黑色金属钢矿月度报告：银四能否缓缓到来，铁水高点或在四月底

3月国内钢材市场整体呈现震荡下行趋势。尽管“金三”传统旺季来临，但需求端表现疲弱，地产复苏分化，基建资金更多流向化债领域，实物工作量拉动有限。成材方面，螺纹钢复产速度较快，但需求恢复滞后，库存虽处于历史低位，但累库压力逐步显现；热卷受益于制造业抢出口及内需补贴，格局相对健康。炉料端，铁矿价格窄幅震荡，废钢因供应偏紧维持高位，压制电炉开工。钢厂利润整体好于往年，但缺乏持续上涨动力，市场情绪偏谨慎。

4月市场焦点转向“银四”需求成色及铁水产量的阶段性高点。需求端：地产仍受制于高库存与资金压力，一线城市局部回暖难改整体疲态；基建等待资金落地，新老基建切换或抑制钢材增量。若清明后工地复工加速，螺纹需求有望短暂爆发，反之库存压力将触发负反馈。供应端：高炉利润优于电炉，铁水产量或于4月底攀升至245万吨/日左右，但需警惕需求不及预期导致的被动减产。热卷出口受政策扰动（如买单严查），但成本优势下回流压力可控。

风险点：国内地产基建复苏弱于预期、出口政策收紧导致成材回流。4月钢市或维持区间震荡，价格拐点取决于需求复苏节奏与政策落地效果。紧密跟踪库存去化、终端开工及宏观政策动向，把握阶段性行情。