黑色金属钢矿月度报告：铁水减产节奏与需求淡旺摇摆加剧

创元研究创元研究黑色建材组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：安帅澎邮箱：anshp@cyqh.com.cn从业资格号：F031154182025年05月09日 目录行情回顾..........................................................3一、炉料变化.....................................................51.废钢：...................................................................52.铁水：...................................................................6二、成材.........................................................8成材变化：..................................................................81.钢坯：...................................................................92.螺纹：产量..............................................................11螺纹：库存.................................................................12螺纹：需求.................................................................133.线材：..................................................................154.热卷：..................................................................165.钢材出口：..............................................................186.冷轧：..................................................................197.中厚板：................................................................208.其他：..................................................................21二、平衡表推演与展望.............................................221.平衡表推演与展望.......................................................222.总结...................................................................25 请务必阅读正文后的声明及说明2 行情回顾4月：国内钢材市场整体呈现先下跌后震荡趋势，同时主力合约完成向10的换月，收盘价3096（-1.99%）。期间清明节后，美国加关税行为自4.2-4.10引得市场剧烈震荡，而后定价维持在谷电与高炉成本间震荡，钢坯较上月跌去90元左右，其他成材跟随为主，冷轧因关税战影响观望情绪浓跌幅较大。五大材与用铁水倒推的非五大材产量都表明消费在4月十分强劲，结合价差观察，钢坯与非五材更为强势，同时出口持续超预期，存在海外再库存与国内抢出口、转口。铁矿方面，收盘在703.59（-8.99%），主要在关税战影响下大幅下跌，随后进入震荡趋势。年度平衡表仍处于轻度过剩格局，随着投机活跃减少，产业定价逻辑越发清晰，随着铁水在5月见顶，铁矿上涨动力消失，844或成为年内价格高点。图1：铁矿期货价格走势资料来源：同花顺,创元研究650700750800850900I05I06 3I07I08I09I10I11I12I01I02I03铁矿石商品曲线今日上周两周前一个月前 请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺,创元研究图3：热卷期货价格走势资料来源：同花顺,创元研究3000305031003150320032503300335034003450HC05HC06 HC07 HC08 HC09 HC10 HC11 HC12 HC01 HC02 HC03今日 一、炉料变化1.废钢：废钢价格与两月前基本持平，得益于去年年底去库存，格局健康，同时地产的萎缩，导致废钢供应同样减少，铁水维持两个月性价比好于废钢，废钢价格维持高位压制电炉开工，健康格局得以维系。钢厂库存518吨环比维持小幅去库，高于去年同期；废钢日耗54.4吨，略高于去年同期；废钢到货维持在199吨，低于去年17%。铁水处于年内高点，后续下行确定，市场定价需求悲观，导致钢厂利润与炉料收缩，铁水成本跌至2038（-6）元，铁废价差走阔至最新的-113左右，目前高炉厂废钢充足，到货量近期下行，电炉厂利润持续被侵蚀，短流程开工率或下行，后续废钢价格承压。资料来源：万德、同花顺、上海有色、钢联、富宝、创元研究13 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153255家钢厂废钢到货20242025 5图5：255家钢厂废钢日耗资料来源：万德、同花顺、上海有色、钢联、富宝、创元研究02040608010012013 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153255家钢厂废钢日耗20212022202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明 2.铁水：截至本周，铁水周度日均产量245.64，环比增长5万吨，同比24年增长12万吨每日，得益于前期高炉利润处于较好水平，钢厂复产意愿较强，而贸易战导致了国内抢出口与海外抢库存，整体需求有韧性，同时部分地区存在缺规格情况，利润得以保持。成本方面截至本周高炉螺纹成本2994（-10）；谷电成本3151（+10）；平电成本3317（+7）；高炉利润27（-55）；电炉谷电利润-129（-74）；电炉平电利润-296（-73）。四月后半段受关税战的影响，出口与低库存的建材需求健康，板材五一之后的需求平平但彰显韧性，仍主要以按需购买为主，冷轧压力越发明显，下游的较高库存与需求不确定性，导致冷轧价格持续下行，库存累化较快，恐传导至热轧。按照目前状态推演，铁水达到阶段性高点，七月份高度或在240左右，需观察需求以何种速度坍塌。中美谈判存在不确定性，但预期仍是悲观方向。13 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951532023 6图9：钢联铁水产量未来4周预测243.77210220230240250260钢联铁水产量未来4周预测———CYQH铁水产量(左）铁水产量预测（周均）检修影响量（右)检修量预测 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：万德、同花顺、上海有色、钢联、富宝、创元研究图10：高电成本与螺纹主连资料来源：万德、同花顺、上海有色、钢联、富宝、创元研究30003200340036003800400042004400高电成本与螺纹主连华东高炉成本-MA10华东电炉谷电成本-MA10华东电炉平电成本-MA10华东电炉峰电成本-MA10螺纹主连 7资料来源：万德、同花顺、上海有色、钢联、富宝、创元研究 二、成材成材变化：根据CISA数据，截至4.30日，粗钢日均产量274.41（环比+3%，同比+6.9%），较去年阴历同期恢复较快，独立电炉消耗废钢量71.22万吨（环比+2.5%，同比+5.3%），伴随四月中旬利润恢复，同时铁水成本的下行导致高炉用费量持续下行。值得关注的是，因为钢坯不在加关税的范围，更多的钢坯进行出口，同时根据铁水倒推，非五大材需求持续向好。后续根据平衡表推演，螺热自身按季节性需求倒推供应将呈现稳态，总体下行速度较慢，但关税仍存在不确定性，同时专项债5月开始逐渐流入项目，但南方同样进入梅雨季节对开工有影响，总的来看难给到乐观预期。资料来源：Wind、同花顺、上海有色、钢联、富宝、创元研究24 6 8101214161820222426283134373941434547495153CISA日均粗钢产量20242025 8图13：表外材产量资料来源：Wind、同花顺、上海有色、钢联、富宝、创元研究8008509009501000105011001150120013 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951表外材产量202320242025 请务必阅读正文后的声明及说明 9资料来源：万德、同花顺、上海有色、钢联、富宝、创元研究本周唐山钢坯库存87万吨（环比-11%，同比+2%）；港口库存18.6万吨（环比-5%，同比-3%）；钢坯日均外卖量4.18万吨（环比+7%，同比-9%），处在健康水平。钢厂生产灵活，有利润产材，没利润会选择生产坯材。总的看下来，中国钢材仍存在成本优势，坯材同样存在成本优势，在热卷方面出口收到压缩时，钢坯出口价差保持，或有部分出口转为钢坯，钢坯作为最大的需求兜底，若钢坯价格坍塌，不给利润，钢材的负反馈会快速开始。图17：唐山钢坯主流仓储库存资料来源：万德、同花顺、上海有色、钢联、富宝、创元研究02040608010012014016018013 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153钢坯：主流仓储库存：唐山（周）20212022202320242025 1.钢坯：图16：唐山43家调坯轧钢企业钢坯库存资料来源：万德、同花顺、上海有色、钢联、富宝、创元研究13 5 7 91113151719212325272931333537394143454749515343家调坯轧钢铁企业：钢坯：库存：唐山（周)20242025 请务必阅读正文后的声明及说明 2.螺纹：产量本周螺纹产量短流程26.31万吨（环比-13.6%，同比-10%）；长流程197.22万吨（环比-2.3%，同比-4%），长流程检修增加。节后虽然有缺规格情况，但成交量较差，下游接货意愿差，需求较少，叠加钢厂利润快速收缩，检修增加。而供应并不宽松的废钢，保持较高价格，仍在挤压电炉开工。按目前节后需求延续与资金到位状况，预计后续续期持稳态至6、7月，目前看不到增长点，同时上周会议预期利好暂无，空头力量变强。资料来源：万德、同花顺、上海有色、钢联、富宝、创元研究资料来源：万德、同花顺、上海有色、钢联、富宝、创元研究图22：螺纹钢产量：短流程（万吨）91113151719212325（兔）年5791113151719212325（兔）年 11图21：铁废价差图23：螺纹钢产量：长流程（万吨）-800-600-400-200020040060080018002300280033003800铁废价差铁废价差铁水成本废钢价格100150200250300350-25-22-19-16-13-10-7-4-12581114172023长流程（牛）年（虎）年（兔）年（龙）年（蛇）年 请务必阅读正文后的声明及说明0102030405060-25-23-21-19-17-15-13-11-9-7-5-3-113短流程（牛）年（虎）年（龙）年（蛇）年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：