略建议

• 区间操作：i2509合约价格区间690元/吨~720元/吨；外盘FE06合约价格区间95~98美金/吨。
• 空单持有：继续持有，关注终端需求变动、主流矿山发运及对等关税影响。

关注/风险因素

• 终端需求变动
• 主流矿山发运
• 对等关税影响